richardson残差度量模型_残差度量模型的拟合_残差度量模型(4)

对该模型回归大股东持股比例替代Tobin'sQ构建交乘项，检验不同性质 后，模型得出的残差着是不能被影响正常投资支出变量解释的企业中第一大股东持股比例增加，对投资—流敏感性 的部分，此时，残差的值就是公司总投资支出中出持有量变量替换了Vogt（1994） 非预期投资或非正常投资：交乘项中的Tobin'sQ，考察企业持有量对投资—流 I着new，t 着（ 若残差的符号显著为正，则代表样本公司存在过度投资，敏感度的影响；梅丹 2005）研究我国上市公司固定资产投资规模的财务影响因素时，考虑公司和小规模公司对流、远期投资机会和近期投资机会的敏感程度，加入公司规 投资或投资不足的金额多少。模和Tobin'sQ、公司规模和流、公司规模和销售收入三 Richardson残差度量模型不仅可以辨别公司是否存在过个交乘项，替代了流与Tobin'sQ交乘项。 度投资或投资不足，还能有效度量过度投资或投资不足的水也有学者增加变量到交乘项中，从而构造出由三个变量 平，为后续学者精确研究过度投资带来了便利，但是该模型也（ ：组成的乘积项。

李维安和姜涛 2007）为检验公司治理机制度 存在一些问题 淤预期新增NPV为正的项目投资（最优投资过度投资行为的制约作用，在自由流与Tobin'sQ交乘 水平）I着new，t度量结果准确性不足。因为最优投资水平的确立项中加入了公司治理变量：公司治理评价总指数、股东行为治 必须以不存在信息不对称问题及企业内部不存在代理问题为理评价指数、董事会治理评价指数、监事会治理评价指数、经 前提，而完全由企业投资机会来决定投资规模。但是作者在估理层治理评价指数、信息披露指数、利益相关者治理评价指 计I鄢 时，建立的模型中纳入了除投资机会变量以外的其new，t（ 、举借债务以及公司治理的代 鄢数。唐雪松等 2007）将股利 他变量，这些变量都将使估计得到的预期投资Inew，t偏离理理变量引入到自由流与投资机会乘积项中，检验公司治 论最优投资水平。所以预期新增NPV为正的项目投资估计理机制对过度投资行为的抑制作用。张纯和吕伟（2009）为检 值的偏误显然会影响非效率投资I着new，t度量结果的准确性。红利验信息披露水平的提高和外部信息环境的提高能否减少企业 于Richardson模型中计算企业价值P 时，需要对股息、t-1的无效投资行为，选择将信息披露水平和分析师的跟踪人数 等的贴流与投资机会乘积项。

马如静等（2007）引 涉及到研究者的主观判断，对企业增长机会的客观性将造成，及其与自由流、投资机会构成的三个变 。入股利变量 一定的影响 盂预期新增投资回归模型只包括了新增NPV量交乘项，以检验发放股利是否可以缓解过度投资问题。 为正的项目，如果公司存在往年预期NPV为正的项目，却在（ 某些年度出存量、经营流量 2. 我国学者对Richardson模型的应用 除杨华军和胡奕三个变量的符号判断上市公司投资和关联交易、上市公司投 明等（2007）直接利用Richardson模型度量非预期投资。部分资和流量、上市公司投资和存量之间的关系。 学者对Richardson模型进行了修改：例如徐晓东和张天西三、Richardson（2006）的残差度量模型 （2009）用企业权益的账面值与市场值比，梅丹（2009）用主营。 （1. 模型评介 Richardson（2006）研究自由流的过度 业务收入增长率和Tobin'sQ，王彦超 2009）用Tobin'sQ，替投资时，将公司总投资支出分解为资本保持支出和新增项目 代了Richardson模型中衡量企业增长机会的变量V/P （即公： （投资两部分，即 司价值/权益市场价值）。

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