2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(18)

伴随着宏观经济的逐步上行，我们认为银行资产质量保持稳定，2011 年银行业的财务指标将持续向上，预计上市银行2010 年和2011 年的净利润增长能够超过20%，目前估值水平对应2010 年和2011 年PE10.22 倍、8.5倍，PB1.68 倍、1.45 倍，银行板块估值绝对安全，中长期投资价值显著，强烈建议投资者年底增加仓位，推荐招商、深发展、浦发、民生以及估值较低的交行。

(分析师：励雅敏/倪军 86 21 23291878 分机 7438/7285)

广电运通（002152）调研报告——海外积极扩张，自主机芯提升竞争力

我们认为公司海外业务正进入高速增长期，这主要是因为：

1）中国高端制造业向海外扩张已成为趋势。中国从“制造大国”向“制造强国”转变的过程，即是中国的先进制造业不断在全球攻城略地的过程。金融电子制造领域，我们首选广电运通。

2）中国金融领域全球影响力日益加强。以银联为代表的中国金融服务行业正加速向海外渗透。银联的目标是成为国际主要银行卡品牌，将产生大量搭载银联通道接口与中文版本的ATM 需求，这也将进一步带动本土ATM厂商走出国门。

3）公司在技术应用与海外布局等方面已做好充分准备。公司目前已经完全掌握了货币处理方面的先进核心技术，自主机芯研发与应用日臻成熟，产品竞争力大大提升。此外，公司已建立较为完善的海外销售渠道，海外业务全面突破指日可待。公司前期所中标的大额订单，只是海外加速扩张的开始。

国内 ATM 市场空间庞大。银行对ATM 的采购量仍稳步增长，并且中国ATM 渗透率仍较低，市场空间庞大。到2009年底，中国市场每百万人均ATM 的数量由2008 年的145 台上升到183 台，尚未达到发达国家的一半。

维护与ATM 服务将保持快速增长。公司ATM 销售于2007 年进入高峰期，大量销售的ATM 已经过免费维护期，预计维护收入的增长将在2010 年起开始加速。并且，公司以银行处理业务为中心，延伸至清机、押运等服务业务，已经在2010 年上半年实现盈利，目前已成为公司的战略重点。此外，一系列关于鼓励银行将非核心业务外包的政策为这一业务提供良好机遇。

上调评级至“买入”。预计公司10、11 年EPS 分别为1.40、1.90 元，对应10、11 年动态市盈率分别为37.1、27.3 倍，远低于计算机应用行业中小板公司估值水平。我们看好公司自主机芯与海外市场突破所带来的投资价值提升，并上调评级至“买入”，给予六个月目标价67 元，对应2011 年35 倍市盈率。

(分析师：尹沿技 86 21 23291878 分机 7428)

湘财证券给予贵州茅台等2家公司买入评级 给予等3家公司增持评级 给予顺络电子等6家公司推荐评级

(600050.SH)：调整3G 资费点评

点评：我们认为这次调整是公司3G 运营策略的重大调整。而这次调整符合我们此前在8 月度数据点评中的观点，即调降3G 套餐资费门槛将有利于3G产业的尽快做大，更有利于3G 产业的长期发展。

1．原3G 套餐门槛过高阻碍发展：联通曾经在公开场合表示将确保3G 业务定位高端，保证其ARPU 高于100 元。我们认为，对于固网追求高ARPU 无可厚非，因为其是衡量毛利的重要指标。但对于移动通信普及初期，更为重要的是网络的用户数。本来用户就不熟悉3G 的业务，不知道3G 的优势，把门槛设定的较高得不偿失。只有通过把市场细分，确保用户数量形成规模效应以后，再谈ARPU 才是好的营销策略。所以我们认为在3G 发展初期，对ARPU值的片面需求是移动网络运营的误区，而此次调降套餐门槛是对联通3G 发展的大利好。

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