家用电器行业: 房地产股息正在逐渐减少. 厨房电器行业的增长是什么？

目录1.历史: 过去7年中，厨房电器的年均增长率为16％，数量和价格的贡献分别为41.1. 销量: 2008-2017年复合增长率为8.6％41.2. 价格: 2008-2017年复合增长率为7.9％，远远超过其他耐用家电类别51.3. 宽松的竞争环境促进了许多家用电器的上涨. 52.原因分析: 销售增长得益于房地产股利，平均价格增长得益于产品迭代72.1. 数量: 房地产黄金时代提供主要增长动力72.2. 价格: 产品迭代和品牌集中度增加是主要原因72.2.1. 产品迭代是平均价格72.2.2的主要驱动力之一. 高端产品份额的增加进一步推动平均价格上涨82.2.3. 重新思考“消费匹配” 92.3. 为什么厨房电器行业不存在价格战？93.判断未来: 国内销售复合增长率为4.5％，平均价格复合增长率为3.5％113.1. 厨房电器行业的空间分析113.1.1. 烟机内销售空间仍约为113.1.2的两倍. 新兴的厨房电器具有足够的空间，并且仍处于开发的早期阶段113.1.3. 预计厨房电器市场将是当前规模123.2的4倍. 数量: 房地产窗帘，最新需求接管增长率123.3. 定价: 从类别迭代到类别升级，价格已经进入适度增长的时代144. 投资建议15图表和目录图1: 2008-2017年抽油烟机的销量和增长率4图2: 耐用消费品2008年可选-2017年增长率比较5图3: 2008年至2017年抽油烟机平均零售价格的变化5图4: 各种家用电器的平均价格上涨5图5: 2012年至今的老板电器表现6 6: 2012年至今Vantage股价表现6图7: 2012年至今浙江美达股票价格表现6图8: 2012年至今目前万和电器股价的表现6图9: 油烟机需求在2006年2008-2017 7图10: 2008-2018年零售抽油烟机零售结构的变化8图11: 由抽油烟机销售结构引起的平均价格变化的计算8图12: 抽油烟机零售的变化2008-2018年的结构8图13: 油烟机销售结构引起的平均价格变化的计算8图14: 2012-2018年老板的方太零售市场份额变化9 9图15: 由烟罩销售结构引起的平均价格变化的计算品牌份额集中9图16: 橱柜产品没有体现“消费匹配”的特征9图17: 与空调相比，厨房电器行业的品牌稀缺10图18: 抽油烟机品牌的零售份额一线和二线市场中的10 10图19: Boss电器的销售费用比率远高于白色电水龙头机内销售11图22: 2016年的冰洗和抽油烟机数量11 23: 中国，美国和日本的厨房类别年度国内销售比较（2017）12图24: 厨具市场预计将是当前规模的4倍12图25: 2008-20 17抽油烟机需求拆分13图26: 对2022年抽油烟机需求的乐观，中性和悲观的估计13 13图27: 2008-2027年厨房电器销售变化预测14图28: 2008-2027年平均价格上涨动能转换14图29: 抽油烟机（欧式）的典型产品升级途径141.历史: 厨房用具的7％的年化增长率为16％，数量和价格分别贡献了1.1的一半. 销量: 2008-2017年，2008-2017年复合增长率为8.6％.

其中，2008-2013年的复合增长率为9.2％，2013-2017年的复合增长率为7.8％. 由于目前尚无权威的抽油烟机和燃气灶年度销售渠道，因此我们使用国家统计局披露的抽油烟机生产数据减去行业披露的抽油烟机出口数据作为抽油烟机的内部销售量. 年. 考虑到厨房电器行业还没有遇到更严重的库存问题，该口径具有一定的参考价值. 在上述数据口径下，抽油烟机行业的销售量从2008年的1172万台增长到2017年的2463万台，从2008年到2017年的年均复合增长率为8.6％. 2008-2013年的销售增长率为9.2％，2013-2017年的年化复合增长率为7.8％. 考虑到燃气灶和抽油烟机大多是组合购买的，预计燃气灶的国内销售增长率将接近抽油烟机的增长率. 图1: 2008年至2017年抽油烟机的销量和增长率变化资料来源: 国家统计局，工业，风能与空调，冰箱，洗衣机和汽车相比，抽油烟机的增长率并不快. 但是，从横向比较来看，油烟机销售的增长率与“增长行业”的标签不符. 从2008年到2017年，空调的销量从2965万台增长到8875万台;年复合增长率为13.0％；从2008年到2017年，洗衣机的销售量从2383万台增长到4414万台，年复合增长率为7.1％;冰箱的销量从2607万台增长到4480万台，年复合增长率为6.2％；汽车销量从675万辆增至2,474万辆，年复合增长率为15.5％；考虑到油烟2008年该机器的销售基础相对较低. 抽油烟机的年销售增长率为8.6％. 与其他可选的耐用消费品相比，增长率确实并不快.

图2: 2008年至2017年可选耐用消费品增长率的比较资料来源: 工业，国家统计局，Wind1.2. 价格: 2008-2017年复合增长率为7.9％，远远超过其他耐用家用电器从2008年到2017年，抽油烟机的平均价格以7.9％的复合增长率增长，厨房电器的平均价格增长远超过空气-洗涤. 中亿康零售监测数据显示，油烟机终端2008年平均零售价为1610元，2017年油烟机终端平均零售价为3193元，2008-2017年平均价格平均增长率为7.9％. 从2009年到2017年，燃气灶平均零售价的年均复合增长率为5.2％. 平均每年较高的价格上涨一直是厨房电器行业的典型特征. 与其他家用电器类别相比，这一点更加明显. 从2009年到2017年，空调，冰箱，洗衣机，燃气灶和抽油烟机的平均价格平均上涨了26.7. ％，35.5％，35.9％，49.9％，72.4％. 图3: 2008年至2017年抽油烟机平均零售价格的变化图4: 各类家用电器的平均价格上涨数据来源: 中怡康零售监测数据来源: 中怡康零售监测1.3. 宽松的竞争环境促进了厨房的发展在过去十年中，电利的大量牛肉库存在厨房电器行业的零售中经历了16％的复合增长率. 竞争红利促进了许多牛市. 结合以上对价格和数量的分析，可以得出以抽油烟机为代表的厨房电器市场的年增长率约为16％，数量和价格贡献约为8％.

对中怡康零售数据的监测还显示，从2012年到2017年，厨房电器市场零售额的复合年增长率达到14％. 结合这两种数据，可以看出过去10年厨房电器行业零售额的年增长率约为16％，这是一个中等增长的行业. 在过去的十年中，厨房电器行业的数量和价格都在上涨. 厨具行业的上市公司都享有一定的竞争优势，并对股价有一定的反应. 从2013年到2017年的五年中，Boss Appliances的股价上涨了910.28％，Vantage股价为689.34％，浙江美达592.90％，Wanhe Appliances为217.59％. 可以说，这是厨房电器的辉煌时代. 核心问题: 厨具市场的调整是短期的周期性变化吗？还是中长期换档？然而，进入2018年，一方面是房地产前期大幅调整的滞后效应，一方面是零售额急剧下降，而另一方面，均价却出现了上升和下降的趋势. 根据中益康的数据，2018年1月至10月，抽油烟机，燃气灶和消毒柜的零售量同比增长-14％，-13％和-22％. 从2018年1月至10月，抽油烟机，燃气灶和消毒柜的零售额同比增长-11％，-10％和-19％. 在这种情况下，厨房和电力公司的股价已接近下跌. 除了当前行业的严寒形势之外，每个人都更加困惑: 厨房电器的增长是否仍在房地产股利逐渐下降的背景下？在行业竞争激烈的背景下，厨房电器的平均价格是否已达到顶峰？下面我们将分析这个问题，并探讨厨房电器市场的调整是短期的周期性变化还是中长期的增长率变化. 这对于了解厨具公司的未来发展具有一定的意义.

图5: 2012年以来Boss Electric的股价表时代房地产的主要增长动力是厨房电器的消费，主要由新房分配和重置需求组成. 抽油烟机的消费主要包括三种类型: 1.新房装修引起的家具需求； 2.需要更换； （三）城乡旧房改造. 考虑到以农村和部分城市的原始房屋为基础的旧房屋大多是土坯房或旧的破旧房屋，因此房屋结构不适合安装抽油烟机，因此在使用期间不考虑第三种需求分析. 新房分布的增加对抽油烟机的销售额贡献了70％，更换数量的增加对抽油烟机的销售额贡献了30％. 如下表所示，从2008年到2017年，新房装修拨款占抽油烟机销售的比例基本上在60％至75％之间，因此房地产销售质量往往导致其销售周期的变化. 抽油烟机市场.

从增量角度来看，考虑到一年的滞后，从2009年到2017年，抽油烟机的销量从1238万台增加到2463万台，增加了1225万台；从2008年到2016年，新房分配需求从628万套增加到1499万套，增加了871万套；新房分配单位的增长占抽油烟机销售增长的70％；也就是说，升级的增量增加导致机器内销售增加30％. 综上所述，从销量的角度来看，过去十年来，抽油烟机销售增长的主要来源是在城市化背景下对新房需求的逐渐增加. 此外，更换需求也提供了部分增加. 图9: 2008-2017年油烟机需求拆分数据来源: Industry Online，国家统计局，Wind2.2. 价格: 产品迭代和品牌集中度提高是主要原因. 如第一段所述，厨房电器的平均价格上涨是其典型特征之一. 目前，业内普遍接受的逻辑是，由于房价上涨，消费者在装修中具有“消费匹配”的心态. 这种逻辑在一定程度上增强了厨房电器的房地产属性家电行业成长性，将厨房电器的消费与房价挂钩. 削弱其消费属性. 下面我们将尝试从厨具消费属性的角度分析平均价格变化的原因. 2.2.1. 产品迭代是平均价格的主要驱动力之一. 抽油烟机已从深吸油烟机平顶逐步升级为欧洲封闭式吸油烟机，单个装置的平均价格大大提高.

所谓的产品迭代是指产品类别的升级. 在抽油烟机行业，产品分为四类: 平顶式，深抽油烟机，欧式和近吸式. 这四种类型产品的平均价格差异很大. 根据2018年10月奥威云的离线监测数据，电弧，中国，欧洲，近吸和塔式的平均价格分别为1495元和1249元. ，3311元，3473元，5520元（其中，弧形中式风格接近平顶型和深盖型；塔型是欧式风格之一）. 换句话说，产品子类别之间的平均价格差距非常大. 这类似于洗衣机行业中将波轮类型升级为滚筒类型，平均价格差异是其两倍以上. 图10: 2008年至2018年抽油烟机零售结构的变化图11: 抽油烟机销售结构导致的平均价格估计变化数据来源: ，中益康数据来源: 淘宝网平顶+深抽油烟机零售量份额（2008年）消费结构变化带动了5.3％的年均复合年增长率. 从份额变化的角度来看，2008年平顶罩和深层罩，欧洲和近吸式零售的零售比例分别为45.57％，51.23％和3.13％. 而在2018年，平顶+敞篷，欧洲，邻近零售额分别占2％，49％和49％. 从零售量的角度来看，平顶式和深层式零售量已从2008年的近70％下降到2018年的不到5％.

不考虑每个细分类别的升级，仅这种销售结构的变化就可以支持2008年至2018年的10年内平均价格上涨5.3％. 类似地，燃气灶市场也具有较高的价格差异类别从单炉灶和分体炉到双嘴炉灶和嵌入式燃气灶交替出现. 图12: 2008年至2018年抽油烟机零售结构的变化图13: 抽油烟机销售结构导致的估计平均价格变化数据来源: 中益康，奥威云网络数据来源: 2.2.2. 高端产品的份额增加平均价格上涨的份额方大等高端品牌的老板份额继续增加，推动年均复合增长率达到1％. 根据中益康零售监测数据，Boss的零售市场份额从2012年的19.7％增加到2017年的26.9％；方泰的零售市场份额从2012年的19.3％增长到2017年的24.1％；高端品牌市场份额的增加部分是由于平均价格本身较高，而市场份额的增加可以直接驱动平均价格. 另一方面，高端品牌市场份额的增加也有助于提高该行业的价格范围. 图14: 2012-2018年Boss Fangtai零售业务的市场份额变化图15: 品牌份额集中导致的平均价格估计变化来源: 中益康零售监测数据源: 中益康零售监测结合之前的分析，我们可以看到类别的升级和高端品牌份额的增加对平均价格上涨的贡献约为6.5％.

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