华为光传输设备介绍 半导体现状最全分析，机会在哪里？(11)

2.3.2 设计公司库存：出现边际改善势头

在环保政策的严查之下，下游企业开工率广泛偏低，取山东、山西、河北下游企业作为样本进行调研，河北下游开工率为66%，山东下游企业开工率为70%，山西下游开工率为45%，下游的低开工率导致生铁市场需求有限，且下游成品材价格持续走低，目前钢坯已经跌至2690元/吨左右的程度，就目前的钢坯价格而言，炼铁价格仍有下跌空间。

这是一个企业的样本，一个比较好的数据资源，比如人口统计特征方面，可以通过性别、年龄、婚姻状况、教育程度等等进行区分，也可以通过消费的记录进行区分，比如他买了一个牌子的车，他下一次换车的时候会考虑买另外一个牌子的车，比如卖跑车的公司，发将借鉴国际上通用的估值理念，针对不同类型的公司以及公司发展过程中所处的不同阶段，采用不同的价值评估指标（pe、pb、ev/ebitda等指标以及dcf模型）对公司的价值进行评估，甄选出估值水平在国内市场或者国际市场具备竞争力的公司作为投资对象。

利润下降的同时投资增长：菲利浦.莫里斯公司。

4季度收入环比下降，费用侵蚀利润改善：4季度公司出厂价虽企稳回升，但季度均价环比3季度仍有所下跌，同时，公司产量也出现下降，量价齐跌导致公司收入环比下降7.42%。

公司受益于装饰主业17年q1新增11亿元订单的补充以及教育板块恢复正常运营+互联网升级完成,17年q1营收环比增长256%,归母净利润环比增长164%,两者均远高于公司前五年q1营收及利润环比增速的平均值37%及24%,业绩呈现拐点增长。

预计2017年一季度基础化工行业整体净利润同比大幅改善、环比也持续改善，部分基础化工企业17年一季度增长明显。

2.3.3 晶圆厂库存：18Q3库存水位环比下滑

据钢铁工业协会统计，截至7月初，26个主要城市钢材社会库存1559万吨，比5月末下降19.6万吨，环比下降1.2%，除冷轧板库存环比增长1.2%外，中板材、热轧板、螺纹钢和线材库存均有所下降。

环比来看，二季度收入增长35%，eps则是翻倍，无论从环比或是同比来看，业绩增长迅猛。

同时另一方面公司控制主动性负债力度,其中同业负债(同业存入+同业拆入+卖出回购)环比仅增长228亿元,增幅1.21%,同比增速也仅为1.44%,此外根据我们测算,同业存单环比增长74亿元至5585亿元,增幅1.34%,而同比负增长15.12%。

同时另一方面公司控制主动性负债力度，其中同业负债（同业存入+同业拆入+卖出回购）环比仅增长228亿元，增幅1.21%，同比增速也仅为1.44%，此外根据我们测算，同业存单环比增长74亿元至5585亿元，增幅1.34%，而同比负增长15.12%。

2.3.4 渠道库存：艾睿、大联大库存水位逐季下滑

渠道库存边际改善，曙光临近。我们选择了艾睿电子、安富利、大联大等三家企业作为样本公司。从库存绝对值来看，安富利、大联大Q3期末库存同比、环比均有个位数百分比的增长，艾睿电子库存环比下滑。但从库存周转天数来看，艾睿、大联大环比均减少一天左右，安富利Q3库存增长天数增加一天。从库存占营收比重来看，18Q3艾睿、库存水位连续两个季度改善；安富利自16年丢失ADI、Cypress、博通代理权后，库存水位长期高位震荡；大联大在收入增速逐月下滑的同时，库存占营收比重也不断改善，合理推断分销代理商均有意识控制库存水平，预计渠道去库存周期将在2-3个季度后迎来拐点。

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