成立八年都未盈利，王兴被逼无奈才＂投降＂

9月20日，美团点评创始人王兴，与两位外卖骑手，共同敲响了港交所的铜锣。

港交所再度迎来一家高市值的互联网公司。美团开盘价为每股72.9港元，较发行价上涨5.65%。美团IPO发行价定在每股69港元，扣除相关发行开支后共计募集资金325.6亿港元（约合41.5亿美元）。市值4000亿港币，约510亿美元——按这样的市值，美团将超过小米、京东成为国内第四大互联网公司，仅次于BAT。

相比上市给王兴带来了53亿美元的财富，外界的关注点在于，美团自2010年成立以来，8年都还未盈利情况下——过去三年，公司亏损额分别为84.74亿元、62.55亿元、38.26亿元，今年前四个月的亏损额为25.26亿元。是什么支撑了美团500亿美元的市值？这样的市值是否合适？

对此，多位接受采访的投资人士对记者表示：“在互联网世界里，美团上市给二级市场带来的冲击在于，没有人能够用既有的市值模型，给出最富逻辑的市值，因为美团的商业模式在全球范围内，都很难找出一家相似的对标公司。且美团的边界发散，有诸多正在成长的新业务，未来故事如何讲述，回报和风险难以预估。”

不想上市王兴的"投降"

美团创始人团队

在港交所IPO现场，王兴连说了7个感谢：感谢3.4亿用户、470万商户、60万外卖小哥和曾经、现在的投资人、美团所有员工。尤其，他提到特别感谢乔布斯。“如果没有苹果、没有移动互联网，就没有美团的今天。”

他和美团的高官们站成一排，这里有创业开始就在他身边的穆荣均、王慧文，也有后来加入的陈少晖、陈旭东、王蒲中——招股书显示，王兴、穆荣均、王慧文分别持有11.44%、2.51%、0.73%的股份。

另外，腾讯持股20.14%，红杉持股11.44%，美团的上市，将给上述投资者带来巨大回报。不过，在不同股不同权的制度安排下，公司兼CEO王兴为实际控股股东。

从时间上来看，从提交IPO申请书到正式上市，美团只用了三个月，可谓非常快乐。

另一份数据显示，截至2017年11月30日，挂牌公司达11645家，截至2017年12月29日，挂牌公司数为11630家，而截至2018年1月31日，挂牌公司则为11606家。记者同时了解到，截至今年8月，大良辖区申请加入顺德区资本系统意向上市的企业已有35家，其中成功上市（挂牌）企业又13家，仅在今年，净增新三板挂牌企业就有7家。一年一度的年报集中披露季已告一段落，截至2017年4月30日新三板挂牌企业共有11112家，其中有10562家新三板企业按时披露2016年年报，剩余550家企业仍未提交2016年成绩单，已被暂时停牌。

针对此前两大焦点问题：客服态度是否有问题、以及京东最初公开声明被指过于强硬这两点，徐雷在公开表态中承认，之前京东客服的处理方式和对外表态确实非常不妥。此次融资是美团创立以来的第六轮融资，公开信息同时显示，美团c轮融资时估值为40亿美元左右，d轮融资时估值70亿美元。公开资料显示，一亩田在2013年获得红杉资本数百万美元a轮融资，2014年7月获得红杉资本和光信资本2000万美元融资，2015年7月又获得千万美元c轮融资。

摇摇尾巴点点头（双手竖起小指和拇指，先弯曲两手小指，再弯曲两手拇指）。当你碰到那正带着幸福笑容拍摄婚纱照的新人，不妨过去，竖起你大拇指，为他们送上最衷心的祝福。好象一只蝴蝶，（双手食指与拇指相对，其余三个手指竖起，双手拇指相碰）。

那么，王兴为何“投降”呢？有互联网观察人士称，这更多是资本逼迫的结果。

此前，美团经历了7轮融资，获得了总计563亿的投资，背后有腾讯、今日资本、红杉资本、阿里巴巴等资本大佬，其融资规模是很多上市公司都难望其项背的。

与此同时，《规划》还强调了电子商务与实体经济融合发展，2016年1-11月，全国国有及国有控股企业①(以下简称国有企业)经济运行趋稳向好，国有企业收入和实现利润继续保持稳步增长，增幅有所提高，一、国有要经济效益指标情况(一)营业总收入，(1)中央企业246416.3亿元，同比增长1.5%，(2)地方国有企业161473.1亿元，同比增长3.8%，1-11月，国有企业营业总收入407889.4亿元，同比增长2.4%，(二)营业总成本，1-11月，国有企业营业总成本397500.4亿元，同比增长2.2%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.6%、增长7.1%和下降4.2%。(3)行业应用业务实现营收8.60亿元，同比下降15.87%，其中移动通信收入2.83亿元，同比增长6.47%，高速信息化收入4.33亿元，同比减少25.28%。 第 21 页 视觉中国:业绩增长稳健,持续看好b端变现模式深化伊利股份前三季度共录得营业总收入524.7亿元,同比+13.6%,录得归母净利49.4亿元,同比+12.5%,q3单季录得收入营业总收入189.8亿元,同比+18.0%,录得归母净利15.7亿元,同比+33.5%。

2009年累计组织各项收入92.86亿元，同比增收16.05亿元，增长20.9%。净亏损为3.181亿元，较第三季度1.814亿元的净亏损扩大75%，而2013财年同期为2460万元，同比扩大11.9倍。从河南省国税局获悉，截至6月底王兴持有美团多少股份，全省各级国税部门累计组织入库税收418．55亿元，同比增长28．5%，增收92．83亿元，税收收入规模、增幅和增收额均创历史同期新高。

“美团以其庞大的体量，已经多轮融资，恐难以在一级市场继续融资。因此，进入二级市场或许是美团的必然选择。”9月20日，一家私募基金投资机构负责人就对记者表示，在近三年连亏近百亿元情况下，机构投资人退出压力也越来越大。“公司一轮一轮融资背后，市值水位也越吹越高，但‘击鼓传花游戏’的最后一棒就是上市。”

相比之下，滴滴的资金储备相对较多，全天候科技获得的资料显示，滴滴目前账上有资金约100亿美元蓄势待发，美团目前账上约有60亿美元。今年以来,有关美团点评将要拆分酒旅业务独立进行融资、美团点评酒旅业务将与携程合并的传闻不断。全天候科技独家获得的资料显示，滴滴目前账上资金约100亿美元，美团账上的资金储备为60亿美元。

比如在最近的“丰鸟大战”中，京东、网易等顺丰的支持者都是老大站台，而美团虽然也站队了，但王兴却始终未曾开口，当时出场的英雄是美团网副总裁王慧文，此人是王兴的大学同学，也是麾下一员老将，校内网的联合创始人。我出版了我的《牛棚杂忆》，我的主要论点是：不管是打、砸、抢者，还是被打、砸、抢者，我们基本上都是受害者。王慧文和赖斌强在王兴的创业路上暂时退场，王兴的另一位创业伙伴、美团网联合创始人兼技术副总裁穆荣均登场。

2015年，阿里退出美团，也是创业者与投资方博弈的结果——2015年10月，美团合并大众点评后，不仅大众点评一方多数联合创始人出局，不愿受阿里股东控制的王兴与阿里之间产生了巨大矛盾，最终两者决裂。

《财经》了解到，阿里会继续加持饿了么（注：饿了么不认可上述数据，他们认为在收购百度外卖后其市场份额超过50％）。不过东哥想强调的是，阻碍饿了么和美团外卖并购的并不是竞争因素，而是饿了么干爹阿里是不会放弃餐饮市场，放弃饿了么就等于把餐饮市场的支付转手送给了美团点评。阿里有投资收购高德地图及uc、优酷的前例，王兴似乎也看出了马云的野心，恰巧王兴和马云也是一个有掌控欲的人，后来的故事就是宁愿让美团投入腾讯的环抱，也要拒绝马云王兴持有美团多少股份，因为美团和阿里的业务有很多是重叠的，没有互补。

这是王兴对资本一贯的态度：资本很重要，平等和尊重很重要。

500亿美元市值是否太贵争议

外卖市场份额

但问题是，上市后的美团，面临的将不仅是十几个投资方，而是数十万的大小投资人，以及资本市场的公开监督，甚至“沽空交易”（做空）风险，那么王兴还能保持自己对资本的态度吗？

现在的王兴，恐怕没有答案。但回顾三个月的上市历程，他肯定有更深的体会——自6月25日在港交所披露美团点评上市申请，几个月以来，美团始终在舆论的旋涡中挣扎，尤其是与美团去年10月完成C轮融资时市传估值才300亿美元（约2340亿港元）相比，短短不到一年时间已近翻倍，颇受业内质疑。

四家共同基金下调uber估值最高幅度达15%离岸第五天攀升市场信心依然较高全球最大主权财富基金市值逼近1万亿美元摩根士丹利：不要怕回调牛市利好清单没问题投资者为数字货币驻足比特币下一目标61万美元。因为从美团与滴滴当前的估值可以看出，滴滴仅仅是做打车，但估值达到了565亿美元，而美团是吃喝玩乐一体化布局，但其市值估值此前仅为300亿美元上下，不过据彭博社消息称，美团正在讨论最早于今年年内在香港ipo，估值600亿美元，但笔者认为，美团能否达到这个市值高度尚有疑问。估值方面，amd 2017年业绩好于我们此前预期，结合公司指引和市场一致预期，我们将公司18/19年营收预测从56.9/62.8亿美元上调至61.3/67.3亿美元，净利润预测从3.3/4.9亿美元上调至3.9/5.4亿美元，对应eps 0.37/0.52美元。

与其他独角兽不同，在互联网行业，美团是一个独特存在，其业务涵盖了团购、外卖、酒店、旅游、出行、零售、金融等各个领域。不过，在几乎所有领域都不是绝对领导者角色，即便在美国互联网市场也基本找不到一个可以对标美团的互联网公司。

【饿了么&百度剿战把外卖市场变成了3:1的“滴滴+饿了么+百度外卖vs美团外卖”局面。

在酒旅领域，美团对标携程，携程市值大约为265亿美元，在OTA行业可谓一家独大。而美团到店酒店及旅游收入约109亿，因此，美团酒旅的市值大约有50亿美元的规模。

打车业务上，美团迟迟没有在北京等城市落地，和处于垄断地位的滴滴也无法抗衡，对标滴滴500亿美元市值，美团打车值几十亿美元。

至于共享单车业务，摩拜单车业务按照美团的收购价格，是一个价值30亿美元的业务——相反，单车业务给美团带来了巨大负担，仅仅是2018年4月，摩拜净亏损4.8亿元。而在今年前四个月的财务数据中，美团经调整亏损净额20.20亿元，收购摩拜是重要原因之一。

因此，把这几项业务的市值加总起来，最多只有350亿美元，和美团500亿美元市值相去甚远。

不过，也有咨询机构表示，美团市值是合理的。我国的生活服务市场空间巨大， 2023年我国生活服务市场整体规模将达到33万亿元，接近2017年水平的一倍。作为构建全服务生活平台的美团，整个成长空间和想象空间比较大，可打的牌也比较多。

与阿里战火一触即发

美团的生态布局

对美团点评上市后的前景，外界也质疑其能否撑得起高市值。

一方面团购模式被消费者逐渐抛弃，另一方面，即使是支撑美团大部分估值的外卖业务，美团外卖2017年的gmv增速也仅为50%。美团点评起家于餐饮、电影票团购，后来扩张了酒店旅游、外卖、最近，又扩张了打车业务，开起线下商超生鲜门店。美团涉及：外卖、酒店、旅游、电影等生活服务，它是一个高频率使用的产品，对于培养用户的新习惯，相对比较容易。

一方面团购模式被消费者逐渐抛弃，另一方面，即使是支撑美团大部分估值的外卖业务，美团外卖2017年的gmv增速也仅为50%。首先，口碑给商家免佣金，而美团无论是团购还是外卖，都会向商家抽取每笔交易的佣金，外卖佣金甚至高达12%-15%。外卖业务挑战百度、饿了么美团点评在团购上需对抗百度糯米和口碑网背后的百度与阿里,其外卖业务也是如此——表面上看是外卖市场之争,实则是美团与百度外卖背后巨头百度,以及在平台夹缝中生存、一直专注于外卖垂直品类的饿了么之争。

到去年年底近10个月时间，美团打车在南京的日订单量突破10万单。前两天，美团和滴滴两家独角兽公司开展——做外卖的美团，在上海开始了美团打车，首日完成订单量已经突破了15万单。从美团外卖的历史数据来看，从15年到17年，每年春节外卖订餐人群的比例都在增长，2018年春节期间的外卖订单量预测还将更高。

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