聚合物锂电池与18650 【极客干货汇编】安全、高性能与降成本为核心驱动，广证恒生新三(3)

推荐关注的三元正极材料新三板企业：贝特瑞（835185）、振华新材（870341）、杉杉能源（835930）、天力锂能（833757）和芳源环保（839247）

2.2 锂电池隔膜：承载电芯安全性，干湿法工艺各有千秋，涂覆全面改善性能

锂电池隔膜是多方面影响锂电池性能的四大关键材料之一，也是电芯内部安全性的主要保障。锂电池隔膜的生产工艺主要分为干法和湿法两大技术流派，二者的产品性能、成本和生产效率各有千秋。干法技术具有成本低、耐高温、寿命长等多方面优势，因而此前一直为国内隔膜主流生产技术；湿法技术隔膜的机械强度相对干法技术具有显著优势，同时厚度更薄，因而更能满足高能量密度动力电池的要求；涂覆技术可以有效改善隔膜的耐高温、浸润性、抗穿刺等性能，涂覆后隔膜的综合表现得到显著优化。聚合物锂电池与18650聚合物锂电池与18650无论干湿法工艺，只有综合性能优异且成本匹配的隔膜产品才能占据稳固的市场份额。

推荐关注的锂电池隔膜新三板企业：纽米科技（831742）、盈博莱（839146）、金力股份（832161）和鸿图隔膜（835844，已退市）

2.3 BMS：2020年市场空间达280亿，掌握“软件技术+数据”方执牛耳

BMS（电池管理系统）是锂电池组内承载“大脑和管家”功能的核心部件。软件技术是BMS的核心竞争力所在，在BMS的核心控制模块——主控模块中， SOC估算和均衡控制是BMS的软件技术的主要体现，也是BMS实现对电池的实时监控和性能优化的基础。另一方面，数据是BMS软件算法开发和优化的基础，其原因在于BMS功能的实现依赖软件算法的智能，而算法的不断优化离不开各环节大量数据的支持。比较分析第三方BMS企业、锂电池企业和新能源整车企各自的竞争优势，我们认为由于第三方BMS企业掌握软件技术和数据两大核心竞争力，未来将有望占据BMS领域的主导。

推荐关注的优秀的第三方BMS企业：科列技术（832432）、钜威动力、亿能电子、力高新能源、超思维（832162）。

【BMS行业深度报告】竞逐BMS行业280亿市场，掌握 “软件技术+数据”方执牛耳

2.4 锂电池回收：市场爆发在即，化处理企业领航150亿新蓝海

锂电池回收兼具经济性和环保性，是构筑产业链闭环的关键；首批动力电池退役潮将至，国家也相应出台政策支持和规范动力电池市场。我们根据不同材料体系锂电池的回收价值，测算出至2020年锂电池回收市场规模将达156亿，复合增长率为40.84%。

主流的动力电池包括磷酸铁锂电池和三元电池：磷酸铁锂电池适于梯次利用，动力电池生产者兼具技术和渠道优势，在梯次利用领域优势明显。三元电池的资源化回收综合效益高，而上游原材料价格高企使其具有降成本意义，同时匹配乘用车需求，未来空间更大。化处理回收企业在资源化回收领域具有多方面优势，尤其在技术、资质和环保配套方面优势明显，回收市场的爆发将使得技术领先的化处理企业优先受益。此外，具备三元材料及前驱体生产能力的回收企业盈利能力更强，并可由此直接“对话”锂电池生产企业，获得其退役电池及生产废料等渠道优势。

推荐关注的锂电池回收化处理企业：格林美（002340）、邦普集团、芳源环保（839247）、西恩科技（832908）和金源新材（831370）。

锂电池回收市场爆发在即，化处理企业领航150亿新蓝海

3.优秀新三板企业

3.1 贝特瑞（835185）：锂电池负极材料龙头，正极材料引领新增长极

公司作为全球最大的负极供应商之一，在负极材料领域采取垂直一体化商业模式，掌握上游石墨矿产资源，具有较强的盈利能力，使得公司毛利率保持在28.74%的较高水准。除了基本的负极材料业务，公司前瞻布局正极材料，自2015年起逐步将正极材料业务导入客户群体。公司在天津的正极材料产线于2016年7月建成投产，磷酸铁锂总产能达到约2万吨。2017年上半年正极材料产能充分释放，贡献营收5.42亿元，同比增长150%，占总体营收比例攀升到42.73%，成为公司业绩新增长极。另外，公司高度重视自主研发，建有新能源技术产业化研究院，拥有研发人员212人；2017上半年研发费用为5934万元，在高镍三元正极材料和硅碳负极材料等技术领先产品的研发和产业化方有先发优势。

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