常见分布式系统 投资框架2018：市场之心，始终是燥动不安的(10)

2017年年底突破了这个区间往上，为什么？比较好的解释是小程序经过一年的发展，显示出巨大的潜力，腾讯被市场进一步看好。

在图中做出标注是一个好的方法。

我们这么做的目的就是要深刻地理解市场估值的逻辑，从而提升我们对这只股票的敏感性和洞察力。

我作这样的比较，同样是为了更深刻地理解市场的估值逻辑，并提升自己对社交产品公司的敏感性和洞察力。

2、观察市场情绪

证券市场其实是由买卖双方的欲望交织而构成，在市场上表现为某种情绪而能被我们所察觉，我把这种情绪分为贪婪、平和以及恐惧三种状态，情绪的变化会严重影响股价的表现。

极度贪婪之时，牛市见顶，极致度惧之时，熊市见底。

市场里有很多公开的数据，常用的有PE走势，换手率，融资融券额、卖空数量等，这些数据都是从不同角度观察市场认同感和活跃度的人气指标，周期性地综合分析这些数据，我们就能感受市场整体情绪的变化。

举几个例子，这张是沪深300和香港恒生指数历史PE走势图，现在沪深300的PE是14.6倍，恒生指数是13倍，与历史数据相比，感觉还不算高。

下面这张图是沪深融资余额及占流通市值比重，最新比重为2.4%，比15年高峰的4.8%回落了不少。

香港有个指标特别好，是个股做空股数占流通市值比重，下面是平安的数据。

平安做空比例高达19%，是港股大蓝筹最高之一，它反映的信息非常重要，就是市场对平安的看法差异很大，不太认同的人很多，这会引发有两个后果，一是它上涨阻力不小，另一方面，如果平安基本面未来逐渐得到市场的认同，空头就不得不回补，一个股票如果能从不太认同到基本认同，再到高度认同，股价一定会有很好涨幅。

我们查了腾讯的做空比例，非常低，常年在1.2%左右，说明腾讯得到了市场的高度认同，这也会引发两个后果，一是它上涨阻力较小，另一方面，如果未来业绩公布未能达到预期，跌幅也会很厉害。

腾讯以现价452港元计算2017年的PE是五十多倍，预测的2018年PE也有40倍多，实在有点高，虽然高有高的道理，但是我们也要做好这一两年涨幅未必很好，而是通过时间来消化高估值的心理准备。

成交量和换手率要重视，在高位的时候连续放巨量而不涨，往往是买气衰竭接近见顶的迹象，低位时放巨量上升，预示着多头重来，可能是见底的迹象。

还有很多可以观察市场情绪的公开的数据，给有心人细心挖掘。

3、保持对key point（关键）数据的敏感度

企业的key point数据 ,是指市场非常关心的关键的数据，不会太多，大部分的经营数据都是比较稳定的，但有很少的一些重要数据可能会有比较大的变动，这些数据不一定现在就直接和企业的效益有关，它可能不赚钱甚至亏损，但是这些数据可能事关公司未来的发展，当然也影响公司的估值，因此大家非常看重，市场反应也非常敏感。

举个例子，陌陌17年二季度公布业绩时，很多指标都很好，收入利润都略超预期，但其中一项key point指标“付费用户”还是410万，没有增长（而月用户数环比增长了600万），就这一项指标没达预期，结果一开盘就暴跌了两三成，为什么会跌得这么厉害呢？因为这预示着秀场直播这种商业模式的天花板可能远比大家想象的要低得多。

如何知道哪些数据是key point数据呢？我们可以分析，同时市场也会指点我们，如果一项数据公布后，它做出剧烈反应，说明这项数据就很key point,有时候，我们认为某些数据可能很key point，但公布变化后市场毫无反应，说明市场根本就不关心它，我们只是一厢情愿，但也有可能我们的判断是对的，只是市场当时还没明白，但终有一天，市场一定会明白过来。

由于这些key point数据是能影响公司长远的估值逻辑的，我们要努力把它们找出来，如果我们并不清楚，那说明我们对公司研究的深度一定还不够。

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