it世界五百强 新时代 新金融(12)

对照上述特征看，近年来我国债市开放已经取得了一定进展，但仍处于探索试验阶段。在建设高层次开放债券市场过程中，应当对标国际市场，实融协调能力和话语权，提升维护国际金融稳定的参与能力，增强命运共同体意识。

我国债券市场开放现状与面临的问题

在近几年的时间内，我国债市已经建立了多条开放渠道，并取得了较快的发展，但开放规模仍与国际开放型市场存在较大差距。从融资端看，我国自2015年加入SDR后，融资主体种类进一步拓展，目前已涵盖多边开发机构、境外金融和非金融企业及外国政府，截至2017年末，共有35家境外机构在银行间市场发行约1290亿元的债券。从投资端看，我国目前为境外投资者提供了QFII和RQFII、境外清算行等三类机构，以及债券通三种跨境投资渠道，中国国债加入国际三大债券指数取得实质性进展，截至2017年末，境外机构在银行间市场持债规模约为10078亿元。但是，境外发行人主体在我国发债存量占比仍不足1%，境外投资人主体持有我国债券总量不到5%，均低于境外开放型市场。

在实融市场开放的一个特点是针对不同产品（如股票、债券）单独制定开放政策，其优势是有利于进行风险管控和试验性探索，但事实上不同的产品和市场之间是联动的，只有提高开放的系统性、网络性才能真正发挥开放的效果。

第二，资本账户管理的问题，目前境外发行人和投资人在账户开立、资金跨境使用方面已经初步规范，但在汇率市场化改革的背景下，如何能有效防范资本跨境流动的风险成为债券市场开放中需要重点关注的问题。

第三，是如何把握推广中国金融标准与吸引国际参与者之间的平衡。例如，在会计和审计准则方面，由于我国会计准则只与欧盟准则和香港准则等效，审计准则只与香港和日本等效，一些境外机构在中国发债就面临障碍。维护中国监管主权和推动市场开放之间的关系，需要有更好的平衡。

实现债券市场高质量开放的政策工具

当前债市开放已经走过了吸引国际优质参与者的初始阶段，未来进一步开放必然面临资质下沉以及由此带来的潜在风险。外部环境的复杂多变，也要求我国根据不同环境使用多元化的政策工具，调节开放的速度和方向。

这些工具可以包括调节境内外制度规则差异的制度工具、调节境外机构税收成本的税收工具、调节境外机构衍生品对冲成本的衍生品工具、加强“软环境”建设提高本国债市吸引力的“软环境”工具，加强基础设施建设和互联互通的基础设施工具等。

为有效使用此类工具，我们也需掌握每一类工具的作用、性质、范围和尺度，通过灵活调节，动态把握我国债券市场对外开放的节奏和方向。例如通过对跨境资本流动设置准备金和宏观审慎系数，对市场机构的参与成本进行市场化调节，这有助于以更加市场化的工具应对复杂的外部环境，以更加精细化的管理方式推动债券市场有质量地开放，进一步推动建设更高层次开放型金融市场，形成全面开放的新格局。

（仅代表作者个人观点）

赵庆明：金融开放与金融强国之我见

在三个选题中，我选择金融开放与金融强国这个主题谈谈个人看法，这算是我比较专长的领域，有些积累和思考。

一个金融强国一定是在开放的，绝对不是封闭的、自娱自乐的。不开放，怎么都不可能是金融强国。金融强国一定是国际上的强国，大家都来参与的，都愿意参与的，这才叫“强国”。根据我的理解，金融方面的开放有两个层次：第一个，也是稍微低一点的层次，就是金融业的开放，允许外国的金融机构到咱们这儿来新设机构或者是参股融机构；另一个高层次的开放，是资本项目开放，这是一个更全面、更高级的开放。资本项目开放，包括对居民和非居民两个方面的开放，一个是允许我们自己人即居民的资本可以自由的流出去，包括长期资本和短期资本；另一个就是允许非居民的资本流进来，无论是长期资本还是短期资本，尤其短期资本可以自由流入和流出。这是资本项目的开放。

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