权益融资成本的核心问题是什么？（深度好文）

所谓的资本成本，我们可以简单地将其理解为公司的融资成本。有两种融资方式，一种是债务融资，例如银行借款，债券发行等。另一种是股权融资，即公司通过转让自己的股权获得融资，例如初创企业获得风险投资，或者公司首次公开募股成为上市公司，都是股权融资。两种融资方法自然地对应于两种融资成本。一是债务成本。银行贷款的利率和债券的票面利率可以计为债务融资成本；另一个是权益成本或权益成本。该成本可能不像债务融资成本那样直接。像银行贷款和债券利率一样，可以直接观察到，但必须计算权益成本。至于如何计算，我们稍后再讨论。在了解了两种融资成本之后，要计算公司的总融资成本，需要对债务成本和股权融资成本进行加权平均。计算出的成本称为加权平均资本成本，有时在英文中也称为WACC。它反映了企业的总融资成本。

每个人都对债务融资的成本了解得更多。例如，我从银行借了一百万美元，约定的年利率为6％。然后这6％是我的债务融资成本。但是，对于股本融资，没有像我们的股本融资成本这样的直接可观察的价值。例如，当一家初创公司获得风险资本时，核心问题是要投资多少风险资本才能获得公司的股权，例如，某机构投资10亿美元可获得公司10％的股权，因此公司的估值是10亿美元。没有股权融资成本。同样，当公司首次公开发行股票时，每个人最关心的股票价格也不是股权融资成本。但是，尽管我们在进行股权融资时通常不会直接提及股权融资的成本，但实际上，股权融资的成本隐藏在整个融资过程中。当风险资本投资公司时，或者您购买上市公司的股票时，会有预期的收益率，这意味着投资收益率至少必须超过我的预期收益率。这项投资是值得的。该预期收益率是我们整个投资所需的最低收益，或必要的收益率。有了这个必要的回报率，我们可以判断公司的估值并决定我们要投资多少。因此，尽管我们不能直接观察股权融资的成本，但它仍构成投资项目的基础并决定我们是否进行投资。由于我们无法直接观察股权融资成本，因此需要通过其他数据进行计算。在实践中常用的主要方法有两种，一种是使用Gordon模型及其变体，另一种是使用资本资产定价模型。

资本的加权平均成本是股权融资成本和债务融资成本的加权平均值，权重是股权和负债市场价值的比例。需要注意的是，由于债务利息可以作为减少公司净利润的一种支出，因此具有一定的节税效果，使公司的实际债务融资成本低于其名义利率。我们正在计算这种影响。还需要考虑加权平均成本。假设公司股权的市场价值为E，负债的市场价值为D，股权融资成本为

，债务融资成本为

，公司的所得税税率为T，则公司的加权平均资本成本WACC等于：

假定公司的权益为7.35％，债务融资成本为3.56％，权益的市场价值为4000，负债的市场价值为6000。显然，总市场价值为10000 ，公司的所得税率为25％，因此根据上式计算得出的加权平均资本成本为4.54％，介于债务融资成本和股权融资成本之间。

有关更多详细内容，请参阅：财务预测和评估建模IV：资本成本计算

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