购买主板需要注意什么 张家口崇礼区汽车抵押贷款只押手续不押车(10)

以华驭二期为例，采用的是以未偿本金余额确定证券发行金额，将入池资产每笔贷款在各个剩余摊还期间计划偿还的本息金额用特定的折额，所用的折额，待项目正式发行时，根据证券真实发行利率确定“黑池”，从而在一定程度上规避市场风险。不过，此交易设计对基础资产要求较高，要求同质性较强，以此保证折现率的合理性，同时要求资产分散度较高，以降低集中度风险。

4.非完全顺序支付本金

ABS产品本金支付机制分为完全顺序支付和非完全顺序支付两种。在完全顺序支付中，先支付优先A档的所有本金，然后支付优先B档的本金。在非完全顺序支付机制中，正常情况下，先由优先A档、优先B档的超额担保比例确定当期优先A档、优先B档的偿付金额。然后支付优先A档证券直至目标金额，再支付优先B档证券至目标金额，剩余资金用于偿付次级证券。如果发生止赎事件，会优先偿还A级证券直至完毕，然后再偿还B级证券。

5.循环购买结构

车贷一般期限较短，提前偿还风险较大，发起机构长期融资需求高，采用循环购买结构，可以有效解决短期资产与长期证券的期限错配问题，规避提前偿还风险。

车贷循环结构的运作方式如下：首先，发起人在主信托成立时将指定账户及账户中的汽车贷款转移给信托，这些指定账户在信托生效日后产生的汽车贷款就是信托财产。其次，在偿还资产支持证券前，将每期回收的流购买新的汽车贷款。如果下一期指定账户产生的车贷大于资产池回收金额，可以随机或非随机地从指定账户中选取与资产池回收金额等值的车贷进行再投资，如果是非随机选取，交易文件应当说明，非随机不会显著影响证券持有人的利益。如果指定账户产生的新汽车贷款小于资产池回收金额，那么需要发起机构补充新的指定账户及汽车贷款，使资产池回收金额能够全部用于再投资。如果某些指定账户根据合同约定成为不合格账户，发起机构也可以移除相应账户。最后，如果没有触发信用事件，那么在摊还期，资产池回收金额不再用于购买新的汽车贷款，而是放入指定信托账户用于偿付证券投资者本金和利息。

设计循环购买的交易结构时，还应根据消费金融资产的信用质量、备选合格资产池的容量、贷款期限、早偿率、违约率及贷款利率等特点来设置循环购买频率、购买比例、分配顺序和分配方式等。在循环购买结构中，基础资产的再选择是重中之重。对于基础资产的再选择，不仅要关注基础净资产的选择标准，还要看整个资产池的标准。一般来说，对合格标准的界定越严格，未来信用历史表流入的削弱，同时也影响后续资产池的生息能力，以及基础资产的利息收入对证券的支持作用。但是，如果合格标准过于严格，可能将导致后续无法进行足额的持续购买，因而使资金使用效率下降或引发提前摊还事件。

增信措施：内部增信为主

由于汽贷资产证券化产品的基础资产分散性高，信用资质好，主要采取常规的内部增信安排，包括优先/次级结构设计、超额抵押、储备账户设置、信用触发机制安排等。

1.优先/次级结构

优先/次级结构是车贷资产证券化产品最为常见的信用增级措施，次级档比例越高，信用增加的比例也会越高。从目前已发的个人汽车贷款ABS产品数据来看，次级档分层比例最大值为16.35%，最小值为5%，在5%至7%和7%至9%的区间范围内的产品最多，占比为49%。整体来看，我国车贷ABS次级档层厚均值在9%至11%之间，同时考虑到车贷资产池还存在一定的超额利差，车贷ABS的安全性仍较强。

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