海尔冰箱质量排行榜 五十载风雨兼程，如今却风华正茂(4)

效率驱动——践行T+3模式，经营效率改善可期

白电行业传统生产模式为粗放式的“先生产、后分销”模式，即所谓的渠道库存模式，该模式存在SKU较多、滞销产品易形成库存压力、供应链效率偏低等劣势；2011年，公司开始逐步转型“以销定产”的生产模式，即“T+3”模式，以取缔传统“、低成本”的经营战略，公司在洗衣机事业部率先实行T+3模式并取得较好成果之后，于2015年起在集团全面普及T+3模式，在此背景下公司内部经营效率有望更上层楼。

所谓“T+3”模式，是指接收到客户订单后（T）进行原料备货（T+1）、工厂生产（T+2）及发货销售（T+3）,并通过优化流程、升级设备及工艺等途径持续压缩供货周期；T+3模式的核心在于精简SKU、提高仓储周转效率，其与传统储备式生产模式的核心区别在于前者主要由用户需求驱动生产，并通过下线直发的方式减少中转环节，而传统订单模式则由生产排产计划驱动，工厂生产后压到渠道再由渠道进行消化；相比而言，T+3客户订单制有助于公司生产更加精细化、信息化且供应链效率将大幅提升。

T+3模式于2013年起率先在公司洗衣机事业部推行，主要背景在于洗衣机行业整体增速趋缓且电商等新兴渠道对传统线下分销冲击较大，公司需要新型的产销模式以加快对市场订单的反应并满足消费者日益个性化及多元化的需求；目前看来，以客户为导向的T+3模式在小天鹅实行的成效极为卓越，近年来在洗衣机行业整体内销维持低速平稳增长背景下，公司洗衣机内销市场份额由2012年的16.67%强势提升至2017年的30.05%，表现极其突出。

市场份额稳步上行彰显了新产销模式对小天鹅产品综合竞争力的增强，在此带动下其业绩增长也持续超出市场预期；2013年起，小天鹅营收及归属净利润增速中枢明显提升，2013-2016年期间其复合增速分别为24.04%及36.55%，表现明显优于洗衣机行业整体；业绩增速好于营收则表明公司盈利能力也有明显提升，2013年起公司毛利率及归属净利率持续处于上行通道，我们判断一方面受益于公司产品结构升级及前期原材料成本红利，另一方面T+3柔性定制体系下仓储、中转等环节成本均有明显改善，对盈利也有一定贡献。

但不可否认的是，小天鹅自2013年以来亮眼的经营表现除了T+3模式带动外，与集团前期整体战略转型也密切相关，因此通过对比公司整体与小天鹅的运营效率相关指标走势，可以进一步探究T+3模式的实行效果如何；从存货周转天数方面看，小天鹅自实行T+3模式以来，其存货周转天数从2012年的近60天大幅减少至2015年的25天，同期美的集团整体存货周转虽也有改善，但幅度远不及小天鹅；应收账款周转天数方面，小天鹅的应收账款周期从2012年的43天大幅下滑至2015年的24天，改善趋势也明显优于美的；由此可以判断，T+3模式对小天鹅运营效率带动极为显著，公司以终端需求为中心，持续缩短交货周期并提高渠道效率，带动整体营业周期明显缩短。

T+3模式在公司洗衣机事业部取得的成绩极为卓越，鉴于此公司于2015年起在集团内部全面推广T+3模式，有了小天鹅珠玉在前，T+3模式后续带动集团整体经营效率持续改善也值得期待；2016年年末，小天鹅前总经理殷必彤调任至空调事业部任总裁职务，但目前市场对T+3模式能否适用于空调行业仍存在较大疑虑，对此我们认为，相比于洗衣机行业，空调行业销售渠道更为复杂、竞争更为激烈且需求季节波动性更大，T+3模式在空调事业部实行难度无疑相对更大，但道路虽然曲折，前景依旧光明，虽然目前可能存在各种各样的问题，但未来T+3模式对公司空调业务长期综合竞争力的增强仍值得期待。

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