万达私有化协议 340亿“跟庄”！腾讯、苏宁、京东、融创四巨头各怀什么心事？盘根错节的关系首次揭秘！

投中网（https://www.chinaventure.com.cn） 编者按：这个340亿元的大棋局里，出场皆是大佬，英雄各怀心事。

“腾讯领投，苏宁、京东、融创跟投，四方出资340亿元收购万达商业（03699.HK）香港H股退市后的14%股份。据此计算，万达商业估值为2429亿元。今后，万达商业更名为万达商管集团，1至2年内彻底退出房地产业务。”

2月初的这笔交易，瞬间刷爆了微博及朋友圈。据了解，腾讯作为领投方，投资规模最大，为100亿元，持股4.12%；苏宁和融创分别投资95亿元，持股3.91%；京东投资50亿元，持股2.06%。即使这两年已经见惯了一些大佬的卖卖卖，也见惯了另一些大佬的买买买，看到这条新闻还是难以做到波澜不惊。

这个340亿元的大棋局里，出场皆是大佬，英雄各怀心事。苏宁刚减持了阿里，就和京东、腾讯走到了一起，让人叹；腾讯在新零售战场的玩票越来越大，让人惊；融创还没走出乐视的泥沼，转身又入了万达，让人疑。

最不意外的，是卖家万达。它行驶在已被预设的轨道中，这事儿只能再一次证明老王同志的执行力和快准狠劲儿。

王健林上一次这么有执行力，不是在和富力签约时万分纠结地将背景板贴了撕、撕了贴，而是万达商业地产旋风一般地上市又果敢退市。原因是当时的港股只给万达商业5倍市盈率，这让王健林非常不满，毕竟他的另一块业务万达院线2015年A股上市当年，即便历经股灾，全年仍一口气涨了10倍。两相对比伤害太深，老王不干了，上市仅一年多时间，万达商业就于2016年中进行了私有化。

万达集团当时给出的私有化报价为52.8港元/股，比起其停牌前60个连续交易日的平均价格溢价超1/3，退市前万达商业总股本为45.3亿股，也就意味着私有化时万达商业总估值达到了2128.74亿元（按1港元=0.89元计算）。

如今，在腾讯京东苏宁融创的鼎力支持下，万达商业的估值看似比退市时增值了14%，但却与此间港股牛市失之交臂。从2016年中到2018年初，恒生指数从2万点升至32000点，同期涨幅超过6成，而内房股更是涨势如虹，1到2倍涨幅都是“小意思”。如果万达商业还留在港股，想必也能雨露均沾。当初王健林忿懑港股估值太低，而今来看，即使首富，也无法预料后市走向，不幸撤退在了港股地产业曙光到达之前。

还有一点，大资金是有成本的。大部分私有化案例中，退市投资人都会依赖银团借款，资金成本大致在年化8%。融创披露的交易公告显示，其购买的3.91%万达商业股权中，首先购买万达商业H股退市时引入的投资人拟出售的股权，这部分出价对应退市投资人的成本加上8%或10%的年化利息；如投资款仍有剩余，则从万达集团手中收购，收购价为每股53.65元（或等值港元）。

万达商业2016年9月退市时，具体的退市投资人到底包括哪些机构或自然人并未清晰披露。查询企业工商信息可知，从香港退市之后，“大连万达商业地产股份”的股东为125位，其中有多达113位自然人股东，包括王健林、丁本锡（万达元老）、齐界（万达元老）、张大中等；还有12家企业股东，包括王健林本人控制的万达集团、史玉柱控制的巨人投资、卢志强控制的泛海能源等，同时还有建银国际等产业基金及少量PE机构（表1）。而从此次交易公告看，万达集团本身持股43.712%，王健林持股6.24%，王健林本人合计控制了万达商业49.952%股权（图1）。

万达这一两年的处境众所周知，曾经预设的2018年9月前回A股上市的计划，在IPO门槛收紧的大背景下前途未料。2016年私有化完成时即有媒体爆出：如果万达在退市满两年或2018年8月31日之前未能在A股主板上市，万达集团将向退市投资人回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付10%和8%的利息（PS：这两个利率也从融创的公告细节中得到了印证）。而证监会公布的IPO排队信息显示，万达商业2016年年底现身IPO申报队伍，拟登陆上交所，目前排名第70位。

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