it世界五百强 新时代 新金融(14)

第二点看法，金融市场是平台。金融市场是金融开放最主要的舞台。尤其资本账户开放，外国投资者进来主要是参与金融市场交易。当然，资本项目开放，也包括居民资本的流出，另一方面就是非居民的流入，外国人要求我们开放资本项目，主要是要我们对非居民开放短期资本流入，允许他们参与我国的金融市场交易。金融市场能不能开放、敢不敢开放，前提是需要一个健康的金融生态。刚才有几位专家讲了当前的金融形势，好像当前金融风险问题不大，给我们形势一片大好的感觉。我们的金融生态真那么好吗？当然了，可能每个国家的居民都说自己不好，我认识的一位外国在华大使馆官员也总对我说，他们国家的金融这个不好，那个不好。从金融生态来看，如果你的金融市场能够比较轻易投机，漏洞很多，金融监管或者是说金融调控不成熟，这种情况下对外开放就是非常危险的。国际投机资本更善于利用漏洞进行投机，以获取超额利润。我国金融市场不成熟不完善、尤其是金融调控的不成熟，我说一个简单的例子，就是债券市场。一般认为，我国债券市场最为成熟平稳有弹性，最适宜对外开放。从实际开放程度来看，我国债券市场相对于股票市场、外汇市场等开放程度确实要高一些。但是，我国债券市场真的就很成熟和运行平稳吗？不是！我国债券市场波动也是非常激烈的。2013年年中的情况，本来是惩罚个别不遵守纪律的银行，却是意气用事、通过惩罚整个市场来惩罚个别机构，结果是短时间内利率大幅上涨，年化利率超过了20%，这个是波动很剧烈的。这说明什么？说明我们的金融调控能力远远不足。此后有改进，但仍然不够。2016年12月份出融调控能力还是跟不上。这种情况下想扩大金融开放，想成为一个金融强国是不可能的。股票市场、外汇市场的稳定性也不够好，暴涨暴跌，缺乏弹性。我们前几年做了一个量化研究，《金融发展与宏观经济波动——来自世界214个国家的经验证据》，检验了214个国家和地区的金融发展与宏观经济稳定的关系，发融市场越发达，抗资本冲击的能力就越强，宏观经济的稳定性就越好。而我们融市场仍然不完善、不成熟，还满足不了扩大开放的需要。

第三点看法，法律是保障。要实融稳定必须有法律的支撑作保障。英国、美国等发达国家金融方面的法律可能是他们融方面的立法占比可能更高。我们融方面的法律远远不够，既有的法律也不完善。我国《证券法》的本次修改已经数年，到融法律不完善，但是政策和通知却不断发。今天发个政策，明天发个政策。一些部门只要有诉求就发个通知，让金融机构支持这个，支持那个。这些政策和通知尽管广义上讲也是制度和法律，但是，是极不稳定的制度。有些政策之间甚至相互冲突，朝令夕改，让金融机构无所适从。还有一点，我国金融监管部门对金融创新的反应不够及时，甚至说是极其滞后的。P2P等互联网金融发展初期，美国就把它纳入到既有的法律框架之中去监管。美国的互联网金融规模并不大，我们的规模做得那么大，结果却迟迟没有一个稳定性的制度来规范它。就这么一个对金融创新的反应速度和反应机制，怎么能保证金融开放的同时还能实融稳定？

刘云龙：长期资本战略与中国金融改革

—兼论中国宏观金融学发展

这是我第二次来外交学院参加学术交流活动。上一次是2012年5月份，那时刚刚出版了三本养老金方面的著作，并以《养老基金发展与金融结构变迁》为题做了一场学术报告。这次，书还没有正式出版，我先简单地报告一下书稿的主要内容。即将出版的书名是《中国宏观金融学要义》，副标题是“长期资本战略与中国金融改革”。

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