海尔冰箱质量排行榜 五十载风雨兼程，如今却风华正茂(6)

综上所述，在公司三大核心发展战略保障下，公司经营确定性较强：1、产品领先：公司通过搭建完善的创新机制及加大研发投入，新技术、高品质及切合消费者痛点需求的创新产品层出不穷，带动公司市场份额稳步上行，后续各条业务线增长有望持续优于行业；2、效率驱动：T+3模式对小天鹅运营效率带动极为显著，公司以终端需求为中心，持续缩短交货周期并提高渠道效率，带动整体营业周期明显缩短，随着该模式向集团整体推广，公司经营效率持续改善值得期待；3、全球经营：公司积极推进海外资产布局、多品牌运营及海外市场开拓，有助于公司提升经营风险抵御能力并进一步开拓长期成长空间。

两点核心优势，长期成长空间值得期待

治理结构完善，管理层溢价持续显现

公司管理层的优秀经营能力是对企业稳健运营的重要保障，我们认为这一方面体现在公司面临重大转型时的执行力及管理效率，另一方面则体现在对长期发展战略的把控并及时掌握市场机遇；公司2012年以来的转型经历充分体现了管理层的执行力优势，2011年前，美的整体实行规模扩张战略，以订单为核心，增长相对粗放，在2011年下半年，公司发展明显受阻，产品积压严重且利润增速大幅放缓，在此背景下公司痛下决心进行战略转型，不再盲目扩张，重新聚焦产品并精简SKU，注重供应链效率提升和精细化管理；在管理层极大魄力及执行力保障下公司顺利完成了从“规模驱动”向“效率驱动”的战略转型，经历阵痛后公司在收入超过2011年高点的同时，净利润从2012年的33亿元增长到2016年的148亿元；此外，2015年下半年，空调行业整体渠道库存高企，公司坚决实施休克式疗法，经过一年调整渠道库存逐步恢复健康状态，且在调整期内公司利润依旧实现15%以上增长。

公司迅速掌握电商渠道机遇并高效推动电商平台运营也在一定程度上反映了公司管理层的执行力优势；近年来，随着家电行业销售逐步多元化，线上业务增长迅猛，公司于2014年成立电商公司全面负责集团电商销售规划及运营，在此背景下公司电商渠道近年来取得极快发展，近5年来公司线上渠道零售额复合增速近100%，2016年公司全网线上零售额超过230亿元，在国内家电企业中排名首位，同时电商渠道销售占比突破20%也明显领先同侪。

总的来说，美的管理层近年来的经营活力及工作效率得到了市场普遍认可，我们认为这与集团完善的组织结构搭建及股权激励措施密切相关：公司管理层采用职业经理人制，2012年方洪波正式接任集团，开创了中国民营企业职业经理人接替企业创始人的先河，公司高层经营管理人员均为公司内部培养，且在“小集团，大事业部”运营模式下对分管业务控制权较强，使得公司整体管理制度充满活力；此外，自2014年初起，公司已连续出台四期股权激励方案，积极采用股票期权的方式对公司总部及各事业部中高层管理人员及业务技术骨干进行激励。

同时，公司于2015年推出核心团队持股计划暨“美的合伙人”这一长期激励机制，通过计提计划专项基金，在二级市场中购买并持有公司股票；参与对象为对公司业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员共15人，包括公司总裁、副总裁6人（含兼任事业部总经理人员2人），事业部及经营单位总经理10人；持股计划滚动实施，目前已推出第三期，这一创新性的激励方案将有效推动公司“经理人”向“合伙人”身份转变。

股权激励永续存在且滚动推出的模式建立了长期有效的激励方式并彰显了公司对未来发展的信心，同时业内首推的管理层持股计划也有助于加强管理团队稳定性与凝聚力；总体而言，公司完善的激励机制可充分绑定股东、公司、管理层及员工等各方利益，使得公司长期发展趋势更为确定；根据2016年年报披露数据，公司高管（包含期内离任）累计持股比例达3.59%，持股比例在行业内处于领先水平；此外值得一提的是公司为基层员工也搭建了具备较强激励性的薪酬体系，且员工平均薪酬明显领先于广东省平均水平。

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