聚合物锂电池放电 2018年锂电池7只概念股价值解析(3)

风险提示：新能源汽车的发展不及预期；动力电池行业竞争加剧；锂原电池业务发展不达预期，收购不能顺利完成的风险。

国轩高科：长期订单定价，员工持股定心

类别：公司研究 机构：平安证券股份 研究员：朱栋 日期：2018－02－08

产品率先升级拿下订单4万台，直接受益订单确定性：公司7款配套产品入选18年首批推荐目录，磷酸铁锂动力电池系统能量密度达到140wh／kg保持行业领先水准。公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台，将在节后产业景气回暖时率先受益订单确定性；大运订单显示公司产品价格降幅约为10％，整体降幅符合预期。

公司战略转型年，员工持股增信心：18年是行业资金链持续紧张、平均毛利率下滑敦促下的行业洗牌年；也是公司客户重心转向乘用、产品重心转向三元、成本重心转向上游成果显现的年度。公司此时发布员工持股计划，将增强员工主观能动性；公司控制人增持公司股份显示对公司成长的信心。

投资建议：18年动力电池行业进入深度洗牌期，由于国家补贴资金发放周期长，行业资金链紧张；动力电池价格快速下探，行业平均毛利率下滑；不具备优质融资能力的动力电池企业将出清。公司先后通过发行绿色债券、配股融资等方式储备资金46亿元以度过大额资本开支阶段。公司18年原材料自产比例提高，锁定锂、钴金属资源及价格将提高公司产品成本控制力。考虑到公司配股融资实施完毕，且公司产品技术进步及订单获取能力改善，我们调整公司盈利预测17／18／19年EPS分别为0．94／1．14／1．43元（前值1．21／1．43／1．72元），维持“强烈推荐”评级。

风险提示：若18年国家补贴政策发布时点晚于预期，补贴金额及技术参数调整幅度超出预期，将会影响产业链产销放量节奏；若公司正极材料／隔膜合作供应商投产进度不及预期，将会影响公司产品成本；若公司订单执行进度不及预期，将会影响公司产能利用率。

拓邦股份：中标中移动电池集采，新能源战略调整成功

类别：公司研究 机构：中银国际证券股份 研究员：吴友文，吴彤 日期：2018－01－17

公司1月15日公告中标中移动2017－2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品2．4亿安时规模集采，预计中标份额23．91％，中标金额2．1亿元。我们认为，公司此次中标中移动项目一方面验证新能源业务转型储能及小动力电池成功，另一方面，将帮助公司打开运营商市场，为后期布局5G 基站备用电源打下基础。维持买入评级，目标价16．14元。

支撑评级的要点锂电池战略转型初战告捷，中标中移动集采打开成长空间。公司公告以23．91％的最高份额中标中移动2017－2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品，中标额2．1亿元。我们预计，公司订单大部分将在2018年度完成，对公司业绩带来积极影响。公司此次拓展通信基站产品领域，为公司未来参与5G 基站电源产品打下基础。同时，此次中标也验证公司锂电池产线从动力电池战略转型储能电池的正确性，也将持续优化公司锂电池业务供应链，促进公司充分利用现有锂电池产能。聚合物锂电池放电

智能物联大势所趋，核心承载智能控制器将持续高速增长。公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动，将推动未来3－5年创新需求的持续增长。海外订单持续向中国转移， 公司印度建厂拓展更多海外客户，技术推动集中化带来毛利率的持续提升，维持公司未来高增长态势。公司持续规划新的产能，继惠州工厂一期投入使用，印度公司开始建设，计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心，服务长三角一带的重点客户，同时进一步扩大产能。

潜心研发突围高效电机及工业控制，带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业，通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域，并与主业形成强协同作用，构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高，有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发，今年有望延续高速增长态势，同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域，未来有望成长为全面的智能控制器＋电机解决方案商。

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