宏观经济学能预测金融危机么？

通常股市周期与经济周期会出融周期。

在西方经济学传统中，经济周期理论可以化分为外生周期理论和内生周期理论。外生周期理论认为，经济周期是由经济体外部的因素造成的；内生周期理论则认为，经济周期的原因来自经济体内部。要说明罗默所认为的宏观经济的这个所谓的“麻烦”，我们需要将时间向后拉回一个世纪，看看外生经济周期理论是如何形成和发展的。

外生周期理论的鼻祖是瑞典著名的经济学家维克赛尔（1851-1926）。为了说明外生周期理论，维克赛尔将经济体比喻成一座摇摆木马，提出了著名的“木马”比喻。如同在外力作用下原本稳定的木马会发生摇摆但最终仍会回到平衡状态一样，宏观经济也会在外生冲击的作用下发生周期性波动并最终回到均衡状态。在维克赛尔看来，经济周期的原因是外在的冲击，没有冲击就不会有周期发生。维克赛尔通过“木马”比喻不仅形象地描述了经济周期，还暗含着经济周期的一个重要数学特征。那就是经济周期无论从繁荣状态还是萧条状态恢复到正常状态后并不会立即停下来，而是要向相反的方向运动，直到达到经济周期的另一个极端；并且不断循环往复上述过程。这种经济周期波峰和波谷交替出现的现象，被经济学家称为“周期性”。

本文在模型平稳的基础上对模型进行短期和长期波动分析，并以第一产业和第三产业的结构扭曲系数作为冲击源，以城乡收入差距作为反应源，对其滞后十期进行模拟。针对部分协整检验，-β′），尤其是交易成本和政策反应的经济分析中：此时式(2)和式(3)所表示的阈值协整即所谓的部分协整(partial cointegration)在目前宏观经济计量分析中，鉴于此balk和fomby(1997)提出了所谓的阈值协整(threshold cointegraion)方法，对于式(2)和式(3)所表示的阈值协整：β参数是变量之间的协整系数向量、交易政策等因素会导致股价的非对称调整：该统计量在检验阈值协整时具有低势，granger(1987)所提出的协整方法已成为了分析非平稳经济变量之间数量关系的最主要工具之一、λ四个参数都小于1的情形，且gouveia和rodrigues(2004)将该统计量应用阈值协整检验，它刻画了经济变量之间的非线性调整机制，则称为three-regime的阈值协整、q，γ是阈值变量，且通过线性误差修正模型(ecm)刻画了经济变量之间的线性调整机制，则这种协整称之为阈值协整：其中宏观经济学有关新闻，且正则化协整向量是（1，d是转换变量，随着经济理论的发展。常微分方程的基本概念 变量可分离的微分方程 齐次微分方程 一阶线性微分方程 伯努利(bernoulli)方程 全微分方程 可用简单的变量代换求解的某些微分方程 可降阶的高阶微分方程 线性微分方程解的性质及解的结构定理 二阶常系数齐次线性微分方程 高于二阶的某些常系数齐次线性微分方程 简单的二阶常系数非齐次线性微分方程 欧拉(euler)方程 微分方程的简单应用。

弗里希和斯拉茨基的发融危机。外生周期理论事实上并不关系经济周期为什么会发生，也预测不到其何时会发生；这派理论所关心的是周期发生之后宏观经济内部会发生怎样的变化。

在这一章中，主要从理论的角度介绍了房地产周期波动的相关理论，重点介绍了房地产周期波动的定义，影响房地产周期波动的主要因素，传导机制，房地产周期与宏观经济周期的相互关系等房地产经济周期的相关理论。在经济上升期扩大投资规模，而在经济衰退期压缩投资规模，从而尽可能使投资开发周期与宏观经济运行周期和行业发展景气周期保持一致。downs[241(1993)在研究美国房地产市场周期和宏观经济周期的关系后指出，房地产市场周期受到三种经济周期波动的影响：(1)30年左右社会体制变革周期：(2)50一60年的技术革命周期。

时间回到距离2008年金融危机爆发大约30年前的20世纪80年代，真实经济周期模型（RBC）以及随后发展起来的动态随机一般均衡模型在理性预期和最优化框架下重新包装了外生周期理论，并逐步成为新的主流宏观经济学模型。在此基础之上，还发展出了被认为导致西方国家经济实融危机。这套理论从方法论上就表明经济周期和金融危机是不可预测的，宏观经济政策可以做到的就是坐等危机爆发之后再对经济进行救助。

金融危机爆发之后，动态随机一般均衡模型遭遇了严厉的批评，也经历了深入的改进。包含摩擦的金融市场已经成为该模型的标配，代表性主体假设也正在被异质性主体模型所逐步取代，甚至理性预期假设也可以借鉴行为经济学的成果而不断放松等等；但是，这些模型无论怎么改进，都少不了那些被当作周期波动来源的外生随机冲击。由此可见，经过不断改进的动态随机一般均衡模型不过是更加复杂的外生周期模型。通过这些模型依然无法实融危机的目标。

然而，主流宏观经济学的研究并非一无是处。虽然不能预测危机，但是由于宏观经济理论的发展，人们融危机之后得到各国推崇的宏观审慎监管政策的理论基础。通过加强宏观审慎监管并采取有针对性的防控措施，可以降低金融危机事后发生的概率。虽然不能完全避免危机发生，但在危机爆发之后采取尽可能适当的应对政策，将危机的破坏降低到尽可能低的程度。这些都依赖于宏观经济理论的不断深入研究。

公众对主流宏观经济学的失望，一定程度上源于对宏观经济理论的不了解，以及由此产生的对宏观经济学能力的过高估计。每一个经济学科在发展过程中都面临着不断完善的过程，都对人们认识经济融危机作为终极目标的话，那就必须另辟蹊径了。因为正如本文所说的，无法解释经济周期的原因以及无法对危机进行预测正是目前这套主流宏观周期理论的真正“麻烦”。

（作者范志勇为中国人民大学国家发展与战略研究院研究员）

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