it世界五百强 新时代 新金融(15)

西方宏观金融学的特点

一方面，宏观金融学是宏观经济学的扩展和衍生，深化和丰富宏观经济学的发展。其主要任务是研究在货币经济中实融经济学”。代表性的观点有：费尔德斯坦认为，大力发展基金积累制养老金计划,通过以税收优惠政策来强制性增加居民储蓄，可以增加资本积累,可以使美国GDP永久性地增长2%；考科蓝认为，宏观金融学是研究宏观经济波动与资产价格的相互关系。

另一方面，宏观金融学也是发展经济学的宠儿和明珠，对发展中国家资本形成、金融体系、金融结构、金融发展进行重点研究。代表性的观点包括：戈德史密斯的金融结构与金融发展学说，麦金农和爱德华·肖两位学者关于金融抑制与金融深化的学说。

中国宏观金融学要义

与西方宏观金融学相比较，中国宏观金融学兼有宏观经济学和发展经济学的韵味，其主要任务是在货币经济中通过金融制度、政策、体系、结构、市场的改革和发展，推动长期经济增长，可以称之为“开放条件下的宏观发展金融学”。

在《中国宏观金融学要义》的书中，我把人口与资本的关系确定为宏观金融学的主线，并以中国哲学的表述方式来扩展。

一是儒道两家讲阴阳之道、变易之道，人口与资本在中国哲学中称为丁与财。丁生财，财养丁；丁过多伤财，财过多伤丁。所以，丁财关系可比于阴阳关系，故有阴阳成道、丁财成道之说。二是儒道两家讲体用之道，体用不二，明体达用，全体是用，全用是体。三是中国佛学讲体相用，分为三，合为一。体为实体（或实质），相为形式（或制度），用为作用（或功能）。

这样，我把中国宏观金融学区分为体相用三个向度来展开：

一是丁财成道，以经济发展为体。丁财矛盾、丁财两旺，既体融）如水，成为中国特有的山水之道，揭示了金融和实体经济之间的关系。经济发展具有连续性，经济增长具有内生性，体现了中国哲学的生生之道，所以不能简单地通过比相、比国别间制度来提出政策建议。早在《尚书》中就提出“正德利用厚生惟和”的八字方针，体现了中国特有的经济之道、经世济民之道、治国安邦之道。

二是丁财相分，以金融发展为相。在丁财成道的大框架下，两分丁财，凸显财货之相、金融发展之相。发展经济学讲资本形成，开放经济学讲资本流动，金融经济学讲资本定价，财政制度学讲资本结构（财税结构），养老金融学讲资产价格。

三是丁财相合，以长期资本为用。发展以养老金为代表的长期资本，体现出对人和对资本的整体关注，可以发现长期资本对中国发展具有九大作用：

第一，优化居民收入结构和家庭财富结构，推动养老和保险制度发展，增加国民福利；推动国内消费和需求增长，优化经济增长结构。

第二，发展长期资本，改变银行业一业独秀独强的金融结构，建立银行、证券、保险、养老金并重的金融四支柱。

第三，实融机构和金融功能的融合、金融投资与产业融资的联通，生产者主权与消费者主权的平衡。走出机构监管与分业监管的藩篱，实现投资人权益保护的法治化。

第四，以长期资本引导利率长期下行，持续推进经济发展所需要的资本形成，连续跨越“低收入陷阱、中等收入陷阱、高收入陷阱”。

第五，长期资本进入资本市场，推动国内资本市场发展，推动产业金融、公共金融发展，推动经济转型和创新发展。

第六，通过资本市场国际化，推动国际化，推动“一带一路”战略实现。

第七，通过资本市场国际化，以金融发展为手段，在全球范围内释放中国前所未有的人口老龄化风险。

第八，降低养老金负债，优化国家和地方政府资产负债表，实现国家财政和地方财政的可持续发展。

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