奇虎360上市_奇虎360美国上市_奇虎360借壳时间表(2)

中投顾问金融行业研究员霍肖桦也向记者分析指出：“这次回归，360安全业务单独上市的概率较大。360当前安全业务发展较为稳定，盈利前景可观，而且A股市场投资者对安全概念的投资热情较高。360如果选择分拆上市，其原因主要是，其一，安全业务和硬件业务获得的估值和溢价会有所不同；其二，360的管理架构已经分离成两个较为独立的体系。”

奇虎360过去的财报显示，公司主要通过广告、移动应用和游戏分发平台的增值服务产生盈利。其中，360安全业务和搜索业务主要通过广告直接创收，游戏业务则贡献了互联网增值服务的大部分利润。

据披露，2012至2014财年，奇虎360的广告业务利润额分别为2.22亿美元、4.17亿美元、7.56亿美元(约合14.44亿、21.13亿、49.18亿元)，占利润总额的67.3%、62.2%、54.4%。其中，搜索业务带来的广告利润为1780万美元、8690美元、2.97亿美元(约合1.16亿、5.65亿、19.32亿元)，利润贡献率5.4%、12.9%、21.4%，逐年快速递增。

按照著名投资银行及机构券商杰弗瑞集团报告中的估算，奇虎360在2015年将从广告获得12.74亿美元(约合82.48亿元)利润，占总额的64.9%，其中搜索贡献6.95亿美元(约合44.99亿元)，剩余利润(大致来自360安全)为5.79亿美元(约合37.51亿元)，占利润总额的29.5%。

再参照已发布准确财务数据的2012至2014年，扣除广告利润中搜索引擎的占比，剩余利润贡献率历年分别为61.9%、49.3%、33.0%，平均值48.07%。结合上述对2015年的估测，360安全业务直接带来的广告收入对整体利润额的贡献率在三至五成，而奇虎360安全业务和搜索业务的合计贡献率维持在六成左右。

据《上海证券报》报道，周鸿祎曾公开透露，今后，奇虎360的非安全产品将使用新品牌，360的品牌只会用来做跟核心安全有关的产品和业务。这意味着一些和核心安全没有直接关系，属于在安全基础之上建立的互联网增值服务，将用独立的品牌来做。

360搜索也曾一度改为“好搜”。但在2016年2月，360搜索又重新回归360母品牌。这让奇虎360的安全和搜索业务究竟是打包上市还是安全业务独立上市更为不确定。

霍肖桦向记者表示，市场对奇虎360的整体估值达到3000亿元，已经处于较高水平，奇虎360在正式达成私有化协议时，其公司估值为93亿美元，折合民币在600亿元左右。但如果考虑分拆的可能性，整体估值会进一步提高，因为奇虎360的一些新兴业务能够获得到更高估值，从而推动整体估值的提升。

而即使按照整体3000亿元计算，奇虎360安全的对应估值范围也至少达到900亿至1500亿元，如果再加上搜索业务，估值可能升至1800亿元。这将成为选择“壳”时的参考标准。

借壳方重组后的股权比例取决于自身估值大小和上市公司市值。北京证券资产评估事务所副总经理王海波指出，“通常而言，借壳方资产体量即交易评估值客观的，市场借壳的评估基本都是在8-12倍PE左右，天下人皆知。奇虎360上市壳公司市值越小，重组后借壳方股东占比越高，后续上市后分享市值财富越多，股本融资空间也就越大。”

于是，奇虎360回归的消息带动了一拨小盘股，从具有产业协同效应的波导股份，到与奇虎360存在各种股权联系的天津普林，甚至是代码里包含360的华微电子都曾在跟奇虎360传绯闻时涨停。

不过，这些壳实际并不适合奇虎360安全的体量。霍肖桦指出，360在操作借壳上市时的难点主要是360的体量太大，如果壳资源的盘子太小，将会影响360的市值增长。传媒从美股回归之后，找到宏达新材做壳资源，但是宏达新材的盘子较小，股价容易出现异动。但是若360分拆上市，这方面的影响将较弱，分拆后的子公司体量将会缩小。

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