大2匹空调适用面积 转：网上一篇投资总结(5)

（3）B端和C端

B(企业)以盈利为目的，而C（消费者）可以为提升5%体验感多付100%的价钱。对消费者的粘性一旦形成将难以打破。同质性产品中，消费者往往懒于尝新，粘性一旦建立做C端的企业更容易长期赚取高毛利。

行业需求爆发时期，上中下游都能赚到高利润，很快行业产能迅速增加，最终回归正常利润，特别是中游企业。中游最后几乎都是龙头企业赚取行业大部分利润，只要龙头企业控制在合理的利润率就难有新进入者。比如，台积电和富士康，台积电赚取晶圆代工80%的利润。对于有不可复制的资源优势的上游企业可以持续赚取高利润。B端企业比拼的是成本与规模效应，产品粘性不强。超级大牛股多来自于C端企业。

C端消费升级的力量

绝大部分产品占我们支出/收入比是下降的，因此，长持以往做高端的蛋糕越来越大，低端反之。

20年前空调是高端产品，今天空调是必需品。大家都知道格力空调质量最好，十年前，中低收入消费者会选择志高、奥克斯等高价比的品牌。如今，它们的受众越来越少。格力2017年中报净利润率高达12.8%，而志高却不到1%；茅台2016年以占行业6.5%的收入，赚取行业21%的利润；苹果高峰时，以市场20%的销量赚取市场80%的利润。

商品房已进入消费升级时代。虽然商品房不像普通消费品，不可能因为品牌有大幅的溢价，但在香港同一地段新鸿基的房子比行业平均贵5-10%，预计将来国内这种现象将更甚。现在因为新房限价，高端发展商这一优势还未显现出来，往后融创产品在高地价时代的竞争优势会逐步显现。而且融创布局在一线、环一线和核心二线，这些地区处于人口流入状态，融创的蛋糕越来越大。

选对趋势就能成为时间的朋友。

（四）投资最优秀的人和团队

做投资时间越长越发觉，出色的团队总会超预期，总会让人惊喜。平庸的团队成功的人和企业特点太相似，而平庸的企业各有不同。

小企业看老板，大企业看公司治理和文化。

能把企业做上市的企业家都很有气场和过人之处。企业家常见的成长路径有两条：技术（产品）出身和销售出身。企业规模不大时（销售<50亿，利润<5亿，不是绝对量化，不同行业差异较大），企业家的个人能力最重要，调研时注意观察其长处和短板。要向超大企业发展，公司治理要过硬，研究公司治理重点在于研究激励机制是否有效，努力程度与回报越匹配的机制越有效。“不让努力的人吃亏”就是融创的企业文化之一。

（五）灵魂人物

管理层是都是给我们正预期的，他们也没欺骗投资者，正如我们做投资都是期望正收益的道理一样。“三表“很重要，但三表看不见的商业模式、公司治理和企业文化更重要。平庸的企业每到业绩发布会总低于预期，通常会说“由于宏观环境怎样怎样......市场坏境这个那个......”这个那个的理由。优秀的企业喜欢和投资者说他们怎么做，怎么不断把事情做得更好，就像碧桂园。投资者每年都会问杨国强很多未来预期销售和利润等问题。17年3月碧桂园业绩会上，杨给投资者4000亿预期，大家都惊讶只有这么少。杨却叫大家多到碧桂园走走，感受一下每年碧桂园的进步、变化和碧桂园人怎么为更美好的一天而奋斗。当投资者问杨是不是想当老大，杨说其做事业犹如攀珠峰的旅途，不知能否达到峰顶，但每一刻都不会留步。这就是灵魂人物。

孙宏斌是我见过最全面的企业家之一，上到战略下到销售体系搭建，尤其对土地市场的判断能力是房企老板中最强的。精确的拿地节奏是融创核心竞争优势之一，是融创短时间迈入TOP5的主要因素。

（六）公司治理的重点在于有效激励

碧桂园的成功一半归功于“同心共享”。我十几年前在地产公司做过资管，部分好友已是碧桂园、招商、万达、富力、雅居乐、时代等房企的区域总和副总。以我的判断，碧桂园的体系是现时乃至今后五年内房企最先进的体制。碧桂园初发起跟投机制时，无论业内还是资本市场都是质疑声一片，碧桂园用成绩让质疑者口服心服。同样，有的公司搞跟投，房价下跌时，职业经理人砍成本，影响了产品质量，损害企业品牌。此公司这种情况在碧桂园根本不会发生，因为碧桂园的工程是集团垂直管理的。以偏概全地去质疑跟投制度不行，就像07年一些自以为是价值投资者去买当时亚洲最赚钱公司中石油，巨亏后就大骂价值投资不行。而他们居然没留意到，中石油上市首日市值8.25万亿超过埃克森美孚，同年利润约为美孚的1/3，07年利润1434，07年P/E高达57倍.。

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