2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(9)

◆ 商用豆浆机或将崭露头角

商用豆浆机项目是公司上市募投项目之一，我们认为，该项目前景可观，未来市场空间非常大。随着商用豆浆机用地问题的解决，产能已经不是问题，最大的难点还在于市场拓展。随着家用豆浆机竞争的趋稳，公司将加大对商用豆浆机市场的拓展，商用豆浆机或将在未来成为公司新的增长点。

◆ 豆料项目仍需探索新的推广模式

公司目前豆料仍是通过搭配销豆浆机的销售方式，由于公司的大豆比市场上一般的大豆价格要高，普通的销售渠道是不可行的，但3C 又不具备销售大豆的资格。公司豆料的销售推广模式仍需进一步探索。我们认为，随着大家对转基因食品安全问题重视，公司豆料项目的市场拓展前景还是非常可观的。

◆ 国外市场培养是一个漫长的过程

随着国美苏宁门店向香港地区的扩张，豆浆机在香港市场也有在销售，世界其他地区有华人的地方也有拓展。豆浆机在海外市场的拓展，是一种饮食理念的拓展，被接受和认可将是一个漫长的过程，但海外市场的空间不容小觑。

◆ 估值与投资建议

我们预计公司2010/2011/2012 年每股收益将分别达到0.98/1.2/1/45/元，公司估值水平合理，维持公司推荐的投资评级。

海通证券给予中国建筑等5家公司买入评级

中国建筑（601668）——11 月房地产销售大幅增长但销售均价有所下降（买入，维持）

事项：中国建筑公布2010 年1-11 月份主要经营情况数据。

表 1-11M2010 公司主要业务增长

1-11M2010

序号项 目 数 额 比上年同期增长

1 累计新签合同额（亿元） 5144 63.60%

2 累计施工面积（万m2） 36089 33.70%

3 累计新开工面积（万m2） 14065 60.50%

4 累计竣工面积（万m2） 2766 -8.90%

5 房地产业累计销售额（亿元） 575 31.70%

6 房地产业累计销售面积（万m2） 566 9.00%

7 本月末土地储备（万m2） 4993

8 本月新增土地储备（万m2） 756

点评：订单保持快速增长、十一月份房地产销售额同比大幅增长但销售均价有所下降。第一，新增订单的趋势与前期数据保持一致，前十一个月累计新签订单5144 亿元，同比增长63.6%；其中十一月份新增订单636 亿元，环比增长41.96%。

第二，房地产十一月份保持同比大幅增长。前十一个月房地产销售额达到575 亿元，同比增长31.7%，销售面积566 万平方米，同比上升9.0%；前十一月份销售均价10159万元/平方米；其中：十一月份房地产销售额达到59 亿元，比去年同期同比增长127%，比十月份环比下滑17%；第十一月份销售面积68 万平方米，销售面积同比增长134%，第十一月份销售均价8676 元/平方米，显示公司房地产业务可能存在较为有力的促销力度回笼资金。

房地产全年累计销售额可望同比增长30%，带动房地产收入增长，销售均价提升使得今年房地产业务毛利率有望提升。前十一月的销售均价为10159 元/平方米；比2009年全年的销售均价大约为8390 元/平方米增长了21%左右。因此，我们判断全年公司房地产业务的毛利率将比去年有5 个点的毛利率提升。我们预计今年房地产营业收入增长大约20%，房地产销售额的增长也能够对明年的房地产板块营收做一定的贡献。

盈利预测及估值。在中性假设情况下，我们维持对公司2010－2012 年的每股收益分别为0.31 元、0.37 和0.46 元。以12 月10 日收盘价3.48 元计算，2010、2011 年动态市盈率为11.23 倍和9.40 倍，目前估值水平维持“买入”投资评级，一年目标价4.62 元。（建筑行业分析师江孔亮）

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