2011四季度家电产业景气指数_2016第四季度思想汇报_2011年三季度思想汇报(2)

苗木议价能力强。公司今年重点放到了工程拓展方面，苗木基地推进相对较慢，现有苗木基地4000 余亩，主要分布在河北、山东和浙江，其他的目前仍在持续推进中，公司会考虑战略合作或者收购的方式进行苗木储备。公司在这方面议价能力相对较强，因为公司每到一个城市，基本能够垄断当地的园林工程市场，而上游苗木供应商相对分散。

多途径保证回款。国内市、县的建设资金主要来自卖地的收入，公司如果发流状况就会显著好转，预计2013年经营性净流将转负为正。

我们长期看好公司的发展前景，给予增持-A 评级。随着经济的快速发展和人们生活水平的提高，人们对生态环境的要求也越来越高，各城市纷纷加大对园林绿化的投资力度，我国园林绿化行业未来数年内仍将继续保持快速发展的趋势，公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司2010-2012 年归属于母公司净利润分别为2.72、5.32和7.87 亿元，EPS 分别为1.81、3.54 和5.24 元，公司作为园林行业的龙头企业，成长性好，规模效应将逐步显现，毛利率和净利润率有望持续提升，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价130 元。

风险提示：公司主要的风险可能来自土地市场，因为国内市、县的建设资金往往来自卖地的收入，如果土地市场不景气，成交量和地价下降，的支付可能会有较大的问题。

海南航空(600221)：优质地产注入，提升公司盈利能力

吴莉 010-66581623 wuli@essence.com.cn

1.引进优良资产，进行战略资源储备。海南航空股份拟受让海航航空控股全资子公司海南航鹏实业、海南国旭实业和海南国善实业3 家地产项目公司各100%股权。为公司后续发展储备战略资源。拟受让价格为评估值减去相关税费后确定为246,485 万元。

2.增加资产24.6 亿元。公司拟受让价格为评估值减去相关税费后确定为246,485 万元。资产位于海口市大英山新城市中心区核心地段的C09、C10、D09 和D01 四幅土地，北靠大英山国兴大道，紧邻新海南省、海南大厦等项目，地理位置极为优越。四幅土地的总面积约171.92 亩，规划建筑面积71.53 万平方米，均已实现通路、通电、供水、排水、通讯及场地平整。

3.受让土地未来升值空间巨大。大英山新城市中心区建设在海南国际旅游岛背景下正在全面提速，公司此次拟受让的4 幅土地属于不可再生的城市中心地块，地理位置极为优越，升值空间巨大。以历史成本计价的账面价值严重低估了土地的价值。按此次246,485 万元的转让价格折算，每平米的楼面价仅为3446 元，远低于市场价格，附近的证大国际等楼盘销售均价已经达到2 万多元/平方米。公司土地存在很大升值空间。

4.加快委托开发进度，提升公司盈利能力。此次受让后，公司将择机选择委托开发等合适方式处理，提升公司盈利能力。

5.集团加强对股份的支持力度。正如此前我们在报告中提到的，海航集团今年明显加强了对海航股份的支持力度。不断将优质资产注入上市公司，使得公司充分受益于海南国际旅游岛的开发建设，通吃整个产业链，提升公司的盈利能力，预计为来年大新华上市进行积极准备。

6.维持公司“买入—A”评级，预计公司2010 年、2012 年EPS 为0.74 元，0.68 元，给予“买入—A”评级，目标价15 元。

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