海尔冰箱质量排行榜 五十载风雨兼程，如今却风华正茂

原标题：五十载风雨兼程，如今却风华正茂 | 再读龙头系列之美的集团

报告要点

五十载风雨兼程，铸就家电行业巨擘

历经半个世纪的发展，美的集团已成长为国内家电行业首屈一指的巨擘，近年来公司旗下核心业务白电及小家电均延续较好增长态势，基于多品类业务稳健成长及盈利能力趋势上行，公司主业经营表现极为优异，营收及利润规模均实现跨越式发展；与此同时公司积极推进业务多元化，2017年收购库卡进入工业机器人领域带动公司整体定位逐步向集消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统于一体的工业科技集团转型，长期发展空间值得看好。

三大战略主轴，积极转型风华正茂

公司在三大核心战略保障下经营确定性较强：1、产品领先：通过搭建完善的创新机制及加大研发投入，公司创新产品层出不穷并带动市场份额稳步上行，后续各条业务线增长有望持续优于行业；2、效率驱动：T+3经营模式下公司以终端需求为中心，持续缩短交货周期并提高渠道效率，带动整体营业周期持续缩短，随着该模式向集团整体推广公司经营效率持续改善值得期待；3、全球经营：公司近年来积极收购海外优质资产、推进多品牌运营及持续开拓海外市场，有助于提升经营风险抵御能力并进一步开拓成长空间。

两点核心优势，长期空间值得期待

一个科技集团，维持“买入”评级

如果说美的集团发展的第一个50年是从北滘的生产组小作坊起步筚路蓝缕，最终成长成为了全球规模领先的大型家电企业集团，那么展望下一个50年，美的集团在家电主业稳健发展之余，基于自身制造优势不断推进多元化布局，公司定位逐步由传统家电行业龙头向全球化科技集团转换；参照海外可比公司及分部估值，我们认为公司合理估值应在20倍左右，目前公司估值仍处相对不高水平，提升预期依旧存在，预计公司17、18年EPS为2.59、3.26元，对应目前股价PE分别为21.02及16.69倍，维持“买入”评级。

目录

五十载风雨兼程，铸就家电行业巨擘

三大战略主轴，公司积极转型风华正茂

产品领先——加码研发投入，市场份额稳步提升

效率驱动——践行T+3模式，经营效率改善可期

全球运营——资产全球化布局，多品牌协同运营

两点核心优势，长期成长空间值得期待

治理结构完善，管理层溢价持续显现

布局新兴产业，机器人行业前景广阔

从家电巨头到科技集团，维持“买入”评级

报告正文

五十载风雨兼程，铸就家电行业巨擘

自何享健先生于1968年自主创业以来，美的集团如今已经迈进了生命的第50个年头；半个世纪以来公司取得的成就有目共睹，从在仅20平米的生产场地中生产塑料瓶盖的小作坊成长为销售额过千亿元、国内首屈一指的家电行业巨擘，“原来生活可以更美的”成为全国人民最耳熟能详的品牌宣传语之一；如今公司在世界范围内拥有约200家子公司、60多个海外分支机构及11个战略业务单位，同时为德国库卡集团最主要股东；2016年公司营业收入及归属净利润分别高达1598.42及146.84亿元，其规模分别在《财富》世界500强排名位列第481位及第216位，是我国家电行业独家上榜的企业。

2013年集团整体上市后，基于行业领先的上游压缩机、电控、电机等家电核心配件研发制造技术及下游物流服务资源，公司成为国内仅有的一家的全产业链、全产品线白电上市公司；公司主要产品除空调、冰箱、洗衣机等传统大家电外，还涵盖了市场上几乎所有的主流厨卫电器及生活电器；目前公司共有10大产品事业部（未包含前期收购的东芝白电及库存机器人相关业务），分别为空调事业部、冰箱事业部、洗衣机事业部（小天鹅，000418.SZ）、中央空调事业部（中央空调、空气能热水器、采暖炉）、厨房电器事业部（烟灶消及其他厨房家电）、环境电器事业部（电暖气、油汀、电风扇等）、热水器事业部（燃气热水器、电热水器、净水器等）、部品事业部（电机、压缩机等）及新近成立的清洁电器事业部（吸尘器）。

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