2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(14)

5、 提高盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级。提高2011年、2012年盈利预测分别为2.51元、3.08元。考虑公司良好成长性和业绩的提升空间，按2011年15倍PE计算，其合理价格在38元左右，维持“强烈推荐”投资评级。

研究员：余其、王德安

科陆电子调研简报

事项： 近日，我们对科陆电子进行了联研，与公司管理层进行了交流。 平安观点：

2. 志向进大，未来5年公司规划了宏伟蓝图。公司处于业务转型初级阶段，我们预计2010年电力电子产品线收入有望突破公司总收入的10%，“十事五”是其能否成功转型的关键5年。公司业已布局领域包括变频器、光伏逆变器、风电变流器、航空电源、储能电站等，立志成为综合能源设备服务商，如果能够顺利实现，我们预计2015年公司收入规模有望超过2010年的10倍。

3. 未来2-3年内业绩增长确定性较高。未来2-3年内，公司业绩继续高速增长的确定性很高：一斱面，智能用电设备行业景气度将维持高位，公司的市场占有率也有望进一步扩大；另一斱面，公司变频器、光伏逆变器、风电变流器、智能变电站、电动汽车充电站等新关业务基数较小、增速很快。

4. 上调盈利预测，继续“强烈推荐”。由于公司业务拓展顺利，超出此前预期，调高盈利预测，预计2010年、2011、2012年公司EPS分别为0.51、0.93、1.31元、，对应12月8日收盘价PE为61、34、24倍，维持“强烈推荐”评级。

联系人：周应波 0755-22625830 研究员：窦泽云

东山精密调研点评：LED进展符合预期，量产稳步推进

事项： 东山精密LED小批量生产+设备调试初步完成，下一步进入生产准备阶段。 平安观点：

1. 阶段进展符合预期，部分超出预期。我们此前认为东山精密LED有三个发展阶段：投产、客户下订单、扩产，投产阶段主要检验技术路线，目前进展来看，我们认为完全达到甚至超越此前预期，生产合格产品符合预期，超预期之处在于合资公司核心封装良品率高，目前其备规模量产条件；东山精密涉及的封装、SMD部分工序多，后续还要结合批量生产培训熟练工人，达到生产条件。

2. 投产成功将逐步消除市场对公司LED技术的疑虑，我们认为公司LED后面两个节点实现为期不进，每一次调整都是买入良机。

3. 维持2010、2011、2012年0.75、2.07、3.48元每股收益预测，维持“强烈推荐”评级。

研究员：叶国际

天马精化调研点评

事项： 近日我们调研了天马精化，与公司进行了交流。 平安观点：募投项目明年全面投产 天马精化主要业务可分为两个板块：造纸化学品和医药中间体，前者的产品主要为造纸中性施胶剂AKD，后者包括氨基酸保护剂、保护氨基酸和定制医药中间体。09年造纸化学品占公司收入和利润的比重约为70％和60％。

1. AKD增长尚有较大空间。目前公司AKD产能为3万吨，生产负荷较高，预计今年AKD产销量将处于较高水平。公司注重AKD技术提高，已经掌握了先进的连续法生产工艺，对提高公司生产线的产能具有积极意义；另一方面国内市场增长以及国际市场开拓将为公司AKD业务较快增长奠定市场基础，我们预计未来公司AKD仍将保持较快增长。

2. 公司致力于AKD成本降低。AKD成本主要由硬酯酸和光气构成，对于前者公司将通过优化产业链和采购等方式，减少硬酯酸进料成本；对于光气，随着规模扩大，公司对光气厂家的议价能力也将逐步增强。预计未来公司毛利率将呈走高趋势。

3. 业内领先的医药中间体中试和放大生产商。从产业链接角度，公司目前主要参与国际大型医药公司新药研发中试和放大，对应下游药品主要集中在心血管、糖尿病、艾滋病、肿瘤等附加值较高的领域。公司医药中间体竞争力主要体现在较强的灵活定制能力，目前公司具备近200种医药中间体生产能力，可根据客户需求，快速提出最佳合成工艺路线，并柔性安排中试和放大，成为行业内为数不多能合成多系列医药中间体企业之一。

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