it世界五百强 新时代 新金融(5)

至此，我们可以看到，宏观审慎与货币政策之间具有协同互补的效应。它都可以逆周期调节，具有宏观管理的属性。十多年前，我们就写过文章，强调了资本充足率监管的货币政策效应；为什么有了巴塞尔协议之后，许多国家都放弃了法定存款准备金比率？主要原因就在于，资本充足率可以对金融机构的信用总量进行控制。当然，货币政策主要针对整体经济和总量的问题，侧重于经济和物价水平的稳定，宏观审慎侧重于金融体系本身，侧重于维护金融的稳定。货币政策主要是在总量管理当中实融周期，从而加大金融与实体经济良性的循环。

接下来单介绍一下中国双支柱。中国宏观审慎政策的核心是央行建立的宏观审慎考核，它包括资本与杠杆，资产负债流动性，定价，资产质量，信贷政策的执行等七大类指标。其中，资本和杠杆主要约束金融机构广义信贷。负债主要是考虑广义信贷增速是否超过特定的阀值。我们知道，流动性越强，发生冲击可能性就越弱，而金融机构一旦出融机构的资产质量有异常下降；由于中国金融市场越来越开放，资本流动越来越频繁，这就会加剧国内与国外金融风险的传染，因此跨境风险也是宏观审慎考核的重要内容。

总的来看，中国MPA考核的核心机制主要有三个。第一个是广义信贷。广义信贷含盖了贷款、债券投资、同业存单、表外理财等等，所以宏观审慎管理将重点扩展到广义信贷，反映了中国金融结构的重大变化。第二个是资本约束，通过逆周期资本缓冲，使广义信贷与宏观经济形势相适应。最后是自律管理，坚持以资本约束为核心，更多是要发挥金融机构的自我约束作用，自身建立起严格的资本约束机制。

可以用一张表对比一下双支柱中的货币政策与宏观审慎政策。在政策目标上，货币政策依然还是集中在传统币值稳定、经济增长等方面，宏观审慎则是防范系统性风险和促进金融稳定。在政策工具上，货币政策主要还是准备金、公开市场操作和央行贷款，宏观审慎则是逆周期资本充足率、流动性监管指标等等。就中介目标而言，货币政策依然是利率和货币供应量，宏观审慎关注的广义信贷。在信贷政策方面，货币政策与宏观审慎都既关注它们的总量，也关注结构。它们都非常关注信贷结构的调整，例如绿色金融、符合国家产业与区域战略等等。资本、杠杆与流动性、定价和资产质量，这些在中央银行货币政策中不太给予过多的关注，但是宏观审慎政策则都是高度关注的。

总体来看，良好的宏观审慎有助于改善货币政策的传导机制，也有利于改善货币政策面临的结构性问题，比如更好地引导金融回归本源，既达到实体经济在保持自然率的水平上增长，又促进金融体系的稳定。但正如十九大报告所讲的，我们依然要“完善”货币政策宏观审慎的双支柱政策，这意味着，未来还有许多事情要做，比如，宏观审慎政策扩展到非银行金融体系和金融市场，央行的宏观审慎考核与其他监管当局之间的协调，避免以宏观审慎政策之名，行微观过度干预之实。

温彬：金融强监管下商业银行经营转型

2008年爆发全球金融危机，我国推出4万亿元经济刺激计划加以应对，货币信用扩张随之加快，再加上金融监管环境总体宽松，导致银行和影子银行领域发展迅猛，但同时也出融脱实向虚、资金空转等问题，金融风险呈融风险放到更加重要的位置，2017年底召开的中央经济工作会议又进一步强调打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险，可以说加强金融监管、防范化解金融风险成为当前和今后一段时期金融工作的中心任务之一。在强监管背景下，部分商业银行既有的经营模式难以为继，迫切需要加快战略转型和业务结构调整，从而适应新时代和新环境的要求。

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