2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(19)

2．用户的低端高端之分是动态的：目前热衷于3G 的有相当部分是消费能力较低的学生，手机网民中学生占到了30.7%，而他们是3G 最大的潜在消费者。长久来看，低端的学生用户毕业工作以后会逐渐转变成高端，所以所谓低端高端的问题，在3G 时代更需要辩证的看待。

3．明年3G 用户将加速增长：从最近3G 的发展趋势可以发现，虽然今年3G用户增长总体依然不温不火，但随着明年Iphone4 缺货的缓解，联通放弃高ARPU 策略，3G 应用的迅速增多，以及携号转网的全面试点等系列消息和政策的释放，3G 用户规模将呈现加速扩张的趋势。以我国地区作为参照，其在2002 年就发放了4 张3G 的牌照，直到3G 占有率超过10%后用户开始快速上升，到2009 年2 月3G 用户数超过2G，而目前3G 用户占比已经将近7成。

维持联通3G 业务明年开始盈利的判断，由此公司账面利润将有大幅改观，维持“增持”评级。(电信服务行业研究员：周明巍)

乐 视 网(300104)：业绩增长稳健，未来受益于视频行业持续繁荣

事件：公司于12 月11 日发布2010 年度业绩预增公告， 公司2010 年营收同比增54%-62%，净利润同比增52%-60%，基本每股收益为0.82-0.85 元，同比增38%-45%。

业务拓展初见成效，后续合作仍将继续；公司上市以来对外业务拓展多次实现突破。我们认为，作为国内唯一获得电信运营商IPTV 平台提供商资质的视频网站，凭借丰富的运营经验及领先的研发能力，公司后续有望继续与国内电信运营商展开多方面合作，这对于公司品牌推广、新用户挖掘以及在三网融合时代拓展新的盈利增长点等方面都起到积极作用。

具备资源优势与先发优势，明显受益于网络视频行业的持续高景气；随着国内网民规模尤其是宽带网民规模的稳步增长以及视频行业证券化的加速，整个视频行业将迎来黄金发展期，而公司作为具有资源优势与先发优势的代表企业，未来将明显受益于网络视频行业的持续繁荣。

维持公司“增持”评级；我们维持公司10-12 年全面摊薄后的EPS 分别为0.70元、1.07 元和1.59 元，根据最新收盘价55 元，PE 分别为79 倍、51 倍、35倍；经过近期上涨，股价已处于阶段性高点，但鉴于公司内容资源的多方变现能力及网络视频行业的巨大空间，维持“增持”评级，建议回调时介入。

贵州茅台(600519.SH)：立足一千元的茅台展望两千甚至三千

现象：资本市场对茅台酒的市场价与出厂价的巨大价差不太认可，并给出了很多解释。甚至对茅台酒上调出厂价的可能性产生了疑虑。

点评：

1、从规律角度看茅台上调出厂价。我们首先在市场上指出，茅台酒市场价走势与城镇人均收入的增速同步。理由是：茅台市场价从2001 年至今的10年里涨了2 倍多，而同期城镇居民人均年收入也涨了2 倍多，比值（茅台酒市价/城镇居民人均年收入）基本恒定，过去的经验告诉我们茅台酒市场价的走势与城镇居民收入走势同步。

2、茅台酒市场价与城镇居民收入同步规律的逻辑演绎。如果城镇居民收入增长，而茅台酒的市场价不变的话，城镇居民收入以茅台酒衡量的购买力不断增加，一年两年没关系，长此以往，茅台酒将不再是高档酒而成为大众消费品，需求量必然大幅增长，但茅台酒目前 1 万吨左右的供应量加年均15%的增量难以满足市场的庞大需求，供不应求必然推升茅台酒的市场价，这也就表现为，市场价不断上扬，名烟酒店曾一度不标示价格，随行就市。因此如果市场终端没有受到来自茅台公司行政性控价的话，茅台酒的市场价必然是随着居民购买力（收入）的增长而增长。基于茅台酒卓越品质带来的差异

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