“后董明珠时代”，格力电器如何破局？(3)

作为华为消费者业务负责人，余承东一直是处在舆论话题旋涡里的焦点人物。他于1993年加入华为，先后担任无线产品线总裁、欧洲区总裁、战略与市场体系总裁等职位，而在2011年被任命为华为终端后，短短5年时间里，便成功将华为手机打造成为如今国内第一，全球第二大品牌厂商，战绩斐然。

大众的印象中，余承东经常会吹一些牛，因此也被网友戏称为“余大嘴”。他常在微博上、发布会上说大话，Diss友商产品，虽然有时候会引起网络争议，但无疑也同时给华为手机增加了不少热度。

2012年，余承东把当时的华为消费者业务未来五年战略规划报告内容贴在微博上：第一，从ODM白牌运营商定制，向OEM华为自有品牌转型；第二，从低端向中高端智能终端提升；第三，放弃销量很大但并不赚钱的超低端功能手机；第四，启用华为海思四核处理器和Balong芯片；第五，开启华为电商之路；第六，启用用户体验Emotion UI设计；第七，确立硬件世界第一目标！

当时受到了不少的质疑甚至嘲笑。而今，华为手机2018年销售量突破2.08亿台，销售收入超过500亿美元，较上年增长45%以上。余承东当年“豪言”基本实现了。

而张小龙是腾讯微信产品的核心人物，最早因开发foxmail邮箱获得业内关注，后来其所在公司被腾讯收购，张小龙加入了腾讯团队，其才华也获得马化腾的关注和认可。不过张小龙性格非常内向，常常忽略公司制度，比如经常不参加早会，原因竟是早上起不来床，或者因为怕路上堵车。马化腾安排秘书每天给张小龙打起床电话，之后又派专车接送张小龙上下班。腾讯总部在深圳，本来微信总部设在深圳最有利，可是张小龙不愿意离开广州的家，马化腾就干脆把微信总部设立在广州。

张小龙也因此被打动，后来不负众望，研发出如今日活跃量数亿、用户量近十亿的微信。马化腾更是将张小龙的薪资涨到每年3亿港元，光从公司统一的工资表上看，张小龙的工资甚至远远超越了马化腾的3000多万港元年薪。

日前，华为举办了一场“手机开放日”活动，活动期间，身为华为消费者业务的ceo，余承东也发表了一场演讲，但这一次的余承东与平时发布会上神采飞扬地解读产品的余承东似乎有些不同，用他自己的话说：“我是典型的理工男，最喜欢钻研技术，这也是我余承东的个人爱好。小米ceo雷军“忍无可忍”后在微博中点名华为余承东，称“我们对华为终端一些做法一直容忍。但1年过后整体改观不大，虽然更多的手机打上了华为品牌，但80%的渠道仍然依赖运营商，在2011年下半年的会议上，任总在会上更加明确提出要把最终消费者作为华为终端公司的客户，这一决定要求华为手机的研发模式和商业模式都要随之改变，再次指出华为终端转型升级的方向，同时决定在组织架构上将华为终端并入消费业务，终端公司由来自无线业务部门的余承东坐镇，务必要实现从运营商代工模式向品牌运作模式的转变，华为终端公司也正式进入余承东时代。

这也从另一个层面佐证了华为和腾讯作为成功企业的特质：大BOSS的胸怀以及对人才的识别和重用。

我们不妨以之为镜，去分析格力多元化的所有行动，手机、汽车等行业与空调制造主业关联度都不大。而无数的案例表明，盲目多元化失败在所难免，渐进式多元化更有成功可能。“大金的多元化之路表明，主业过于强大的企业在多元化的时候，确实面临无法平衡资源投入的问题，而多元化业务选择的行业领域若竞争过于激烈，则企业原有的产品、渠道、品牌等优势无法实现迁移，且各业务无法相互产生协同效应，多元化之路上的波折乃至失败在所难免。” 广发证券分析师曾婵认为，单主业龙头在选择多元化业务时，应尽可能选择有技术基础，在渠道、技术、产品端能与既有业务互相借力的行业，在初期谨慎地进行探索，待时机成熟，前景明朗之时再加大投入力度，以免对资源造成挤占而影响原主业的发展。

对于很多公司而言，在细分行业里遇到天花板，若想做，只能进行多元化，格力也是如此，董明珠近年在生活电器、新能源汽车、智能手机领域多元化布局。从空调企业格力、家电企业格力，再到如今的工业集团企业格力，在董明珠的推动下，格力正在迈开一场“多元化扩张。净水器十大排名第九：格力净水器格力是中国空调行业的标杆，但是在净水行业，格力2010年寻求与金诗雨的技术合作，但是格力能在净水行业走多远，难以评估，在小家电，空气能，热水器 等行业格力都有涉足但是，格力一直没有获得多元化发展的成功，虽然空调市场上格力成为主流，但是也许是专注的原因，在其他领域格力丢失的太多净水器十大排名第十：恩美特净水器恩美特是北威州首府杜赛尔多夫的一家水处理设备公司。

迄今为止，格力电器依然在董明珠的全面控盘之下，在国资转让15%、总估值约420亿元的股份之时，多年精心布局的销售局，能否支撑其完成理想中的资本局？

我们不妨先来分析一下董明珠手里有多少牌。

有人说，董明珠最聪明的地方在于把自己变成了格力的代言人。其实，在资本面前，什么“代言人”都是浮云。曾经王石也是万科最佳代言人，被认为是公司的灵魂人物、“万科之父”，市场曾经一度坚信，没有王石的万科必将不再是“万科”。然而，2017年6月王石离任后，万科2017年、2018年净利润分别达280.52亿元、337.73亿元，分别较上年增长33.43%、20.39%。

中关村积极推动股权众筹融资试点，平台和房地产开发企业、房地产中介机构以“股权众筹”名义从事非法集资活动，平台及其工作人员挪用或占用投资者资金，平台上的融资者欺诈发行股票等金融产品，平台通过虚构或夸大平台实力、融资项目信息和回报等方法进行虚假宣传，平台上的融资者擅自公开或者变相公开发行股票，以“股权众筹”名义募集私募股权投资基金，重点互联网股权融资平台以“股权众筹”等名义从事股权融资业务，方案于10月13日全文公开发布。据不完全统计，董明珠以及前任朱江洪先后三次通过股权激励获得约700万股格力电器股权，后经过2009年和2010年两次“高送转”，至目前董明珠共持有格力电器2115万股股权，按4月30日公司收盘价30.11元计算，持股身家6.368亿元。第一接插件jpl的i脚接外部+5v电源，2脚接外部电源地，3脚接外部+15v电源。

在这种操作中，有两个问题需要解决。

一是销售商的资金安排。根据一些券商分析师的分析框架，我们以2018年格力电器2000亿元的销售额为计算依据，目前格力渠道库存约为5个月，由此推算经销渠道的库存金额可达800亿元。因为格力的头部经销商都签了排他协议，而且一般都是以自有资金进行拿货，所以这800亿元的拿货能力应该可以大致代表格力经销商整体资金实力。换句话说，从资金实力上评估，格力经销售体系有足够的实力购买格力集团15%的股份（表2）。

表2：2018年格力前5大客户资料

鉴于此前格力入股珠海银隆未成、董明珠自己出钱投资珠海银隆的背景，有业内人士分析认为，这次恐怕也是董明珠个人的投资。去年底以来，董明珠携手王健林入股珠海银隆，此后力促格力电器、珠海银隆合作在天津建新能源汽车基地，今年2月份格力与银隆签订200亿元的合作协议。刘步尘进一步分析称，随着格力与董明珠对珠海银隆的控制力提升，不排除未来继续对珠海银隆发起收购，对格力而言，此举可以增加营收、加速多元化进程。

让董明珠走向前台接手股权的可行方案，可能是董明珠及管理、销售团队通过厚朴这样的基金作为桥梁，使用销售体系资金加上外部机构资金联合购买15%国资股权。以格力电器行业龙头的地位以及近几年的业绩，其无疑是机构眼中最优质的投资标的。但是，以之前蒙牛、永乐电器等案例的操作过程来看，双方签订一份类似“对赌”的协议是必然的。

2003年，摩根士丹利等投资机构通过类似于可转债的“可换股票据”向蒙牛乳业注资3523万美元，但同时与以牛根生为首的管理层签署了基于业绩增长的对赌协议：2003-2006年，蒙牛乳业的复合年增长率若低于50%，公司管理层最多须将7830万股（相当于蒙牛乳业已发行股本的7.8%）输给摩根士丹利；如果增长达标，摩根士丹利等机构就要拿出相应股份奖励蒙牛管理层。

这一对赌条件无疑相当苛刻。为达标，蒙牛搏命狂奔，2003-2005年实际销售额及利润增长均超过50%，达到预期目标。2005年4月，大摩等3家投资方以向蒙牛管理层持股的金牛公司支付总价为598.7644万美元的可换股票据（合计可转换成6260.8768万股蒙牛乳业股票）的方式，提前终止对赌协议，最终也获取了550%的投资回报。

近年来，并购重组高估值、高溢价现象往往伴随着交易各方的业绩对赌，标的资产无法兑现业绩则成为部分公司发展的重要隐患。对于很多公司而言，在细分行业里遇到天花板，若想做，只能进行多元化，格力也是如此，董明珠近年在生活电器、新能源汽车、智能手机领域多元化布局。而在生活电器外，董明珠上任后力推的格力手机，被业内认为是格力多元化发展的另一方向，也是格力目前争议最大的业务。

（1）投资人与目标公司控股股东之间就公司未来业绩对赌，对赌后果由公司控股股东补偿、低价/无价转让公司股权、回购股权等。由于对赌协议的许多条款与公司法的精神不符合，其效力在司法中仍然存在较大的争议，这使得对赌协议和股权回购往往在私下里进行，这就蕴含了很大的风险，一旦发生纠纷走上司法解决的途径，股权回购退出可能就不能顺利实现。按照永乐与摩根士丹利签订的对赌协定，照此发展下去，陈晓极有可能会失去控制权。

2006年11月22日，国美与永乐合并后的新国美电器集团在北京正式成立，原国美创始人黄光裕任集团董事局主席，永乐创始人陈晓任集团总裁。举个例子说，比如香港市场因为圣诞节而休市的时候，港股通是没法交易的，而当内地休假也就是沪市休息的时候，香港市场照常开市的时候，沪股通也同样没法交易。眼下的金融危机让不少人资产缩水,已经是很令人头疼了,不过香港女星邱淑贞差点遭遇更叫人郁闷的事情.因为恒生银行一名前女经理盗取客户款项逾亿元,其中就包括邱淑贞在这家银行账号中的2264万港元.昨天,香港东区对此案进行了提讯.据香港媒体报道,恒生银行前女经理卓秀儿以及其前男友陈俊升被指控在去年二月至今年六月期间,盗取了一亿零八百五十多万港元.而这些钱的真正主人则是恒生银行的13位客户,而他们每个人被窃取的金额由220万港元至2260万港元不等.。

实际上，去年以来港股已经出现了多家持续回购之后股价飙涨的案例，巨额回购的公司，值得投资者高度关注。在对赌协议等特殊协议或业绩对赌、股权回购等特殊。由于对赌协议的许多条款与公司法的精神不符合，其效力在司法中仍然存在较大的争议，这使得对赌协议和股权回购往往在私下里进行，这就蕴含了很大的风险，一旦发生纠纷走上司法解决的途径，股权回购退出可能就不能顺利实现。

2012年5月份，晶弘冰箱全面进入了全国2万家的格力销售体系，格力的多元化之路就此拉开帷幕，然而晶弘冰箱进入格力销售背后，经销商却苦不堪言。凤姐还公开约战格力总裁董明珠，称既然董阿姨的照片能被制成屏保在格力手机上大量出现，那她 (的头像) 也可以，并打赌她的 app 绝对会比格力手机受欢迎，如果输了她就去整成董。抛开格力在晶弘冰箱上强制消费者搭配销售的这层关系，那么晶弘冰箱在消费者层面是否有认可度。

董明珠早在2013年2月就谋划着“再造一个千亿”，她希望“格力未来5年每年按200亿的增长速度，可以实现2000亿”。近期，格力电器公布三季报显示，前三季度实现营收984亿元，按照董明珠“5年再造一个格力”的计划，2014年格力电器需在2013年1200亿营收基础上增长至1400亿元，由此估算，前三季度格力仅完成了全年目标的70%，最后一季要完成余下30%的目标，压力不可谓不大。对于很多公司而言，在细分行业里遇到天花板，若想做，只能进行多元化，格力也是如此，董明珠近年在生活电器、新能源汽车、智能手机领域多元化布局。

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