richardson残差度量模型_残差度量模型的拟合_残差度量模型

阴财会月刊 全国优秀经济期刊·过度投资研究模型：评介与运用詹 雷 何 娟 胡鑫红渊中 南 财 经 政 法 大 学 会 计 学 院 武 汉 430074冤】 、【摘要 本文介绍了三种衡量过度投资的基本模型：FHP（1988）的投资-流敏感性模型 Vogt（1994）的流与投、资机会交乘项判别模型 Richardson（2006）的残差度量模型。对于以上三种模型进行了评价，同时还介绍了我国学者对三种模型的应用情况。】【关键词 投资 过度投资 模型如果公司将资金投资于NPV 0 的项目，则表流的关系。因此这个模型并不能直接资和投资不足都属于非效率投资。与投资不足相比，研究过度 ，它对于研究过度投资的帮助并不大。用于计算过度投资 于模投资的学者相对较多，建立了一些典型的模型，主要包括：第 型中只考虑了一个影响投资—流敏感性的因素（融资约， —流敏感 ，比如，公司规模、所一 Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）建立投资 束），而忽略了其他很多相关因素的存在性模型（以下简称FHP模型），从敏感性判断公司在存在大量 。

在行业的特点、经理人机会主义行为等 盂经济环境中的流时的投资行为 Vogt （1994）以自由流 状况会加重投资机会变量X的衡量偏误 Tobin'sQ能较与期初Tobin'sQ之间的交叉项系数显著为负的情况代表公 准确地衡量投资机会，但它难以被度量，故常用平均Tobin'sQ、（简称 ）；第三， 。我国国企承担着政策性负担等因素会使司的过度投资行为 Vogt模型 Richardson（2006） 销售增长率来替代以所建模型中显著为正的残差代表公司过度投资 （简称 平均Tobin'sQ 中要用的股票价格因素不能准确衡量公司价Richardson模型）。我国学者采用这些模型，考虑到我国经济 值和投资机会。而且，模型中用股利支付水平判断公司投资机调整了模型包含的部分变量，结合实证研究方 。我国上市公司很少分红，大股与国外的差异， 会优劣的办法在我国并不合适法研究过度投资问题。 东可以运用除分红外的其他手段获取额外收入，比如通过关一、FHP（1988）的投资—流敏感性模型 联交易转移上市公司利润。故不能认为股利支付少，一定是因。 （ 。1.模型评介 Fazzari等 1988）研究融资约束和公司投资 为投资机会多时，建立了以下模型： 。

2. 我国学者对FHP模型的应用 FHP模型研究思路值（I/K） f（X/K）+g（CF/K）+u 得借鉴，我国有学者直接运用了FHP模型来开展自己的研it it it it， ， ， （其中 I代表固定资产投资 X为投资机会变量 CF为公 究。张祥建和徐晋 2005）直接利用了FHP模型中的投资机会， ，用司内部自由流变量，均以公司期初资产存量K标准化 f 变量系数符号说明投资行为是否反映公司成长能力表示依赖投资机会变量的函数，而g为依赖公司内部流 流系数符号说明在通过配股筹集到巨额的资本之后，上市公变量的函数。 司是否仍然面临着严重的财务约束，以此验证出上市公司配内部融资成本比外部融资成本要低，在拥有投资机会的 股后投资行为的低效率，上市公司配股资金可能受到大股东情况下，如果公司面临外部融资约束很大，公司的投资支出会 （的侵占。朱红军等 2006）结合我国国情将样本公司按照金融更依赖内部留存的自由流。此时，模型中变量CF/K的系 发展的水平分组，再直接利用FHP模型中的流系数大数会显著为正。公司面临的融资约束越强，投资对自由流 小，来说明处于不同金融发展水平的地区的企业受到的融资， ，投资支出与 ，同样，将样本公司按照受预算软约束的程度的依赖程度会更高 CF/K的系数数值也就越大 约束程度有差异流的关系显得更敏感。

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