计算机应用软件是指 财务管理案例集(33)

净利润增加额=（收入—总成本）×（1—所得税率）

=（1000—823.75）×（1—30%）

=123.375(万元)

经营期第5-6年每年净利润增加额=(1000-723.75)×(1-30%)

=193.375（万元）

经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%）

=137.375(万元)

经营期第10年净利润增加额=（800-480）×（1-30%）

=224（万元）

终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）

=147（万元）

(2)各年净流量的计算如下：

NCF0=-1000（万元）

NCF1=-200（万元）

NCF2-4=净利润+折旧+利息

=123.375+123.75+100=347.125（万元）

NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元)

NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元)

NCF10=净利润=224（万元）

NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用）

=147+200+110=457(万元)

（第11年不必考虑残渣值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）

(3)项目净现值为：

NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4）+317.125（P/F，10%，5）+317.125

（P/F，10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%，10）+457（P/F，10%，11）

=591.948（万元）

项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是可行的。

4、案例分析

(1)该董事的观点是错误的。在固定股利增长模型中“P0=D1”，当股利较 k??g

高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率，增长率g就会下降，股票价格不一定会上升。事实上，如果股权收益率R>k，价格反而会下降。

(2)股利支付率的提高将减少可持续增长率，因为用于再投资企业的资金减

少了。股利支付率的上升会减少股票账面价值，原因也是一样的。

(3)k=4%+(8%-4%)×1.5=10%

股票价值计算见下表。

公司股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明：采用新项目，公司股价将会上升，它的β系数和风险溢价也会上升。

5、案例分析

(1)公司需制定较高的信用标准，以保证未享受折扣的顾客也能在信用期内付款。另外，公司就加强努力收回欠款。

(2)原信用政策下的应收账款周转率=360÷60=6（次）

原信用政策下的应收账款占用资金=10000÷6×6=1000（万元）

新信用政策下的应收账款平均收账期=70%×10+30%×30=16（天）

新信用政策下的应收账款周转率=360÷16=22.5（次）

新信用政策下的应收账款占用资金=9000÷22.5×0.6=240(万元)

资金变动额=240-1000-1000= -1760（万元）

(3)收益变动额=[9000×（1-60%）-9000×2%×0.7]-[10000×（1-60%）-1000

×2%×0.5]

=-426（万元）

坏账变动额=90-500= -410（万元）

利息变动额=-（-1760）×10%= -176（万元）

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