京东商城中兴手机 美国：谁用华为中兴设备，就封杀谁；苹果iPhone屏幕争夺战(5)

根据重组预案，福光股份主要从事光学镜头、光学元组件等产品的科研生产，公司产品主要应用于空间观测、航天工程(603698,股吧)以及安防监控、红外热成像等领域。

公开资料显示，在前述列举的可比公司中，水晶光电和欧菲科技均主要从事精密光电薄膜元器件生产业务。与福光股份相比，上述两家公司所从事业务差异明显，其是否具有可比性令人怀疑。

事实上，仅就过往业绩表现而言，福光股份的估值水平恐怕难言合理。

根据重组预案，2015年，福光股份实现的营业收入约为3.91亿元，净利润约为7572万元。

2016年，福光股份实现营业收入4.89亿元，同比增长25.06%，但同期公司实现的净利润为7334万元，同比反而下滑3.14%。

2017年1-6月，福光股份实额将不低于7700万元。以此计算，2015-2017年，福光股份净利润年化复合增长率尚不足1%。

或许，收购标的的高估值是基于较高的业绩预期？

根据业绩补偿协议，本次重组的交易对手方承诺，2017-2020年，福光股份承诺实现的净利润（扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）数分别不低于7700万元、1.25亿元、1.83亿元和2.53亿元，2017年至2020年累计不低于6.38亿元。

以此计算，2017-2020年，福光股份的预期年化复合增长率高达48.67%。令人不解的是，过往年均增长不足1%的福光股份如何实现上述增长？

更令人担心的是，与同行业上市公司相比，福光股份过往年份的净利率均明显高于同行，但近年来正不断下滑，大有滑向行业均值的趋势，公司竞争能力或有衰减。

根据公开资料，同行业上市公司中，联合光电（300691.SZ）和舜宇光学科技（2382.HK）均从事光学产品的研发、生产和销售业务。

年报数据显示，2015年、2016年及2017年1-9月，联合光电的净利率分别约为7.3%、10.24%和10.67%，舜宇光学科技分别约为7.13%、8.69%和11.55%。

而根据重组预案，2015年、2016年及2017年1-6月，福光股份的净利率分别约为19.37%、15.01%和13.37%。

危局再临

与大多数的重组预案不同，本次重组预案中，厦华电子特别指出，截至本预案签署日，上市公司实际控制人王春芳、王玲玲控制上市公司的股份数量为1.33亿股，且已经全部进行了股权质押。

2017年11月28日，北京德昌行将其持有的厦华电子无限售条件流通股966.67万股股份质押给长城华西银行股份什邡支行，期限1年。

截至2017年11月29日，北京德昌行共持有公司股份2610万股，占公司股份总数的4.99%，累计质押股份2610万股，质押率为100%。北京德昌行与王玲玲女士、赣州鑫域投资管理、王春芳先生构成一致行动人，合计持有厦华电子1.33亿股股份，占公司股份总数的25.35%。

经统计，截至2018年1月9日，厦华电子全部质押的股份数约为2.05亿股，约占上市公司总股份的39.21%。

在风险提示中，厦华电子表示，如果股票价格持续下跌触及质押协议中约定的警戒线及平仓线时，王春芳、王玲玲未能及时追加担保物或者偿还前述款项，王春芳、王玲玲控制的上市公司股票将存在被处置的可能，由此导致王春芳、王玲玲共同控制上市公司的股权比例下降，上市公司控制权存在可能发生变更的风险。

通常情况下，股权质押的警戒线一般为150%-170%，平仓线一般为130%-150%。

按照“40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限，以及160%的警戒线和140%的平仓线”计算，达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度分别为23.2%和32.8%。

本文来自电脑杂谈，转载请注明本文网址：
http://www.pc-fly.com/a/shouji/article-60056-5.html