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团（溢价10倍），为业内最大的外资并购案。

国内各大啤酒厂商各自依托自己的基地市场，向对方“领地”渗透。青岛啤酒正努力打进“燕京”的根据地北京市场，华润雪花也在跟进。燕京的全国扩张也将受到来自青啤、华润雪花等的阻

遏。企业的扩张都遇到融资难题，但青啤、雪花分别有外国后台撑腰。2005年，传闻英博将参股燕京啤酒，引起业界巨大反响，国内最后一家大型中资啤酒企业也难保。

单位名称所在地企业性质04年主业营业收入(亿元)

青岛啤酒山东外资88.8

燕京啤酒北京国有67.8

珠江啤酒广东股份21.6

重庆啤酒重庆股份19.3

雪津啤酒福建有限15.1

2006.10.16，我国知名白酒企业四川水井坊(600779)与全球最大的酒业集团———英国Diageo酒业洽谈并购事宜。Diageo占据全球烈酒市场30%份额，计划将中国业务的增长率以超过80%的速度

递增；

农副（食品）

高盛并购双汇：

双汇集团是漯河市全资控股企业，国内最大的肉类加工企业。下属上市公司“双汇发展”，由漯河市、双汇集团（35.72%）、漯河海宇投资（25%）共同持股。

2006年12月，批复，同意漯河市将其持有的双汇集团100%的股权以20.1亿元的价格转让给香港罗特克斯（高盛51%，鼎晖49%）；双汇发展变更为外商投资股份有限

公司；同意海宇将其持有的双汇发展25%股权转让给罗特克斯（5.62元/股）。这样，罗特克斯即持有双汇发展60.72%的股份。

高盛收购双汇发展35.72%股份时，遭遇要约收购30%底线，高盛即纠集鼎晖基金Ⅱ、罗特克斯联合中标；又轻松购进海宇25%股份，拿下了双汇发展的控制权。

高盛已持有中国雨润食品集团（双汇在中国的最大竞争对手）13%的股权，高盛对这两个企业整合后，将在中国肉类加工业将稳居主导地位。

作为国有企业的转制，双汇引进“战略投资者”有重重疑点。

海宇投资于2003年由16名自然人发起成立（至少11人是双汇管理人员），以4亿元购得双汇发展25%股权（4.70元/股）。2003－05年，海宇获分红2亿元（含税）。海宇业务均与双汇密切关联，

如零售、屠宰加工、包装材料、蛋白质生产等，2005年下属7家公司贡献净利润1.07亿元。海汇于2002年成立，50名自然人股东均为双汇高管，注册资本1.19亿元，三年税后净利润共1.3亿元。所投

资18家企业也都与双汇业务有关，如包装材料占集团50%，控制双汇12家省级商业公司、800多家双汇连锁便利店。2005年7月公司注销。

据报道，双汇集团整体拍卖条款苛刻，只允许大的外资投资财团参与。拍卖当天“双汇发展”突然公告，其第二股东海宇将其持有的25%股份“全部转让给有意向的战略投资者”，这就逼退了

其他投资者。据专家分析，以20倍市盈率的标准，双汇集团国有资产转让价格应超过60亿元，但挂牌价格只有10亿元。

双汇的发展历程，证明国有企业一样可以做好做大，国有体制弊端等完全是借口。国企已经推行股权激励机制，为什么还要卖给外资才能体现管理层的价值？说企业需要借助资本力量，但双汇

发展就是上市公司，有良好的市场融资能力，再融资成本比海外低；双汇发展连续数年超高比例分红，02年增发的资金还没有用完，可见并不存在严重的资金瓶颈。况且借助资本并不需要卖光

家底。可见引进财务投资者没有必要。

像高盛这类并购基金，不可能对企业的成长感兴趣。将来股权频繁变动，对双汇和地方经济发展会带来很大的不稳定因素。

应该说，双汇管理层对公司的贡献很大，但奖励必须在阳光下进行。双汇的国有背景，为有能力的管理层提供了舞台，至少对上市融资和迅速成长起到重要作用。作为国有资产的代理人，绝不

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