2020年医疗器械概念的领先库存: 万东医疗（600055）

万东医疗（600055）: 抗流行病的移动DR承担重大责任

类别: 公司机构: 华泰证券股份研究员: 戴文日期: 2020-02-18

我们将充分支持这一流行病地区的需求，表现出力量和责任感，并对20年后的行动增加感到乐观

自从改良冠状病毒流行以来，该公司已完全支持该流行领域的需求. 该公司的移动DR，DR，16行CT和其他产品已全部生效. 中国移动医学博士是武汉火神山医院和雷神医院的较大设备供应商之一，充分体现了国内影像设备先驱者的义务和责任. 我们相信，到2020年，移动灾难恢复的势头有望成为最大的增长. 传统的重点业务DR和MRI有望保持稳定. 小批量新兴业务CT和DSA有望迅速增加数量. 我们上调了20年的盈利预测，并估计该公司19-21年的每股收益将为0.33 / 0.45 / 0.52，调整后的目标价格为14.44-15.35移动医疗概念股龙头，我们将上调至“买入”评级.

移动灾难恢复: 高度符合流行病地区的需求，并且有望成为全年增长最快的

移动DR由于具有移动性，良好的成像质量以及远距离控制和结果传输等优点，因此具有强大的需求. 预计需要避免在流行区域造成污染并迅速报告检测结果. 我们估计该公司的移动DR 1Q20销售额预计将达到300辆左右，并且年度激进估算预计将完成大约600辆的销售（1919年为70-80辆），为公司贡献约2亿元的增量收入的依据是: 1）流行病在中国的采购相对紧急，而公司的品牌力和紧急供应能力更为重要. 该公司是国内灾难恢复的绝对领导者，拥有强大的品牌力； 2）具有比外资更高的性价比优势； 3）许多地方都在建临时医院，据估计，后续需求持续增长； 4）这种流行病反映了家用移动DR设备和设备的不足，并提高了市场知名度，并且预计以后设备和设备的潮汐将逐渐升高.

DR和MRI相对稳定，预计DSA和CT会迅速增加音量，万里云会平稳地停顿

1）DR: 我们估计19年的销量将超过1,700台. 随着流行区域需求的增加和批发规模的扩大，预计将在20年内完成1800-2000单位的销售. 2）核磁共振（MRI）: 该公司的1.48T超导体最终获得了批准，它的成像性能非常出色，并且在进入医院时不需要设备许可证，从而可以更好地应对传统的疼痛点，最终获得批准，是1.49T. 据估计，随后的永磁体相对稳定，并且超导力逐渐增大. 3）CT: 数量仍然很小，在流行地区需求旺盛，但受生产能力的限制. 估计20年内将售出约20台. 4）DSA: 设备和设备许可证的撤销+县级医院的升级改造，DSA迎来了批量生产的机会，我们估计19年的销售额几乎翻了一番，预计20年将继续保持高增长； 5）万里云: 远程影像诊断和第三方影像中介销售队伍，我们估计其收入在1900万元，并在第一年就实现利润.

国内领先的医疗设备供应商，升级到“购买”评级

考虑到2020年由流行病引发的移动DR，DR，16行CT和其他产品的销量，我们上调了20年的盈利预测，并估计该公司19-21岁归属于母公司的净利润为1.80 / 2.44 / 28.0亿元（之前的值为1.89 / 2.27 / 2.71亿元），比上年同期增长18％/ 35％/ 15％. 当前股价对应于19-21年PE估值为37倍/ 28倍/ 24倍. 与可比公司相比，19-21年归属于公司的净利润的复合增长率略低（22％VS可比公司平均值的28％）. 我们给公司2020年的PE估值为32倍至34倍（可比公司2020年），年均PE估值为35倍），调整后的目标价格为14.44-15.35元，上调至“买入”评级.

风险提示: 由于不断恢复工作移动医疗概念股龙头，产品销售未达到预期，产品招标降低，疫情正在恶化.

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