2.4手机的屏幕 [转载]转载：李国飞谈投资框架2018(2)

基于以上的认识，我建立了一个新的投资框架，一个大圆圈代表宏观（宏观变化），在这个圈里，三个小圆圈代表我（投资决策），上市公司（基本面）和证券市场（股价），它们三者用双箭头彼此连接，表示它们之间是相互联系相互影响的，三个小圆圈在大圆圈的里面，表示它们都受到大圆圈（宏观）的影响。

这个投资框架是受《金经刚》的方法论的启发而建立的，由于这四相涵盖世间万象，所以我相信这个投资框架是完整的和圆满的，但是四相这种术语很抽象，理解起来挺费劲的，当我们建立好这个框架后，四相这种术语已经不重要了，人已过河，就要把舟放下，我们现在就可以把它们给忘了，这个投资框架，其实是探讨投资决策、公司基本面和股价这三者的内在变化以及相互间的联系和影响，再加上这三者与宏观变化的关系。这个框架，强调的只有一个东西，就是“变化!”

第一章上市公司（基本面）

如何研究呢？根据之前提到的思路，第一步我们先研究基本面的“内部变化规律”，有很多观察的角度，我选取的角度是“护城河”和“进化力”这两个指标。

一．内部规律

1. 护城河

我们投资的公司一定要有强大的竞争力，如何评估呢？我认为标准只有一个，就是是否拥有很宽的护城河。巴菲特说：“我们根据‘护城河’加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。”

我们如何研究呢？只有那些护城河很深的公司，才能持续在没完没了的激烈的竞争中取胜，最终成为市值很大的公司，因此，我们先找出市值最大的公司，并从中思考这些公司的护城河为什么会这么深。

这是2018年1月14日的一份中国公司（包括A股、港股和美国中概股）市值最大的32家公司的榜单，To B公司共有7家（其中能源类公司有五家，）， To C公司25家，占了大部分。

这是2018年1月14日的一份在美国上市的美国本土公司的统计，共33家，ToB公司8家，其中包括两家能源类公司，而To C公司25家，也占了大部分。

这两份统计表中，得出第一个结论，就是ToC公司更容易成长为巨无霸，To B公司中的能源类公司一般需要各种政治资源，而ToB公司中的非能源类公司一般需要非常强的技术，但由于技术颠覆太频繁，哪怕是大公司，一步没跟上可能就出局了。总的来说，To C的公司比ToB的公司更容易成为巨无霸大公司。就我个人而言，我大部分的精力都是在研究ToC的公司，主要原因是由于ToC的公司更容易亲自体验，也更容易理解。看了巴菲特的投资，2000年前基本全部都是ToC的公司，后来资产大了，也买了一些如电厂、铁路这些垄断的业务简单的公司。另外，我也查了下这两个国家2008年1月14日，也就是十年前，市值最大的前三十名公司的市值榜单，并和以上两张榜单的公司作对比，发生了不少的变化，比较显著的是：两国科技公司市值都在暴增，排名靠前，能源公司业绩普遍大幅滑落，排名下滑较多，但两地金融公司则差异较大，美国大金融公司市值增长还不错，尤其是Visa和Master两家公司，涨得很厉害。而中国金融公司市值普遍停滞不前，排名也有下滑。

我们继续分析以上两个榜单，中国的25家ToC公司里，互联网4家，而且1、2名都是，金融12家（银行9，保险3），消费类5家（食品2，白电2，汽车1），地产3家，电讯1家。

在美国本土的25家ToC公司里，互联网5家（包括苹果），而且排在前5名，金融7家（银行4，保险1，公司2），消费类5家（食品2，日用品1，零售连锁2），制药3家,电讯2家，媒体娱乐公司2家，烟草1家。

看以上榜单，最重要行业的前三名都是互联网公司、金融公司和消费类公司，由于中国处于消费升级的重要阶段，什么样的消费品公司有可能成长为巨头，我统计了最新的全球消费类公司市值的前三十名。

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