王兴说，美国使馆将在三年内上市，损失超过140亿元. 它如何支持600亿美元的估值？

6月25日，由八年前“千人任务”幸存者美团提交的招股说明书在香港证券交易所正式宣布. 高盛，摩根士丹利和美国银行美林证券担任上市的联合发起人. 华兴资本担任独家财务顾问. 这意味着该美国集团6月初IPO的传言终于得到证实，但仅比预期的要快.

在巡回演出中，美团的上市之路也比小米的短得多. 一位知士告诉AI Finance，美团如此之快的原因主要是因为“美团本身特别主动”，这并不排除一级市场对其因素的估值很高.

招股书显示，美团去年的收入为339亿元. 餐饮和外卖业务是最大的收入来源，占收入的62％，达到210亿元. 第二名是参观餐馆和酒店. 在旅游和旅游领域，2017年的收入为109亿元，占总收入的32％;第三名是ERP系统等其他业务，收入20亿元，占6％.

但是，美团的损失很高. 数据显示，这家美国集团2017年共亏损189.9亿元，调整后仍亏损28.5亿元. 在2015年和2016年，这一数字分别为59亿元和54亿元，三年间损失了近150亿元. 从储备来看，截至2017年底，美团的和等价物为194亿元，短期投资（财富管理基金）为258亿元.

美团的敌人

自2010年成立于美国团购网站Groupon以来，该集团的业务范围已涵盖团购，外卖，票务，葡萄酒旅行，旅行和许多其他领域. 美团的创始人王星在今年年初. “我们是世界上最大的生活服务电子商务平台. ”

尤其是自2017年以来，美团开始进入住宿共享经济体系（榛子B＆B），对松鼠便利店和共享移动电源进行了测试，并开通了服务. 到2018年4月，它收购了Mobike，后者突然之间有了新业务. 加快速度由于涉及的领域很多，外界经常用“无边界”来概括独角兽的风格. 美团的这一系列措施也被认为是短期内提高估值的决定.

“无疆界”美团在其国内各业务领域几乎都有成熟的竞争对手. 美团必须在收入贡献最大的食品配送业务中与“饿了我”和“百度外卖”竞争. 在旅游业务中，美团希望从行业领导者携程那里获取食物. 在旅游市场上，美团面临着滴滴. 此外，除了外卖业务外，其他美国业务线的数量还远远不能与现有的垂直巨型商会竞争.

美团在招股说明书中表示，该公司主要在实时交付和商店服务方面与阿里巴巴及其子公司竞争，在酒店，旅游和交通票务服务方面与携程竞争.

毛利率差距

招股说明书显示，美团通过佣金，营销服务以及其他服务和销售服务的收入在2015年，2016年和2017年分别为40亿元，130亿元和339亿元. 从收入增长的角度来看，美团一直保持快速增长. 然而，毛利率并不令人满意，三年内分别为69.2％，45.7％和36％. 换句话说，美团的毛利率在三年内下降了近一半.

在美团的各种业务中王兴持有美团多少股份，餐饮外卖业务仍然是收入增长的主要来源. 2017年，收入从2016年的53亿元增加到210亿元;在商店，酒店和旅游领域，2017年的收入比2016年有所增加. 年收入从70亿元增加到109亿元；其他业务（包括ERP系统）在2017年的总收入为20亿元. 2017年，三大业务分别占收入的62％王兴持有美团多少股份，32％和6％.

此外，美团的餐饮外卖收入主要来自以下三个部分: 商家为平台支付平台佣金，平台为商家提供营销服务，平台向商家和用户收取分销费；游客到餐厅，酒店和旅游业的主要收入来自商人在美团集团的代金券，优惠券，预订和佣金的销售，以及美团向商人提供的营销服务和营销服务根据年度套餐提供；新的业务和其他服务（基于云的服务除外）计算得出的ERP系统还包括集成的支付服务，针对商家的供应链解决方案，中小型企业融资服务以及本地运输服务.

2017年，美团全部业务交易总值达3570亿元，其中餐饮业交易总值1710亿元，占比47.9％;饭店，旅馆和旅游业接待游客1580亿元，占比44.26％. 活跃的商人总数达到440万.

但值得一提的是，2017年，美团餐饮外卖业务的毛利率仅为8.1％，而餐饮，酒店和旅游业务的毛利率高达88.3％. 餐饮配送业务大力发展葡萄酒旅游业务的重要原因.

美团2017年亏损189.9亿元，调整后净亏损28.5亿元，2015年和2016年亏损分别为59亿元和54亿元. 调整前后的巨大差异主要是由于前一次融资向股东发行的“可转换和可赎回优先股”的公允价值增加以及美图之间的先前遭遇而导致的“营业外亏损”和小米情况是一样的.

据了解，可转换可赎回优先股被指定为合并资产负债表的负债，但公允价值的增加将在合并收益表中确认为公允价值损失. 根据国际会计准则，这些优先股将反映为“对股东的责任”，实际上不是公司因其实际业务而产生的责任.

谁是美丽的人

招股说明书显示，美团目前的最大股东实际上是腾讯，持有其20.14％的股份；其次是创始人王兴，持有11.3866％的股份；红杉资本和王星的持股比例非常接近11.368％. 联合创始人穆蓉持有2.5141％的股份，联合创始人王慧文持有0.7264％的股份，其他投资者持有53.7478％的股份.

值得注意的是，在美团与大众汽车于2015年10月宣布合并后，有消息称阿里证实了自己退出美团的消息. 但实际上，阿里仍持有美国集团1.48％的A类优先股. 王星在接受《财经》杂志采访时表达了对此问题的担忧.

持有少于12％股份的王星之所以选择在香港进行IPO的原因，或者与王星自己的持股比例有关.

为什么要香港

由于腾讯是美团的大股东，这次美团提交了招股说明书，一些声音认为腾讯将赴香港进行IPO.

过去一年，有很对香港的腾讯概念股感到乐观. 去年Reading和Yixin上市时，有一些香港资深股东表示，由于腾讯的概念，他们已经认购了这两只股票. “我感觉（腾讯），这就像在作弊. ”

对于大陆互联网公司而言，香港的意义更大.

今年4月，香港联合交易所宣布，《上市规则》中关于扩大香港上市制度的规定已经生效. 打算在新系统下申请上市的新兴和创新工业公司可以提交正式申请. 预计新体制下的首批公司将于6月或7月上市，这是25年来香港资本市场最大的一次改革. 根据修订后的制度，香港联合交易所将允许“具有不同权利的股份”公司上市，投票权甚至可能相差十倍，这对大陆互联网公司极具吸引力.

王星的股票在美团之前的融资中一直被摊薄，如果他想控制该公司，他必须拥有相同的权利和不同的权利. 根据招股说明书，王星将通过两家中间实体皇冠控股和共享耐心拥有5.73亿股A类股票. 根据规定，A股每个类别拥有10股投票权，而B股每个类别仅拥有一票表决权.

继小米和美团之后，滴滴也可能选择香港交易所. 5月底，香港媒体报道滴滴出行最早将于2018年下半年在香港上市. 不排除在同一股中拥有不同权利的IPO.

它值600亿吗？

美团于2017年10月宣布，已完成新一轮40亿美元融资，估值300亿美元. 据彭博社报道，该公司将以60亿美元的估值筹集60亿美元作为IPO的目标. 不到8个月后，估值几乎翻了一番. 美团真的可以支持600亿美元的估值吗？

无边界美团如今已成为超级生活服务平台，很难直接找到特定目标. 而且，美团的几乎所有业务线在中国都有强大的竞争对手. 至于这些竞争对手的规模，广泛接受的数据是，饥饿的价值在5到60亿美元之间，滴滴的估值超过500亿美元. 携程的市值为274亿美元. 换句话说，如果这家美国集团的估值达到600亿美元，那几乎意味着它将在8个月内建造一个新的携程.

您还可以粗略地参考京东（JD.com），其2017年GMV为1.3万亿美元，当前市值为582亿美元. 看来很难说这家美国集团的GMV为3570亿.

梅团高级副总裁王会文曾经解释过估值，他说对于像美团这样一家业务复杂的公司来说，不可能基于单一的估值方法进行估值，但是不同的业务会有不同的价值. 评估方法，然后计算所有业务的协同评估溢价. 他一直认为300亿美元的估值有点低，但他并没有公开给出更高的期望. 他只是说，电子商务的扩展将有更多相似之处.

美团依靠现有的，接近饱和的市场业务，显然很难提高估值. 因此，在2017年10月获得融资后，就可以不停地安排，开设新的超级市场，收购Mobike，获取保险经纪人牌照并经常扩大边界.

但是，毕竟罗马不是一天建成的，很难一口吃掉脂肪. 在短期内，美国代表团扩大高频范围的尝试很难说300亿美元的估值可以带来显著成果. 美团未在招股说明书中发布与估值有关的数据，似乎将是一个博弈期.

本文来自电脑杂谈，转载请注明本文网址：
http://www.pc-fly.com/a/tongxinshuyu/article-156989-1.html