上海机电公司 康尼机电深度报告：短期回调不改长期成长逻辑，优质公司被低估(2)

2.2??“十三五”期间我国城轨迎来通车高峰期，公司有望持续受益

“十三五”我国城轨迎来通车高峰期：根据我们近期对各城市在建城轨项目的逐条统计，“十三五“期间我国城轨新增里程数将达到6569公里，预计2017年下半年车辆交付有望加快，并且逐季度向上。2017年，城轨新增里程数达到869公里，同比增长62.5%；按照之前统计的规划数据，2017年规划新增里程数为945公里，实际完成率达到92%，为近些年来的最高值。根据我们对在建线路的逐条统计，2018年-2020年年均新增里程数为1700公里，考虑完成率，保守估计年均新增里程数也将在1200公里以上，城轨需求持续向上。

十三五”期间我国城轨门系统年均市场规模为37亿元，其中车辆门系统年均市场规模达到22亿元。由于城轨车辆交付周期问题，预计相关上市公司业绩会在2017年第三季度和第四季度开始体现，逐季度向上回暖。

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公司城轨门系统市占率达到50%以上，有望持续受益城轨行业的快速发展：2016年公司城轨业务占公司门系统业务比重达到59%，行业市占率达到50%以上，“十三五”期间有望持续受益于城轨行业的快速发展，成为拉动轨交业务持续增长的核心动力。同时公司产品应用有望拓展至有轨电车领域并进一步扩大在城轨领域供应产品的类别。

2.3??受益于标动招标的开启，公司高铁外门系统市占率有望快速提升

标准动车组未来有望成为动车招标的主要类型:??2018年1月铁总会议规划到2020年动车组保有量达到3800标准组左右，其中“复兴号”动车900组以上；而截至到2017年年末动车保有量预计就有2900标准组，其中复兴号预计为50-100标准组，意味着按照铁总的规划数据，未来三年复兴号新增需求为800-850标准组，占到动车总需求的90%以上。产业链上核心供应商有望最大受益。

作为标动门系统标准制定者，公司未来在动车门系统市场份额有望大幅提升： 2016年高铁外门市场规模为8.16亿元，公司外门实现营收1.26亿元，市占率为15%。根据我们的测算，十三五期间我国高铁外门年均市场规模为7.6亿元，随着标动招标占比逐步提升，公司在高铁外门市场份额有望从35%提升到60%以上，未来几年高铁门系统对公司收入年均贡献规模预计会在5亿元左右，在公司业务占比进一步提高。上海机电公司同时随着集中式动车对普铁替代，公司动车门系统具有进一步提升空间。

3??新能源汽车核心供应商，未来有望进一步扩大产品范围??

根据国家十三五规划，未来五年内我国新能源汽车累计产销量将达到500万辆，年均复合增速35%以上。根据中国汽车工业协会发布的数据，2016年中国新能源汽车生产51.6万辆，销售50.7万辆，同比增长51.6%和53.1%。其中新能源乘用车实现产量32.3万辆，同比增长56%，高于行业整体增速。根据“十三五”规划纲要，根据规划，“十三五”期间全国新能源汽车累计产销量达到500万辆，年均复合增速35%以上。

十三五期间我国新能源乘用车连接器市场总规模将达到220亿元，年均44亿元。由于康尼机电新能源企业连接器业务主要在乘用车这块应用，这里我们只作乘用车连接器需求规模预测。根据行业经验数据，一辆新能源乘用车连接器成本为5000元左右，根据我们的预测，2017年我国新能源乘用车连接器市场需求规模为24亿元，十三五期间总市场需求规模为220亿元，年均市场规模为44亿元，足够大的市场需求空间。

公司新能源汽车核心作为内部培育的第二主业，未来有望进一步拓展产品范围，实龙、南京金龙、中通客车、苏州海格、比亚迪、珠海银隆、上海申沃等。长期来看，公司有望进一步拓展新能源汽车产品范围，实现公司业绩的可持续性高增长。

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