2016经济景气指数_家电产业市场集中度_2011四季度家电产业景气指数(22)

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商业贸易行业/2011 年 2 季度策略报告

[table_reportdate] 苏宁电器(002024)

2011 年 04 月 06 日

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002024

2011 年易购发力[table_main] 宏源公司类模板 ? 扣除非经常性损益 2010 年实现归属母公司净利润同比增长 41.25%。 2010 年收入同比增长 29.51%，增加收入 171.9 亿元，其中数码、IT 产品贡献新增收入 44.5 亿元（其中电脑产品销售增长 80%），彩电、 音像及碟机贡献新增收入 31.7 亿元，白电及空调分别贡献新增收入 26.2 亿元及 20.6 亿元。归属母公司净利润增长 38.82%。 ? 综合毛利率提升了 0.41%，到 18.14%。其中彩电、音像及碟机毛利 率提高了 1.03%到 19.09%，白电毛利提高了 2.98%到 21.15%，数码、 IT 提高了 1.37%到 7.31%（数码产品方面，单反机等高端产品的普及 带来毛利率提升）。毛利率的提高一方面因为定制、包销、OEM、 ODM 等采购手段的不断深入推进，提高毛利率；另一方面；3C 品类 产品销售规模扩大，与上游的议价能力提高，同时加大产品单品运作 的比例， 加强周边产品的销售， 带来 3C 品类的毛利率水平提升较快。 ? 销售渠道向三四线城市下沉、一二线城市开展多业态店面同步开发。 继续贯彻“横向扩张”与“纵向渗透”相结合加快三四线城市的市场 开发，网点数目占比由 22.74%提高到 31.04%。一二线城市由于网点 覆盖完成，目前重点加强 Expo 旗舰店、区域旗舰店建设，同时适当 补充社区店。截止 2010 年门店 1342 家，计划 2011 年新开各类连锁 店总数 370 家（+27.57%）。 ? 加强物流平台建设及提高小件商品物流管理。在 2015 年前完成 60 个物流基地的建设，在全国枢纽地区建设 10 个全自动化存储和分拣 仓库，全面提升小件商品的配送覆盖范围和效率。

买入 维持评级

[table_research] 分析师陈旭（S1180511010002） 电话： 010-8808 5691 Email： chenxu@hysec.com

[table_stockTrend] 市场表现45% 25% 5% 2010-03-15～2011-03-15 1500 1000 500

-15% 0 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11成交量 中小板指 苏宁电器

主要指标最新收盘价 52 周内高 52 周内低 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) —已流通(百万股) —限售股(百万股) B 股(百万股) H 股(百万股) 12.98 19.45 9.90 96407.80 74991.98 6996.21 6996.21 5442.09 1554.12 0.00 0.00

? 大力发展电子商务业务。2011 年确保实现销售规模 50 亿元，力争突破 80 亿元，较 2010 年番 2 倍。苏宁易购独立运营，采用独立定价体 系；品类上以家电、3C 商品为主业，发展商品多元化；易购方面继 续依托苏宁电器规模采购的成本优势， 一方面强化自主采购符合市场 特点的商品。

? 盈利预测。公司 2011-12 年摊薄后 EPS 预测，分别为 0.80 元和 1.01 元，对应 2011 年 PE25X，给予“买入”评级。主要经营指标 营业收入 2008 49896.71 24.27% 2170.19 48.09% 0.310 44.42 2009 58300.15 16.84% 2889.96 33.17% 0.413 33.36 2010 04.74 29.51% 4011.82 38.82% 0.573 24.03 2011E 98156.16 30.00% 5596.8 39.50% 0.80 17.23 2012E 119750.52 22.00% 7066.0 26.2% 1.01 13.64

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