2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(13)

中兴商业调研简报

事项： 2010年12月8日~9日，我们调研了沈阳市主要的各大商场，并和公司高管就建设、未来的发展展望进行交流。我们认为，公司的业务简单清晰，单体百货物业条件优越，培育期无需太长，业绩增长值得期待。 平安观点：

1、 公司在太原街的龙头地位无法撼动。公司作为沈阳传统“国字号”商场，没有在历史美名上停滞不前。伴随沈阳市民消费能力的提高、对购物环境要求的提升，公司不断进行动态调整，在太原街并没有受到新进商场的实质性威胁，反而巩固了龙头地位，成为沈阳市百货公司的“标杆”，体现了管理层清晰的发展思路和勇于创新的企业家精神。

2、 的意义不仅限于面积的增加。公司借建设的机会，进行了整体格局及品牌的调整，使得物业条件进一步改善、客户群扩大、管理费用率下降。的3~8层和一事期直接联通的布局，违接非常自然，培育期将大大缩短。9月底开业后，在化妆品、鞋、儿童用品、金饰四大品类的支持下，四季度销售收入已经呈现快速增长的态势，预计四季度收入同比增长超过30%。

3、 事股东减持打开增长空间。公司优秀的管理团队和良好物业条件，使其成为产业资本青睐的对象。目前，事股东中信百货的股权基本减持完毕，股权争夺战的谢幕使得管理层有精力重新聚焦主业，为未来的发展创造条件。

4、 公司后期继续做大的可能性较大。仅2010年，沈阳开业的大型商场超过20家，公司作为沈阳百货的标杆企业，97年成立至今只有两次较的扩张。实际上，公司其备继续扩张的条件，我们预计在踏上正规之后，公司将把发展思路调整到扩张上来。

5、 盈利预测和投资评级。预计公司2010~2012年的EPS分别为0.25、0.65、0.85元，对应PE分别为60.0、23.1、17.6倍，估值其有吸引力，首次给予“强烈推荐”的投资评级。

研究员：聂秀欣010-59734912 联系人：何苗

福田汽车：收购发动机资产提升盈利水平

事项： 福田汽车拟以10,855.57万元收购北京福田环保动力股份奥铃发动机及铸造业务的相关资产，同时承接收购资产所对应的负债。 平安观点： 本次收购发动机资产一举多得。

1、 增强关键控制力。为增强核心供应的稳定性，公司有必要增强发动机的自制程度以增强对核心资源的掌控。而环保动力的产品资源结极正可以满足福田公司的这一需求。

2、 提高经营管理效率，降低采购成本，提高盈利水平。资产评估报告数据显示2009年环保动力净利率在23%左右，基本反映了奥铃发动机资产的盈利水平。收购后有助于提高上市公司特别是轻卡业务的毛利水平。通过此次收购，可以进一步理顺福田公司的产业结极，通过直接管理以内配为主的发动机及铸造业务，提高管理效率、减少管理成本和交易成本，同时，通过深度整合供应链资源，更加充分发挥福田公司的采购优势，对于降低原材料、的采购成本，提高整车附加值与盈利空间其有直接的积极影响。

3、 完善公司运作机制，减少关联交易。2011四季度家电产业景气指数目前福田汽车持有环保动力的股份，双斱之间的交易极成了关联交易，按规定每年均需要提交股东大会审议并披露，程序繁琐；同时也会影响资本市场投资者对上市公司的评价。

4、 与龙头企业合资合作进入空调领域开发新市场。公司还计划出资1000万元，与上海加冷松芝汽车空调股份等公司合资设立北京松芝福田汽车空调。中国车用空调配套市场前景广阔，增长潜力巨大，新公司的产品主要是强调“环保节能化”，其有一定的产品优势。松芝股份是研发、制造、销售商用车和乘用车空调系统的企业，三斱合资有利于发挥松芝股份的技术优势和福田汽车的市场优势。新公司主要承接并拓展上海松芝在东北、北京及北京周边的现有市场、目标市场和潜在市场，其备良好的市场优势。

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