海尔冰箱质量排行榜 五十载风雨兼程，如今却风华正茂(8)

分业务来看，目前营收及利润体量占比最高的暖通空调及冰洗等白电产业方面，在行业稳步增长以及公司内部经营效率改善带动市场份额持续提升背景下，大家电业务延续稳健增长确定性较高；行业层面，基于农村保有量提升及更新需求逐步释放，白电行业发展空间仍较为确定，截至2016年底，我国农村家庭空调、冰箱及洗衣机每百户保有量分别为47.60、89.50及84.00台，较城镇家庭每百户123.70、96.40及94.20台的保有量仍有一定差距，其中空调在农村地区普及前景最为可观；此外值得关注的是，随着农村需求及更新需求逐步释放，产品、渠道及品牌优势更为显著的龙头企业整体市占率仍将持续提升；长期来看，考虑到家电行业技术革新较慢、渠道壁垒较高等特征，行业将维持强者恒强格局，在此背景下公司作为行业龙头将长期掌控行业定价权，结合自身精品战略及内部经营效率改善，传统家电业务经营表现无需担忧。

小家电业务方面，公司小家电产品覆盖生活电器、厨房电器及照明电器等多重领域，基本涵盖了大众化小家电的全部品类，但目前我国小家电行业总品类及户均保有量均明显低于海外发达国家，目前国内仅电饭煲、电磁炉等刚需小家电产品相对普及，生活改善型小家电产品在我国保有量仍处于偏低水平，公司小家电业务后续成长空间也不容小觑；中怡康数据显示美的、苏泊尔及九阳等公司基本占据主流小家电品类80%左右市场份额，其中公司在电磁炉、电饭煲及电压力锅等品类市场领先地位确定，在市场份额提升空间有限背景下，后续公司小家电业务增量将主要来自现有品类产品结构升级及吸尘器、洗碗机等新品类逐步放量，综合影响下预计小家电业务后续仍将延续平稳表现。

综合前文对库卡机器人业务以及公司白电、小家电业务分析，并结合我们对各子行业景气判断，我们对公司2017-2019年营收及毛利率测算如下：

风险提示：终端需求表现持续低迷，并购资产整合低于预期。

证券研究报告：再读龙头系列之美的集团：五十载风雨兼程，如今却风华正茂

对外发布时间：2018年02月13日

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