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OFweek激光网讯：公司在以RTK为代表的传统产品领域已经获得竞争优势,在市场份额逐步扩大以及毛利率逐步稳定的情况下,全年业绩有望实现反转。同时,公司不断拓展空间信息产业链,海洋信息化产品也在不断落地,公司未来盈利有望迎来新的驱动力。高精度地图和激光雷达的布局,有望使公司快速切入到无人驾驶领域,或将进一步提升公司估值。

投资要点:

传统产品驱动业绩稳健增长。2016年上半年,公司营业收入33148.32万元,同比上升28.24%;实现归属上市公司股东净利润1714.75万元,同比上升64.55%;扣非后归母净利为670.86万元,同比增长12.13%。营收和净利润上升的主要原因为公司采取积极市场竞争措施,以RTK产品为代表的传统产品在销量上取得了一定幅度增长,毛利率水平趋向稳定。报告期内,销售费用为5986.56万元,同比上升11.85%,管理费用为7694.37万元,同比上升50.27%,主要是研发投入以及员工薪酬增加所致;公司综合毛利率为40.31%,同比下降0.11个百分点。

数据采集装备增长明显,研发投入不断加大。分产品看:(1)数据采集装备收入3.07亿元,同比上升31.32%,毛利率40.48%,同比减少1.07个百分点;(2)数据及行业应用解决方案收入2456.88万元,同比下降1.72%,毛利率38.19%,同比上升8.33个百分点。报告期内研发投入4,893.30万元,占营业收入的14.76%,同比增长2.10%。主要研发项目是三维激光移动测量技术产品及海洋声呐产品,在此基础上,新业务产品(三维激光、海洋声呐、无人机、无人船等)发展态势良好。报告期内,其他研发项目进展情况:(1)多波束海底成像系统:产品研发工作已基本完成,正在进行市场推广;(2)第二代地面扫描仪:展开小批量量产生产,并进行了广泛的市场推广;(3)固定翼无人机项目:初样原型机已经试飞成功,第二代的迭代改进工作正在进行。

内生外延布局空间信息全产业链。公司始终坚持内生增长与外延拓展不断充实产品线,扩张空间信息产业链版图。报告期内,(1)公司加大新产品的研发:陆续推出了iFly无人机、HiScan-SLAM室内移动测量系统、iBoat无人船、U-Loc实时精准定位系统等产品;(2)积极收购与设立子公司:通过收购星索导航进军惯性制导领域;通过公司旗下产业基金参股智慧电子涉足智慧校园市场;设立满天星云公司拓展地理信息系统行业应用解决方案业务。产品创新与资本运作并重,公司发力打造从数据采集终端设备到行业应用的空间信息全产业链。

“高精度地图+激光雷达”:进军无人驾驶水到渠成。公司积极利用自身现有技术优势,着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。索导航同时,三维激光扫描仪技术与激光雷达产品的开发一脉相承。在无人驾驶行业蓬勃发展的背景下,公司作为目前国内少数掌握这两项核心技术的厂商,有望迎来新的市场机会。

盈利预测与估值。我们认为,公司在以RTK为代表的传统产品领域已经获得竞争优势,在市场份额逐步扩大以及毛利率逐步稳定的情况下,全年业绩有望实现反转。同时,公司不断拓展空间信息产业链,海洋信息化产品也在不断落地,公司未来盈利有望迎来新的驱动力。高精度地图和激光雷达的布局,有望使公司快速切入到无人驾驶领域,或将进一步提升公司估值。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。索导航参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。

风险提示：

产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险。

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