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（四）13-16年：百花齐放

开始实践前几年的积累，建立了价值+技术+市场氛围的打法。创业板牛市开始，这批公司基本都不是我的能力圈，很多逻辑都是通过请教同行去学习和理解。毕竟不是自己的东西，总有些雾里看花的感觉，所以要用技术和市场氛围去辅助。因此，我定义这几年有不少价值博弈的成分。坚持每天多屏幕看盘，四个屏幕，但通过定制面板，相当于获得十多个屏幕。通过这几年的练习感悟到操作能力和市场预判能力是练出来的，光看书不练习如同通过理论课去培养一个运动员。

直至15年保证金才仅仅超越07年的高点。15年六月创业板市盈率高达140倍，因为有08年的经验，这次逃过股灾1.0。在A股这种散户为主的市场，当市场估值泡沫、情绪进入极度疯狂时，有效跌穿20天均线，基本是无法挽救的。这波是创业板牛+杠杆牛，创业板估值严重泡沫，证监会开始清理场外配资，两大做多逻辑都已发生改变。在大牛市一般情况下，泡沫会持续一段时间，最后的疯狂几个月里的上升幅度往往大于整波牛市的1/2。07年上证从3000涨到6000用了七个月时间，15年创业板从1500到4000仅仅用了五个月时间。到最后几个月，每一次卖出都是踏空，致使大家都不去做波动，不敢看空，场外资金跑步进场，但潜在增量资金比较有限了。这期间日线不会跌破20日均线（07年5月是因为有530事件，所以宁当别论）。到最后几周，一般情况下日线分时会震荡得很厉害，因为有些聪明资金在减仓，当跌穿重要趋势线，叠加技术派出逃，趋势一旦改变将无可挽回。

A股大顶形成过程一般是：估值泡沫---利空反涨、做多逻辑改变---日分时多次震荡---跌穿趋势线

（五）2017至今：重新认识能力圈，开始做减法

2016年全国房价暴涨，很多城市房价接近翻倍，部分二三四线城市楼面地价涨了几倍。离谱一点的例如中山，雅居乐中山的地平均成本只有500-600元，17年初中山火炬镇楼面地价10000元+/平方米；中性一点的如佛山，楼面从4000-5000涨到13000以上。地价涨幅远大于房价，而开发商都是放杠杆去买地，有息负债大于净资产200%的开发商比比皆是。内房股平均涨幅只有20-30%，市场错价之离谱甚至连自己都怀疑是否忽略了某些风险点。在13-16年实战过多种套路，也尝试做过不同类型的股票，更加让我深刻认识到能力圈的所在。若然你做过的案例不够多，很难摆脱“觉得别人的草坪更绿”的人性弱点。时间越长越能认识到，真正让自己赚到大钱的都是能力圈内的低估股票。因为你知道何时便宜何时贵，总能做到比别人快一两步，别人恐慌时你能够贪婪是因为你看到别人看不到的价值。我曾经向一位资产过百亿的著名价值投资人请教，他说，价值投资核心两点，好不好和便不便宜，另外就是拓展能力圈。

遇上极低估又是能力圈内的股票是五年一遇的机会。一开始我选了融创和雅居乐，融创PS最低，布局一二线，当市场缩量时核心城市影响较少；雅居乐每块地都有披露价格，算得最清楚。当时融创市值约260亿港元，雅居乐140亿港元，2017年融创的销售利润约2595.3*12.5%=324.4125亿（本部净利率约12%，万达不算自持成本是23%，因2017年万达占比较低，再考虑自持成本，按12.5%算）；雅居乐864*14.5%=125.28亿（雅居乐销售净利率14-15%）。雅居乐17“销售PE“（按销售利润算）约1倍，融创0.72。在融创研究上，最感恩菊总和时总（人淡若菊、时纬程），他们是对我研究帮助最大的两个人。因为融创货值我一直没算清楚，所以一直不敢将地产仓位全配融创。当弄清货值质量后，果断将雅居乐仓位调配到融创。融创逻辑是：1.PS最低；2.高地价时代做高端产品快周转模式最有优势；3.孙宏斌对土地市场预判能力最强。

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