gps 北斗 频率 【国君策略】北斗主题能否升空(2)

主题投资活跃度：观察wind概念指数周均换手率1/4、1/2、3/4分位变化，从结构上把握主题投资活跃度，另外通过前十分位主题投资集中度来观测主题投资的抱团程度。

主题投资胜率与容错率：通过计算每周上涨的wind概念指数占比及跑赢wind全A的wind概念指数占比，把握主题投资绝对胜率及相对胜率，并通过观察wind全A概念指数周涨跌幅1/4、1/2、3/4分位变化，从结构上把握主题投资容错率。

1.??数说主题：春季躁动分化加剧，主题投资更重质

市场交易热情进一步升温，整体躁动走强分歧加大，结构分化加剧，两级情绪更加明显。交易热情边际升温。本周wind全A周均换手率较上周显著上升，上升幅度为43bp。整体躁动走强，wind全A指数本周下降0.23%，18年以来首次负增长，涨跌幅较上周回落101bp，波动率由上周0.17%上升至0.4%，市场逐渐步入盘整阶段。其次，小市值因子较上周继续下跌111bp，说明投资者追逐高风险的小市值股票情绪持续降温。两级情绪分化更加明显，涨停5日移动平均占比有所回落，但继续维持在高位1.21%，但涨跌停占比5日平均线差额下降至0.69%，较上周回落35bp，跌停5日移动平均占比走强，市场两级情绪更加明显，极端偏空升温。

主题投资活跃度较上周小幅回落，结构上更聚焦。本周wind概念指数换手率3/4、1/2、1/4分位数皆出现微小回调，但仍维持在阶段性高位；主题投资集中度为19.06%，大幅高于上周5.03%。结合换手率分位数数据，说明主题投资向更高分位数结构转移，主题投资结构上更聚焦，且边际趋势更明显。

主题投资胜率与容错率边际下降，但跌幅收窄。主题投资胜率方面，本周较上周wind概念指数上涨占比下降23.15%，较上周降幅67.37%有所收窄，跑赢wind全A占比下降6.84%，较上周跌幅18.95%也有所收窄。容错率方面，概念指数分位涨幅整体回落，较上周容错率下降，但收窄幅度仍边际下降，整体而言，主题投资难度加大，更要重结构抓主流，等待主题投资胜率与容错率回升。

展望后市：春季躁动分化加剧，主题投资更重质。18年开年以来，风险偏好回升驱动市场春季躁动，但存量资金博弈的大环境下，随着指数上行，市场分歧开始加大，轮动加快。市场继续躁动的同时，谨慎情绪有所升温，叠加市场监管更趋严格，防御进攻的策略逐步形成市场共识，抱团地产银行龙头，扩散到大市值、低估值的券商、建筑龙头。而主题投资，年初至今涨幅居前大体都与房地产有关，雄安、上海自贸港单日大涨5%、区块链单周大涨12%后相继大幅回落，躁动情绪集中释放引发监管风险，主题投资胜率和容错率不容乐观。我们认为，主题投资要更加重结构抓主流，精选有质量有韧性的主题。

2. 主题解析：北斗导航主题能否升空

市场担心国外卫星导航系统先发优势明显，性能优越竞争力强，北斗终端应用难以推广，现有行业政策对北斗系统推广应用支撑不足，缺乏行业统筹应用规划，北斗产业难以崛起。我们认为，随着2018年北斗三号高密度发射，掀开全球组网新时代，叠加《北斗卫星导航系统交通运输行业应用专项规划（公开版）》出台、技术创新促进北斗系统性能大幅提升、北斗基础产品实现历史性跨越、行业区域应用显现规模化效益、大众应用加速普及、北斗融合互联网催生新业态等，北斗产业发展驶入良性循环正高速崛起，北斗主题有望升空。

2.1. 2018年北斗三号高密度发射，掀开全球组网新时代

北斗系统是中国着眼于国家安全和经济社会发展需要，自主建设、独立运行的卫星导航系统，是为全球用户提供全天候、全天时、高精度的定位、导航和授时服务的国家重要空间基础设施，是继美国GPS、格洛纳斯、欧洲伽利略之后的全球第四大卫星导航系统，具有以下特点：（1）抗遮挡能力强，尤其低纬度地区性能特点更为明显；（2）多频点导航信号，能通过多频信号组合使用等方式提高服务精度；（3）融合了导航与通信能力，具有实时导航、快速定位、精确授时、位置报告和短报文通信服务五大功能。gps 北斗 频率

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