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十七年投资总结

十七年投资总结

7是幸运的数字，2017年是自2007后我投资生涯最辉煌的一年。辉煌的收益来自同一个行业不同时期的两家伟大公司----万科(000002)和融创(***)。做投资前十年是做得少总结多，后七年是做得多总结少，该是时候好好总结一番。回顾十七年投资，大致分为五个阶段，01-02年、03-07、08-12、13-16、17至今。

一、回顾

（一）01-02年：出师未捷

初入股市乱打乱撞，那时流行跟庄，市面上卖的书基本都是这类型，当时我用的软件应该是市面上最强的“指南针鬼域版”，也是从庄家筹码理论出发，第一个可以自编指标的软件。01年初是牛市末期，股票估值很高，也没法做价值投资。苦工没少下，最终战绩是从盈利30%到亏损60%。

（二）03-07年:价值投资初实践

行由不得，反求诸已。02年底巧遇价值投资，一口气把相关经典看遍。03年正是价值投资实践的最好时机，国内不少顶级价值投资大师都是那年开始崭露头角。“全流通改革”预期使上证从01年的2245点下挫至03年1311点，很多股票跌出价值。而且，当年相信价值投资的人少之又少，好股票被错误低估，例如：茅台、张裕、烟台万华等等。03年，市场最灿烂的是“五朵金花”，当时我重仓的长安B算一个，其他，中联重科、三一重工、中集集团等股票也贡献了不少收益。

04年是很难做的一年，五朵金花全面熄火，4月后指数持续下跌，幸运的是我把主仓调配到一家做原料药的公司----华海药业。不仅躲避了指数下跌，还有50%以上收益。04年下半年万科发布1000亿规划（04-13年实现千亿规模），换仓买入万科。大2匹空调适用面积逻辑是：1.商品房市场会迅速增长（04年1万亿，16年11.7万亿）；2.龙头公司市占率不到1%（当年美国、日本约5%）；3.房价上涨趋势明确（东直门二手交易均价，04年7286元，16年104868元）。

当时万科的静态估值并不便宜，约130亿市值，2004年报表利润8.78亿，接近15倍市盈率。但05年万科股改送了每10股送8股权证，我在接近0.8卖了，再买回万科正股等于送了2股多的正股，大约等于100亿左右买入万科，还不算贵。万科04-07年，利润分别为 ：8.78，13.6，22.9，48.4。

2006年7月万科市值近1400亿（时隔太久，数字存在偏差），作为价投的我实在觉得太贵，相当于06年60倍PE。于是把主仓从万科调配到南航，逻辑是：1.一年5%以上的确定升值幅度，至少能产生25亿以上的财务收益；2.人均航行公里数相当于美国十分一不到，增长潜力极大。牛市魅力在于将用三个月实现三年的价值，07年7月到9月南航从9上涨到30。

05-07年参与过的标的还有：茅台、苏宁、深发展、招商地产、华侨城、中兴通信、华胜天成等等。至于茅台，我在不到100亿市值买的，股改连板后卖了，可惜当年太年轻不懂酒文化看不透茅台的价值。苏宁逻辑是家电销售从百货向家电连锁卖场集中，模糊对标BUSTBUY，BUSTBUY十年100倍，当年买苏宁时市值只有50-60亿。

03-07年收益近70倍，个人财富刚触碰9位数字。

（三）08-12年:查漏补缺

07年11月沪深两市平均市盈率高达70倍，标普500历年平均市盈率约18-20倍。虽然认识到市场处于严重泡沫水平，但觉得再过几年手中个股通过几年增长能降到合理水平。而且一直没有空仓经验，08年熊市是全仓中。香港账号用了不到一年时间赚了近十倍，但因为有杠杆，08年10月底保证金只剩下最高位的十五分一不到。大2匹空调适用面积

经过08年的惨烈，认识到自身投资能力不足和投资体系不完善。总结起来，首先是自上而下能力不足，其次是没有结合技术分析与市场氛围把握。09-12年是投资体系探索与完善的四年，看了很多门派的书：道氏、江恩、波浪、宏观经济类等等。03-07年是闭门造车、坚守纯价值原则，下单大部分是通过电话委托完成，免得被盘面干扰。而这几年是乐于接触和请教不同风格的投资人（散户、价值投资牛人、游资、基金经理）。渐渐开始对市场“资金流”有了认识，明白不同风格的投资者是怎么去思考的，市场合力是怎么形成的。尽管这几年收益平平，但收获是满满的，是做加法的几年。可惜是错过了09和12年能力圈内的地产股行情。

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