2016经济景气指数_家电产业市场集中度_2011四季度家电产业景气指数(21)

600859

买入 维持评级

[table_research] 分析师陈旭 ( S1180511010002） 电话： 010-8808 5691 Email： chenxu@hysec.com

[table_stockTrend] 市场表现55% 35% 15% -5% Mar-10 2010/3/26～2011/3/26 600 400 200 0 Jul-10成交量 深证成指

Nov-10武汉中百

主要指标最新收盘价 52 周内高 52 周内低 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) —已流通(百万股) —限售股(百万股) B 股(百万股) H 股(百万股) 12.08 15.55 10.10 8717.08 8709.47 681.02 681.02 680.43 0.59 0.00 0.00

? 投资亮点。（1）积极推进“好邦”便利店品牌，在武汉市率先发展24 小时便利店新业务，计划 2011 年新增 50 家。现有业务已发展成 熟稳定，我们看好公司依托现有平台向便利店业务延伸的高成长性。 （2）整合物流资源。江夏低温物流配送中心已经完成基础框架，汉 鹏物流完成改造并投入运营，咸宁、浠水、恩施、襄樊四个配送 中心也处于规划和建设之中。 我们认为物流整合将提升公司中后台的 运营水平，进而提高公司整体毛利率，同时为公司网点拓展提供有力 保障。（3）继续强化生鲜经营主线。（4）拓展增值服务。各类便民 增值代收费 32 亿元。（5）强大的会员基础。2010 年新增会员 66 万 人， 会员总数达 344 万人会员消费 43 亿元， 平均会员年消费 1250 元。

? 盈利预测。我们测算 2011 年-2013 年 EPS 分别为 0.54 元、0.65 元和0.79 元， 我们看好公司物流平台整合带来的毛利率提升和大力进军便 利店新业务，给予“买入”评级。主要经营指标 营业收入 增长率 归属母公司净利润 增长率 每股收益 PE 2009 10096 16.73% 213 24.09% 0.313 40.87 2010 11872 17.60% 251 17.59% 0.368 34.74 2011E 14009 18.00% 364 45.13% 0.535 23.94 2012E 16811 20.00% 445 22.25% 0.654 19.58 2013E 20174 20.00% 537 20.57% 0.788 16.24

[table_product] 相关研究1. 武汉中百： 《 2011 年将大力发展便利 店业务》2011.3

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商业贸易行业/2011 年 2 季度策略报告

表 9：武汉中百盈利预测报表预测 利润表 营业收入 减: 营业成本 金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 加: 其他非经营损益 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少数股东损益 归属母公司股东净利润 资产负债表 货币资金 应收和预付款项 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产和在建工程 无形资产和开发支出 其他非流动资产 资产总计 短期借款 应付和预收款项 长期借款 其他负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 流量表 经营性净流量 投资性净流量 筹资性净流量 流量净额 2010A 11872.45 9613.84 80.94 1356.73 487.86 19.16 0.39 19.89 0.00 0.00 333.42 24.04 357.46 107.13 250.33 -0.60 250.93 2010A 1194.95 473.97 1347.57 0.04 39.10 59.37 1924.07 339.67 370.11 5748.84 257.44 2942.88 39.33 0.00 3239.66 681.02 1075.73 736.53 2493.29 15.90 2509.19 5748.84 2010A 830.88 -660.18 397.84 568.54 2011E 14009.49 11277.64 95.51 1600.94 575.67 -2.40 1.57 0.00 0.00 0.00 460.55 26.37 486.92 121.73 365.19 1.02 364.17 2011E 1500.99 324.61 1492.49 0.04 39.10 59.37 1768.04 339.67 185.06 5709.35 0.00 3017.34 39.33 0.00 3056.67 681.02 1075.73 1033.46 2790.21 16.93 2807.14 5863.81 2011E 589.71 19.78 -303.45 306.03 2012E 16811.39 13533.17 114.61 1921.13 690.81 -18.78 1.57 0.00 0.00 0.00 568.87 26.37 595.24 148.81 446.43 1.25 445.18 2012E 2378.04 633.68 1915.58 0.04 39.10 59.37 1766.47 339.67 0.00 7131.95 0.00 4075.70 39.33 0.00 4115.03 681.02 1075.73 1396.44 3153.20 18.18 3171.37 7286.41 2012E 898.10 19.78 -40.83 877.05 2013E 20173.67 16239.80 137.54 2305.36 828.97 -30.88 1.57 0.00 0.00 0.00 691.31 26.37 717.68 179.42 538.26 1.51 536.75 2013E 2978.69 516.26 2174.10 0.04 39.10 59.37 1764.90 339.67 0.00 7872.13 0.00 4376.72 39.33 0.00 4416.06 681.02 1075.73 1834.09 3590.84 19.68 3610.53 8026.58 2013E 621.98 19.78 -41.11 600.65 应收账款周转率 存货周转率 业绩和估值指标 EBIT EBITDA NOPLAT 净利润 EPS BPS PE PEG PB PS PCF EV/EBIT 155.00 7.13 2011E 360.66 580.11 229.50 250.93 0.368 3.661 34.74 N/A 3.50 0.73 10.49 21.94 108.70 7.56 2012E 465.69 650.75 329.49 364.17 0.535 4.097 23.94 N/A 3.12 0.62 14.78 15.92 142.84 7.06 2013E 553.87 738.92 395.62 445.18 0.654 4.630 19.58 N/A 2.76 0.52 9.71 11.85 113.21 7.47 2014E 659.68 659.68 474.98 536.75 0.788 5.273 16.24 N/A 2.43 0.43 14.02 9.09 增长率 销售收入增长率 EBIT 增长率 EBITDA 增长率 净利润增长率 总资产增长率 股东权益增长率 经营营运资本增长率 资本结构 资产负债率 投资资本/总资产 带息债务/总负债 流动比率 速动比率 股利支付率 收益留存率 资产管理效率 总资产周转率 固定资产周转率 2.07 6.71 2.45 7.92 2.36 9.52 2.56 11.43 56.35% 29.40% 7.95% 0.94 0.52 0.00% 100.00% 53.54% 26.02% 1.29% 1.10 0.61 18.46% 81.54% 57.70% 14.03% 0.96% 1.21 0.74 18.46% 81.54% 56.10% 11.09% 0.89% 1.30 0.80 18.46% 81.54% 17.60% 16.03% 15.90% 17.03% 25.58% 45.03% -18.09% 18.00% 29.12% 12.18% 45.88% -0.69% 11.91% -5.74% 20.00% 18.93% 13.55% 22.25% 24.92% 13.01% -28.13% 20.00% 19.10% -10.72% 20.57% 10.38% 13.88% -9.30% 收益率 毛利率 三费/销售收入 EBIT/销售收入 EBITDA/销售收入 销售净利率 资产获利率 ROE ROA ROIC 10.06% 6.27% 18.76% 13.05% 8.16% 19.49% 14.12% 7.77% 26.63% 14.95% 8.38% 47.46% 19.02% 15.70% 3.04% 4.89% 2.11% 19.50% 15.52% 3.32% 4.65% 2.61% 19.50% 15.43% 3.29% 4.40% 2.66% 19.50% 15.38% 3.27% 3.27% 2.67% 财务分析和估值指标汇总 2010A 2011E 2012E 2013E

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