南京 地源热泵13日晚间机构研报精选：8股值得关注（名单）-(3)

投资建议： 我们认为目前酒店行业复苏仍有 2-3 年的持续性， 市场领先者在 2018 年将由复苏拐点期切换到上升爬坡期， 且中端业态具有向二三线城市进一步发展的空间。 预计2017-2019年可实现净利润 6.33/8.35/10.50亿元，EPS为 0.78/1.02/1.29元，对应 18/19年 PE 为 28/22 倍。 考虑到今年同店 RevPAR 增速行业上升期预计不会进入下降通道，结合市场地位与经营水平，我们认为公司 2018 年合理 PE 为 32-35 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 开店速度不及预期；扩张过快导致管理失衡；连锁模式管理费率下调等。

联美控股(600167,股吧)：内生潜力巨大，外延扩张开启

研究机构：平安证券

投资要点：

内生增长潜力巨大，区域供热龙头成型：公司主营供热等业务。201 6年公司收购实控人旗下沈阳新北、国惠新能源优质供热资产，供热面积增加至4600万平方米，接网面积增加至6160万平方米，位居沈阳市第二。从环保角度，燃煤锅炉“拆小并大”以及鼓励热电联产将是供热行业趋势，行业龙头将直接受益。根据公司服务区域供热面积规划，未来三年公司在沈阳市供热面积仍有超一倍增长空间，约占沈阳市供热规划的30%，公司有望超越惠天热电(000692,股吧)成为沈阳最大的集中供热公司。_ 技术＆模式&资金三轮驱动，公司外延扩张开启

技术实力雄厚，奠定发展坚实基础：公司拥有热电联产、地源热泵、水源热泵、生物质热电联产等多种核心技术。通过组合热电联产技术、热源调峰以及分布式微热源，公司最终形成主、次、微三级协同供热的服务体系，可达到更高的能源利用率和更低的污染物排放水平，同时可提高公司盈利水平。

轻资产模式开启公司扩张新篇章：17年7月，公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目，中标供热面积约530万平方米。目前项目已开始供热。南京 地源热泵此次项目中标，公司可充分发挥自身管理优势，实现轻资产运营，加速企业供热面积增长。

精细化管理助力公司行业领跑：凭借精细化的管理水平，公司毛利率超45%，净利率超35%，领先行业20个百分点。公司在手超50亿元，且实际负债率远低于同行业公司。凭借充足的和领先的技术，公司将迅速落地供热项目，实现良性循环。

盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.39、1.73元，同比分别增长33.0%、31 .5%、24.5%，对应PE分别为22.7、17.3、13.9。目前公司在手超50亿元，凭借技术优势和精细化管理优势，公司内生增长潜力巨大，外发扩张开启。基于此，首次覆盖给予公司“推荐”评级，6个月目标价30元。

风险提示：煤价持续上涨、项目进度不及预期。

众信旅游(002707,股吧)：行业复苏叠加竞争格局优化18年业绩有望反弹

研究机构：安信证券

投资要点：

行业景气度提升+竞争格局优化推动公司业绩向好。 1） 短期汇率上涨引发市场对出境游的关注，公司股票呈现一定联动性：2017/08/11-2017/09/14 兑美元汇率快速升值 2%， 同期公司股价反弹 27%； 2018/01/15-2018/01/30 兑美元快速升值 2%同期公司股价反弹 24%，短期内公司股价与汇率呈现一定关联性； 2） 中长期来看， 17 下半年行业复苏迹象明显， 18 年趋势有望延续： 港澳台出境游回暖趋势明显，据 CEIC 数据，香港接待大陆游客增速振幅减小，2017/10-12 增速加快分别达到 7%/8%/9%；澳门接待大陆游客增速2017/03 起转正， 10-12 月分别同增 13%/13%/16%；日本同比增速企稳开始反弹， 2017/09-12 均维持在 30%左右；泰国同比增速自 2017/05 起由负转正， 10-12 月同比增速超过 50%，行业景气度提升有望带动公司业绩提升； 3） 国内竞争格局优化：对标国外出境游渗透率的提升往往市场 CR3 超过 40%，日本 2015 年 CR5 超 75%。我国出境游旅行社行业仍处于高度分散状态，以出境游收入/旅行社总收入计算， 2016 年众信/国旅/凯撒合计占比仅为 4.68%，未来仍具提升空间。且 2016 年公司应付账款周转天数提升至 86 天左右，代表对上游公司议价能力增强。

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