聚合物锂电池与18650 【极客干货汇编】安全、高性能与降成本为核心驱动，广证恒生新三

原标题：【极客干货汇编】安全、高性能与降成本为核心驱动，广证恒生新三板锂电“新蓝海”

导语

2017年新能源汽车销量高达77.70万辆，同比增长53.25%。受到新能源汽车产销持续高速增长的拉动，2017年锂电产业链也是高度景气，延续了近几年来的积极的发展态势，相关上市公司和新三板公司的2017半年报显示其平均营收和归母净利润均保持高速增长。同时，锂电产业链企业积极寻求资本市场助力，加大投入用以扩建新产线和技术研发等。资本的高热度推高了热门领域的整体估值，宁德时代于2017年11月披露创业板IPO招股说明书，1300亿的估值着实令市场侧目。

另一方面，在推动锂电池-新能源汽车产业链优化调整和升级发展的大背景下，国家和地方的各项相关政策及行业规范也在稳步推进和落实：补贴进一步退坡，推动全产业链降成本，同时仍彰显了支持高性能锂电池和新能源汽车的导向；双积分政策的尘埃落定、动力电池和电动汽车安全要求的明确、电池回收政策框架的逐渐完善，将进一步推动锂电池产业链向安全、实用和健康有序方向发展。

综合锂电池产业链核心驱动、发展现状和政策走向，我们认为符合安全、高性能和降成本要求的细分领域将更具投资价值，重点推荐三元正极材料、隔膜、BMS与锂电池回收等四个细分领域；此外，软包电池、铝塑膜和硅碳负极等高成长性细分领域也值得我们保持关注。

1.锂电池产业链综述

1.1 2017年回顾

锂电池的下游应用主要包括动力电池、3C数码和锂电储能三大领域。2014年之前，受益于手机数码产品的需求扩张，消费类锂电池市场规模持续较快增长；2014年起，新能源汽车产业受政策支持和技术进步推动而高速发展。在新能源汽车行业持续繁荣的驱动下，锂电池产业链有望持续景气，而新能源汽车对动力电池提出的“安全+高能”要求势必将引领锂电池产业链的发展趋势。

根据2017年半年报，新三板锂电池产业链企业整体营收利润实现高速增长。截至2017年9月6日新三板锂电池产业链110家企业中有108家披露2017年半年度报告：总计实现营收161.36亿元，平均营收1.49亿元，同比增长44.41%。同时，在整体业绩向好的背景下，各细分领域营收利润却呈分化态势，降成本压力下毛利率总体走低：正极材料、动力电池等领域企业的营收和利润的变动呈现显著分化态势，如15家涉及动力电池的新三板企业的归母净利润有6家增长而9家下降。

我们进一步对2017年上半年新三板锂电池产业链企业的业绩表流净额为负，反映出企业通过经营活动积累能力欠缺，相关企业的经营活动流普遍承压显著。

我们还重点分析了新三板锂电池企业的定增募资情况：2016年1月1日至2017年11月11日，相关的108家新三板企业总计完成75次定向增发，募集资金62.81亿元。定增融资有效降低了企业的财务费用率，增厚了利润；同时也能够助力新项目建设，缓解资金周转压力。

此外，我们在双周报中对锂电池产业链知名企业的重大事件进行了跟踪和点评。

1.2 2018年展望

2017年以来锂电池产业链红火依旧，最主要的需求端新能源汽车实现销售77.7万辆，动力电池装机量也相应攀升至36.4GWh，同比增长30%；但另一方面，政策换挡、补贴退坡使得降成本压力沿产业链向上传导，相关企业的业绩表现在细分领域、技术路线和企业段位等多维度呈现分化态势。

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