优酷土豆2014年财报【新三板行业研究】旅游混战持续 细(3)

另一方面，与众多互联网公司的“烧钱”打法一样，旅游企业也不例外，反映在经营表实力和清晰的战略规划做支撑，很难坚持下去。

旅游等互联网企业之所以采用“烧钱”打法，主要是因为互联网企业放大了幂次定律，也就是赢家通吃，行业龙头将占据绝大部分的市场份额和利益。因此，一旦找到一个有机会的互联网垂直细分领域，核心目标就是用最快的速度成为第一名。也正因为此，旅游行业竞争异常激烈，而“烧钱”打法毕竟不是长久之计，当竞争发展到一定阶段，行业内的并购整合还将持续，最终可能形成寡头垄断的格局。

专注垂直领域 营收保持高增速

新三板旅游行业专注垂直领域 地域股权分布集中

从产业链来看，旅游企业处在产业链的中游，即不直接提供旅游目的地景区及酒店等服务。根据这一标准进行筛选，新三板上有14家旅游企业，按其主营业务又可分为三大类别，分别是垂直领域OTA、媒体平台型以及技术服务，其中垂直领域OTA企业数量最多，达到12家，占比85.7%；垂直领域OTA又可细分为旅行社（即传统OTA）、周边游、签证、景区门票、机票、短租住宿以及近两年兴起的定制旅游服务。

新三板旅游企业类型

注：括号中数字表示企业数量，未标注的表示该细分行业仅有1家企业。

上述14家要分布在北上深这样的一线城市，其中北京、上海分别有3家企业，深圳有2家企业，江苏常州也有2家企业；此外，成都、大连、娄底、宁波、西安各有1家企业；巧合的是，新三板旅游企业所在地基本都是国内传统的热门旅游目的地。

旅游企业集中分布于一线城市和热门旅游城市可能有三个方面的原因：

首先，从产业链关系看，旅游要的价值在于将适合的旅游产品推荐给旅游消费者，也就是并不直接提供旅游服务，而更加注重技术支持以及平台推广，这一特点决定了旅游企业对人才的需求主要集中于技术开发以及市场人员，而一线城市不断地吸引和培养着优秀的人才，便于企业搭建起自身团队；

其次，旅游企业身上有着互联网企业的基因，也就是同时具备年轻、开放的心态和勇于试错、创新的精神，一线城市和热门城市能够接收到最前沿的信息、提供与创造大量的机会，这无疑对互联网企业是有巨大的吸引力的；

第三，旅游企业在获取用户阶段需要大量的资金投入，因而有强烈的融资需求，而一线城市聚集了超过70%的投资人和投资机构，企业融资的成功率大幅提高。

数据显示，新三板旅游企业除地域分布较为集中，股权分布也相对集中。股权结构是公司治理机制的基础，包括股东结构、股权集中程度以及大股东身份等，对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响。为便于分析，这里仅选取第一大股东持股比例进行分析。14家旅游企业中有11家的第一大股东持股比例在30%以上，占比78.6%；其中4家企业超过50%；其余3家企业在20%~30%之间。

第一大股东持股比例分布

注：小值包含，大值不包含；如30%-50%，包含30%，不包含50%；持股比例数据选取日期为2017年6月13日。

据前文所述，BAT等互联网巨头近年来积极布局旅游行业，不过，新三板市场上却鲜见他们的身影，14家公司中仅百程旅游获得过阿里（杭州阿里创业投资）的投资。2014年3月，百程网完成B轮融资，投资方为阿里和宽带资本，融资金额接近2000万美元，目前阿里是百程的第二大股东，持股比例为16.47%。

海外短租民宿与周边游营收规模保持高速增长

2016年新三板旅游14家企业中有11家营收过亿，占比达78.6%（注：截至2017年6月22日，住百家、海涛股份、翔川股份3家公司未能按时披露2016年年报，为便于分析，其营收数据采用2016年中报数据进行推算。），其中营收在3-5亿元的企业数量最多，共有5家；其次是营收在5-10亿元的企业有3家；营收在10亿元以上和1-3亿元的企业分别有1家、2家；营收在1亿元以下的企业有3家。

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