2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(4)

2、近期货币政策持续从紧，预期将维持至明年一季度

10月新增贷款5877亿，11月新增贷款5640亿，全年新增信贷超过7.5万亿已成定局，预期将达7.8万亿。12月新增信贷预期将收紧，为明年项目做储备，银行近期贷款议价能力提升也从侧面印证。我们预期在CPI高点回落之前，货币政策将持续从紧。在面临输入型通胀的经济复苏期，控量手段（信贷额度控制+准备金率）必然走在控价（加息）手段之前。我们预期本轮准备金率调整上限为20%，加息时点可能提前至年末明初。

3、对银行业影响偏负面，实际影响低于静态考虑

本次准备金率上调针对所有存款类金融机构，冻结资金约3500亿元。在信贷额度控制下，准备金率上调对银行的影响更多体缴存，当前债券投资收益率在3%左右，而法定准备金利率为1.62%，此类调整可能对利差造成负面影响。从9月末超额准备金率看，金融机构整体为1.7%，其中大型/中型/小型金融机构分别为1.4%/1.1%/2.4%。但考虑到近期热钱流入可能导致外汇占款增加，在信贷额度控制的情况下可能引起超储率上升，实际影响将低于静态考虑。除了直接回笼资金，准备金率调整也将通过影响银行的杠杆，对派生存款形成影响，从而达到收缩流动性的目的。随着准备金率持续上调，对银行利差的负面效应将加大。我们预期本轮准备金率调整上限为20%，随着准备金率上调，加息手段亦将配合。

4、投资建议：在面临输入型通胀的经济复苏期，控量手段（信贷额度控制+准备金率）必然走在控价（加息）手段之前。我们预期本轮准备金率调整上限为20%，加息时点可能提前至年末明初。预期加息方式与首次加息类似，幅度加大，对银行影响偏中性。行业近期因通胀压力引发政策压力，跟随大盘调整。11年2季度开始，预期CPI将出现回落，政策收紧压力可能有所缓和，行业估值存在明显的修复机遇，相对收益可期。我们维持行业“买入”评级。选股思路上，综合稳健性和成长性，推荐招商银行、浦发银行、华夏银行、兴业银行、深发展，反弹期可关注中信银行、宁波银行。

联系人：沐华020-87555888--339 mh@gf.com.cn

海南航空24亿购买土地的公告点评

事件：

2010年12月10日，公司公告以24.6亿元的价格受让海南航鹏实业、海南国旭实业和海南国善实业3家地产项目公司各100%股权。3家公司主要资产为位于海口市大英山新城市中心区核心地段的4幅土地，土地总面积为171.92 亩，规划建筑面积71.53万平方米。

我们的观点：

1)本次交易增厚公司价值1.03元/股。按照售价2万/平米，建安成本3500元/平米计算，此次交易将增厚公司的价值1.03元/股。

2)国际旅游岛剑在弦上，公司持有资产未来增值空间较大。公司上次公告持有海岛建设的股权，本次又持有了71万平米的商业地产，而国际旅游岛细则即将出台，海南的土地价格可能会出现较大的涨幅，公司持有的资产未来可能具有较大的增值空间。

3)集团继续支持公司的可能性较大。从近期公司的公告来看，无论是出售航修资产、参股海岛建设，还是购买土地，均是集团对上市公司的支持。我们预期公司未来继续获得集团支持的可能性较大。

4)上调公司目标价为16.55元，维持“买入”评级。5)风险提示：油价大幅上涨、大幅贬值、突发灾难性事件

联系人：杨志清021-68828417 yzq3@gf.com.cn

众业达调研简报--电气分销领域的“苏宁电器”

推荐逻辑

众业达公司作为电气分销领域的国内龙头，我们非常看好它的 持续增长和盈利改善能力。我们认为公司必将成长为电气分销领域的“苏宁电器”。

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