603528 2017中证指数运行报告：强监管贯穿全年 价值投资大行其道(6)

基本面指数

基本面指数系列中，同样是的指数走势更强。2016年度走势居末的上证F300、中证基本面400指数2017年度依旧走势居后，涨跌幅分别为-2.36%与4.32%，上证F300为本年度唯一下跌的基本面指数。三条深证基本面指数深证F60、深证F120、深证F200涨幅居首，涨幅分别为41.79%、34.39%与28.92%。此外，中证基本面50、中证基本面200与中证基本面600涨幅居中，涨幅分别为26.29%、22.53%和18.79%。

图14：风格指数系列年度涨跌图

图15：基本面指数系列年度涨跌

红利指数

2017年红利指数系列全线上涨，中证红利潜力指数涨幅突出，年度上涨60.67%，位列第一；中证500红利指数上涨0.31%，涨幅居末。涨幅超过20%的指数还包括上红潜力、中证红利回报、上证红利回报、沪深300红利、上证180红利、中证国企红利、中证高分红以及上证国企红利指数，涨幅分别为39.38%、34.41%、30.20%、30.16%、24.43%、23.04%、21.38%以及20.69%。

股息率方面，上证国企红利指数年末股息率高达4.81%，紧随其后的是上证180红利指数、中证中央企业红利指数，股息率分别为4.70%、4.63%。上证红利与中证红利指数的股息率分别为4.52%和4.10%。

图16：红利系列指数涨幅与股息率对比

高低贝塔指数、波动率指数

2017年低贝塔指数的走势明显好于对应高贝塔指数，亦部分优于母指数。沪深300、上证180低贝塔指数分别上涨21.28%和17.33%，涨幅居前。中证500、上证380低贝塔指数分别上涨4.32%和3.99%，分别优于母指数4.53和3.43个百分点。中证500、上证380高贝塔指数跌幅则高达7.76%和14.14%。2017年度，主要指数年化波动率水平较去年再次大幅回落。大盘指数沪深300、上证180等指数的年化波动率水平维持在10%左右，中小盘指数中证500、上证380等指数年化波动率在14%附近，较去年30%左右水平显著下降。

表2：高、低贝塔，波动率指数年度表现

五、债券指数分析：美国年内三次加息 债市低迷全面入熊

2017年债券市场整体较为萎靡，全面入熊。1月24 日，央行将MLF一年期利率上调10个基点，为MLF创设以来首次加息；2月3日，央行将公开市场逆回购利率上调10 个基点，同时上调SLF品种利率10-35 个基点不等，货币政策回归中性；3月16日，央行将公开市场逆回购利率再次上调10 个基点；此外3月中旬，美联储年内第一次加息25个基点；利率上调叠加经济数据改善，一季度债市持续调整，收益率逐渐上升。第二季度，4月法国大选首轮投票中中间派候选人马克龙领先，黑天鹅“如约未至”，避险资产大跌，欧元兑美元瞬间跳空高开；市场对美联储6月加息预期上升，非农数据好于预期；国内金融监管加强，银监会“三三四”、资金池整顿等均体现出监管层防控风险的力度不减，债券市场承压明显，收益率月内大幅上升。6月中旬，美联储宣布加息25个基点，利率从0.75%-1%调升到1%-1.25%，这也是年内美联储第二次加息，美联储加息落地而央行按兵不动，6月债市小幅反弹。进入下半年，尽管经济数据出现下滑，且9月底央行宣布采取定向降准，然而市场对降准利好不为所动，货币利率再度上升，SHIBOR隔夜利率月末再创新高，同时监管政策仍存在诸多不确定性，谨慎情绪蔓延，第三季度债市整体窄幅整荡。四季度多项监管措施相继出台，对于监管的担忧主导了市场情绪，债市经历大幅调整，走势背离基本面，主要债指多数下跌；12月美联储宣布加息25个基点，这是本年第三次加息。全年来看，2017年债市全面调整，利率中枢明显上移，信用债违约率有所下降，货币政策全年保持稳健中性，局部偏紧的态势。

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