存款基准利率变大 2018年货币政策要“保持定力”

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　　2018年货币政策要“保持定力”

　　文/鲁政委

　　十九大报告指出，我国已进入中国特色社会主义的新时代，未来三年要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。由此，三大攻坚战将成为决定2018年我国经济和政策走势的主要外生变量。

　　从三驾马车来看，出口预计将继续受益于全球经济的良好景气，但汇率持稳、国内环保成本的上升，也会抑制出口能力的充分释放，2018年出口增速会略低于2017年。投资增速也将有所放缓，房地产平稳减速，基础设施建设投资更加明显放缓，制造业投资震荡中略有加快。消费增速有所提高。存款基准利率变大总体上，预计2018年实际GDP增速6.6%，较2017年的6.8%小幅放缓，2018年名义GDP增速在9.2%左右，预计较2017年的11.1%有所下降。

　　对于物价来说，化解企业债务风险以及污染防治或继续支撑工业品价格，但高基数将使2018年的PPI回落到3.5%。2018年农产品价格或进入上行周期，从而推高CPI至2.2%，这也会有利于农村精准脱贫。总体上，“去杠杆”需要一定物价上涨，但货币“控总量”会令通胀总体保持温和。

　　重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，这三大目标将成为2018年经济政策的基本出发点。

　　监管无死角

　　宏观审慎下，严监管氛围不改。无论是2017年召开的全国金融会议中李克强总理提到的“强化金融监管的性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管”，还是十九大中“一行三会”官员的表态，都表明了2018年严监管的趋势，监管无死角！

　　强调监管协调。2017年11月，国务院金融稳定发展委员会成立。周小川行长10月16日在2017年G30国际银行业研讨会上指出金融稳定发展委员会将重点关注四方面问题：第一，影子银行；第二，资产管理行业；第三，互联网金融；第四，金融控股公司。与其相关的监管政策可能在2018年进一步推进细化。

　　问题导向下，2018年的监管重点：完善公司治理、同业业务、理财业务、表外业务等，强化资本约束和对金融控股公司的监管，纠正“脱实向虚”，强化对实体经济的支持，特别是普惠金融。

　　第一，2017年上半年针对银行的监管主要指向同业、理财、表外等前期问题突出的领域。由此我们也分别看到了同业业务的萎缩、理财余额的下降以及各类资管产品增速的快速回落。2017年11月17日，央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，按照资管产品的类型统一规制，监管再下一城。存款基准利率变大由此可见，严监管是大趋势，而且是持久战。未来资管监管统一规制细则的明确、同业存单正式纳入同业负债口径接受MPA考核、“三三四”自查后政策的落地等，都意味着2018年前述领域收缩态势仍将延续，2018年商业银行将继续面临收缩同业负债和同业资产的压力。

　　第二，资本约束压力在2018年或将进一步凸显。首先，监管要求进一步提高。根据巴塞尔协议Ⅲ的监管要求，在2018年末，各类银行的资本充足率要过渡到其规定的水平下，我国银行已提前达标，但面临持续维持的压力。其次，在穿透式监管下，资本约束压力进一步加强。再者，MPA监管下更强的资本约束压力。

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