2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(20)

化和其稀缺性，茅台酒在饭桌文化中的至高地位已经确立。饭桌上唯有酒能够体现人与人之间的关系表达、情感表达，因为酒最具备差异化，差异化最明显且品质卓越的茅台酒无疑成为最佳的选择之一。而茅台酒的稀缺性使其在酒桌文化中的地位更加牢固，与收入增长同步的关系也更加确定。

3、抛开现象看茅台酒出厂价的上调。茅台酒市场价的上调我们最容易看到，此时，分析师们和资本市场还要想办法从经销商那里获取茅台酒一批价格上涨多少的数据，才能判断茅台酒未来出厂价上涨多少，而这似乎也成为人们判断茅台酒出厂价上调幅度的习惯。

问题：1）一批价格只是说明茅台酒现在上涨多少，但它不能告诉我们一年后、两年后能涨多少；2）一批价格的上涨本身就只是现象，这种现象必须要找到合理的解释才能作为市场投资决策的依据，否则我们不知道一批价格是真实规律的反应还是暂时的假象。

问题的解决：我们抓住收入这个关键因素来判断茅台酒的市场价、一批价和出厂价。

逻辑链条：宏观经济最终反映到微观层面老百姓的收入，收入上涨引发对茅台酒的需求上升，导致茅台酒供不应求，从而推升茅台酒的市场价和一批价格，最终巨大的价差会倒逼公司上调出厂价。

4、问题一：茅台酒出厂价该提多少？

答：茅台今年的出厂价上调幅度应该为20%-25%较为合适。我们之前的报告一直预测公司上调目标价是15%，甚至高达20%。因为我们的报告考虑了公司顾虑较多的因素（譬如提价是双刃剑，提价过多会吓跑消费者），因此在预测公司上调出厂价幅度方面略有保守。但回答“茅台酒出厂价该提多少”这一规范性问题时，我们的回答是20%-25%。理由有二：一是今年中低阶层的居民收入增速大致为23%左右（数据来自凤凰卫视对德意志银行马俊的电视采访），如果茅台酒市场价与居民收入同步的规律可信赖的话，那么茅台酒出厂价上调幅度就应该是23%左右；二是茅台市场价从上半年799 元上升为目前的1160-1180 元，上升幅度超过40%，巨大的价差也使得茅台酒出厂价具备上调20%-25%的空间。

谨防一种误区：茅台酒市场价上调超过40%，出厂价就应该上调这么多，如果不是40%的话市场可能就会以其他理由来解释。我们认为，对那些可能的解释我们虽无法否定，但我们给出一种有力的回答：茅台酒今年上涨超40%，其中投机性因素不能排除。而茅台作为一个企业，其发展关系地方经济，关系到广大员工的生存发展，关系到若干供应商和经销商的生存发展，因此茅台考虑的是企业长远发展而非短期利润增长，茅台的提价不能由现象说了算而是由长期规律说了算。短期上调出厂价40%固然会带来利润的大幅增长和公司股价的创新高。但从长期来讲这可能就是一个极危险举动。因为巨大的出厂价上调将会反映到市场价，超过收入增幅的市场价增幅必然会压缩真实需求而成全投机性需求，而当未来投机性需求冷却时，茅台酒价格的下降将是必然，因此，从价格稳定的需要，从满足真实需求维系消费者关系的需要，从茅台公司长期生存稳定发展的需要，茅台酒出厂价切不可随现象（终端市场价上涨表现）提价40%，而应该跟随规律（等同居民收入增幅）提升20%左右。

5、问题二：茅台酒市场价会到2000 元吗？

我们的回答是，茅台酒不仅可能到2000 元，3000 元也不是神话，只要其品牌地位不动摇。

一个简单的道理：2001 年时，看着300 元左右的茅台酒，您能想到十年后超1000 元吗？那我们现在看着1100 左右的茅台酒，说未来能够超3000 元也就应该没什么问题。当结果已经确定，问题成了，茅台酒上涨的理由和上涨的路径？

茅台酒市场价上涨的理由，我们已经给出：茅台酒市场价上涨是由收入增长推动的。那茅台酒市场价未来的涨价路径如何，我们就可以借助收入增长来判断了。我们给出的公式是：茅台酒市场价未来五年年增幅大致会在14%以上，其增速等于收入增速，或者等于人均GDP 名义增速加上1-2 个百分点。（人均GDP 增速8%左右+通胀率3%（或4%）+收入分配体制改革带来的收入增速超GDP 增速的1%(或2%)）。

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