百度回国上市市值_百度上市时市值_上市和市值(2)

近日，财经网站Seeking Alpha有文章提出“百度实际价值高于市场上公布的市盈率、企业价值收益比和其他财务指标所显示的价值。更加合理的估值方法是分类加总法 (SOTP：sum-of-the-parts)。中金公司的有关研究报告也提出类似观点。但两份报告的估值差距较大，前者超过1100亿美元，后者仅为780亿美元。

分类加总法 (SOTP)可算“混合估值法”的学名吧，都是一个意思。

混合估值显然是合理的。如果象对苹果这类蓝筹股一样，基于自由流估值，因“烧钱业务”的流为负，百度的估值就是搜索业务减O2O、减爱奇艺！但烧钱公司单独拿出来，估值却不是负的，除了前面提到的Uber、京东、特斯拉，O2O龙头“新美大”估值号称150亿美元，与爱奇艺并驾齐驱的优酷土豆市值超过45亿美元……

混合估值或者说SOPT虽然合理但不见得容易推广。因为对不同类型、不同业务公司感兴趣的投资人也是不同的。看中苹果丰富流的投资者，不必然看得惯Uber的烧钱节奏；懂得搜索还要学会给“送外卖业务”估值，太难为投资人了！

百度应该是已经意识到这个问题，因此实施了“航母计划”。据中金公司了解，已经和将要拆分出来独立运营、独立融资、独立上市的项目多达十几个：爱奇艺、百度外卖、作业邦……其中爱奇艺很快会分拆出来与上市公司脱钩，再无股权关系。

综上所述，SOPT虽然合理但也只是个过渡。

“百度系”浮出水面，估值超过1000亿美元

在爱奇艺宣布ＭＢＯ当晚，虎嗅发表的《李彦宏、龚宇将全资收购百度持有的爱奇艺股份：MBO意在战略新兴板，百度“走向共和》一文提出：

近年来，百度对外投资不寻求绝对控股，对内则启动了“航母计划”。百度音乐、百度文学、百度糯米、百度外卖、91桌面、作业帮、百度医疗、百度影业等众多由百度孵化出来的公司自立门户、引进外部投资者并树立了登陆资本市场的奋斗目标。爱奇艺是其中吨位超大的一艘航母。

百度生态体系的成员企业将自主经营、自负盈亏，配备独立的管理团队，有外部投资者并陆续实现公开上市。百度回国上市市值母公司的风险、财务负担将大为减轻，更重要的是为创新提供了动力。

可以说，以上市公司为旗舰的“百度系”已经有了“大模样”。

参照《中金报告》“分部加总”的思路，“百度系”总估值超过7500亿元：

1.百度搜索：假设2016年搜索业务营收同比增长25%，达到800亿，净利润率按32%计算，市盈率取20倍。搜索业务估值为5120亿；

2.爱奇艺：基于1）在视频网站的龙头地位（与优酷土豆相当，领先于乐视网）；2）付费用户数呈现几何增长，2015年12月初突破1000万；3）乐视网市值为900亿（不含影业、体育、致新、电商等业务）。爱奇艺在战略新兴板上市三个月后，市值有望达到１０００亿。

3.ＯＴＡ：百度为携程第一大股东且占据董事会有半数席位，携程无疑可以归入百度系。“携程＋去哪儿＋艺龙”综合市值将达１０００亿（艺龙有意向在中国大陆上市）。百度回国上市市值

4.Ｏ２Ｏ：“糯米＋外卖”合计估值约为５０亿美元，折算为３００亿（２０１５年Ｑ４，糯米、外卖ＧＭＶ较Ｑ１增幅分别为３００％和８００％）。

5.百度地图（２０１５年未MAU超3亿，车主用户1亿）、百度医疗、百度影业、百度金融、91桌面、百度教育及百度投资的数十个项目（优信拍、我买网、好大夫、e袋洗、密芽等），到２０１６年未的估值（合计）按１８０亿粗略估算。

粗略推算，百度系总体估值约为７６００亿，超过１２００亿美元。

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